路翔國統早登中小板寶利瀝青后闖創業板

2010年08月25日 08:00
來源：中國證券網－上海證券報作者：郭成林

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A股第三家瀝青公司或將“花落”創業板。證監會定于8月27日審核寶利瀝青的IPO申請，而資料顯示其兩位“前輩”路翔股份、國創高新已于2007年、2010年先后登陸中小板。耐人尋味的是，寶利瀝青的招股書將路翔股份、國創高新列為主要競爭對手，后兩者的招股書及年報也將對方列為競爭對手，但均未提及寶利瀝青；而仔細比較三者的產品結構、及毛利率等盈利指標，頗難找到寶利瀝青勇闖創業板的“過人之處”

招股書介紹，寶利瀝青主營通用型改性瀝青、高強度結構瀝青料、高鐵專用乳化瀝青、廢橡塑改性瀝青等專業瀝青等產品。公司介紹，自己所處的專業瀝青行業是壟斷競爭行業，具有一定進入門檻，市場競爭在少數廠商之間展開。由此，公司將殼牌、韓國SK、泰國泰普克、路翔股份、深圳路安特、國創高新等列為主要競爭對手。

頗為有趣的是，路翔股份與國創高新已分別于2007年、2010年登陸中小板，但記者查閱兩者的招股書及年報，均未將寶利瀝青列為競爭對手。

這不僅讓人心生疑竇：在傳統的瀝青行業，寶利瀝青憑啥“闖關”創業板？

據招股書披露，寶利瀝青2009年、2008年、2007年分別實現營業收入7.03億、5.34億、4億61億；實現凈利潤5833萬、3941萬、2076萬。公司雖自命為高等級公路新材料供應商，但從產品結構來看，仍主要以通用型改性瀝青為主，該產品2010年1月至6月、2009年、2008年、2007年的收入占總營收之比為66.12%、64.04%、71.04%、76萬56%，不僅形成公司最主要的業績支撐，且呈逐步上升趨勢。

通用型改性瀝青即瀝青行業的基礎產品之一，主要應用于公路路面。資料顯示，國創高新近三年通用型改性瀝青的銷售毛利率為16.57%、17.19%、20.28%；路翔股份也分別達18.75%、12.74%、11.08%；而寶利瀝青僅為12.02% 12.64% 14.26%，顯然不及前兩者。

再單獨比較寶利瀝青與國創高新，前者2009年銷售通用型改性瀝青13.2萬噸，后者為8.58萬噸，但前者的銷售單價僅3775元，后者達4132元。再回查2008年、2007年，國創高新的銷售單價也均高于寶利瀝青。

即使考慮整體盈利水平，寶利瀝青近三年綜合毛利率為14.84%、13.45%、12.42%；國統高新為14.17%、15.45%、17%38%；路翔股份為11.63%、13.05%、18.28%——三公司基本處于同一毛利率水平。

針對上述情況，寶利瀝青稱2009年綜合毛利率上升1.39個百分點，超過兩位“前輩”系源于公司創新機制初見成效；而近年來綜合毛利率的提高表明其技術進步及創新成果產業化已為公司成長最主要推動力。