業績增長歸正道機構持倉偏謹慎

2010年08月29日 10:19
來源：證券市場紅周刊作者：劉增祿

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《紅周刊》記者劉增祿

截至8月27日，兩市共有1637家A股公司完成中報披露工作，占全部A股的86.8%。已公布中報數據統計顯示，上半年上市公司整體主營業務收入同比增長44.29%，歸屬母公司凈利潤同比增長45.18%，上市公司基本面出現明顯好轉。

創業板高增長神話破滅

表面上，由于國內經濟明顯復蘇的影響，A股上市公司上半年實現了不錯的業績增長，但仔細分析卻又發現，原本在成長性方面弱于中小板的主板上市公司今年算是出了一回彩，無論是從主營收入還是凈利潤的同比增長方面，都明顯優于中小板和創業板(見表1)，而上市以來一直打著中國納斯達克旗號，并以科技創新、高成長性著稱的創業板公司卻原形畢露，雖然部分公司的市場表現吸人眼球，但整體看，其主營收入和凈利潤的同比增長率均排在主板和中小板之后，而從單個公司來看，今年中期有同比數據的94家創業板公司中，有22只個股中期凈利潤同比出現下滑，寶德股份、華平股份、南都電源3家公司的降幅最為嚴重，同比降幅高達65%以上。

從業績增長方式看，中小板和創業板公司業績增長主要偏重于自身主營收入增長，除了極個別公司，如遠光軟件、寧波華翔等因投資收益而帶來其業績的大幅增長外，其余公司業績增長幾乎全靠內生性增長；主板公司卻不盡然，其往往憑借著其他多方面投資而具備了更多的外延式增長機會(表2)，部分主板上市公司的營業利潤經常小于其投資收益，出現明顯的本末倒置，如中鋼吉炭、索芙特、平高電氣等就是典型公司。

業績增長回歸正道

相比摻雜了過多“噪音”的凈利潤，主營業務收入的變化往往能更好地反映公司的真實成長能力。目前已公布中報的1637家A股公司，剔除沒有同期可比數據的吉林高速，1636家公司上半年整體44.29%的主營同比增長率，創出了自2006年以來歷年中期和年度的主營增長峰值(表3)。而于此同時，“外快”投資收益對凈利潤的貢獻度則創出了自2006年以來的最低極值。這種現象也表明，經歷國際金融危機的洗禮后，上市公司的整體盈利能力和資產質量正在出現明顯回升，多數上市公司改邪歸正，經營模式重歸主營業務。

100家公司實現持續4年增長

截至本周五，兩市共有658家A股公司提前公布了三季度業績預告，其中507家同比預喜(預增、略增、續盈、扭虧)，占比高達77.05%。數據顯示，有100家公司在2006~2009年間持續實現年度凈利潤的不間斷增長，且在今年上半年凈利潤再次實現同比增長。

此外，在歷年持續穩定增長的基礎上，統計今年以來各季度的單季成長情況后，可以看到有48家公司在二季度業績實現環比增長后，三季度有望再次實現環比增長。報喜鳥、大立科技、華東數控等20家公司可能會實現連續兩個季度凈利潤環比增幅超過30%(表4)。

超過6成公司籌碼集中

統計目前已披露中報公司且有可比性的950家公司(剔除二季度后上市和長期停牌的股票，剔除二季度期間限售股上市導致流通股本出現變動的公司)后發現，有610家公司二季度股東戶數持股集中度出現走高，占比64.21%。而從市場表現來看，目前公布中報的公司中有1321家漲幅超越了大盤(占比80.7%)，表現最好的有東方園林、德賽電池、廣發證券、鼎盛天工等多只個股，漲幅均超過大盤150%以上。

在持股出現集中的公司中，可以看到，次新股占據了較大的比重，而這種結果或許與公司上市時間不長，業績增長尚具有一定的朦朧感而招致了投資者關注。就集中度明顯上升、股東戶數減少幅度超過30%的47家公司而言，多家公司明顯受到諸如基金、社保、QFII或券商的青睞，如基金、富安娜前十大股東中機構新進就有6家，美盈森有5家新進，羅萊家紡有4家新進等。

機構建倉防御股謹慎看待下半年

從統計基金、QFII、社保和券商四大機構持有流通股份的結果來看，金融業因其權重因素，依然是占據基金、QFII行業配置第一位置，食品飲料則處于基金、QFII、社保行業配置第三。因具有防御性和弱周期性而火熱一年有余的醫藥股在本期繼續受到了機構的青睞，其中基金將其配置提升為行業配置第二，社保將其提升至行業配置第一，這種態度或許表明基金等機構對下半年的市場前景并未看好，仍保以謹慎態度(表5~表11)。

雖然金融業仍占據了機構配置第一位置，但機構已從二季度對其進行了大幅度減持，作為機構投資者的首席代表，基金二季度減持最大的前10家公司中，金融股就占了7家，招商銀行、興業銀行、民生銀行更是一舉包攬了前三甲。

由于各個機構本身的投資特點，機構在本期重點增減持的行業上出現了顯著差異，如二季度基金和QFII大肆減持金融股，而社保基金卻在本期對南京銀行進行了重點配置，同樣，具有外資背景的QFII也在國內投資者對地產股拋棄的背景下進行了逆向操作，大肆買入地產股，使其成為增持最多的行業。而目前機構增倉前三甲中惟一同時得到兩家機構認可的僅有機械制造，這種局面出現或與今年國家加大基礎建設的投入和下半年國家將進行災后重建有一定關聯。