淺談如何讀報表：多花半小時少扔冤枉錢

2010年08月29日 10:27
來源：證券市場紅周刊作者：王雨中

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《紅周刊》特約王雨中

中報即將收官，而正式三季報不日也將出臺。隨著相關部門對于信息披露和內幕交易越來越嚴格的監管，相信報表的價值將越來越高。

報表催發預期調整

對于市場而言，報表往往是調整預期的一個催發因素。不知投資者注意過沒有，在報表出臺之后往往會有一批相關的研究報告出來，其中大多有類似的表述：公司業績為xxx，高于我們的預期之類。這就說明目前信息披露的監管相對有效，至少對絕大部分人來說，信息還是得到了控制。于是，報表出來之后，許多內容還是和市場的預計不盡相同，這就造成股價的短期波動。

波動的原因是多樣的，一類是短期內許多投資者對于分紅送股等等有所預期，進行一個短期的投機活動，無論實際結果如何，這些都會使得上市公司的股價在報表期間出現波動性比較大的情況。而更為重要的是，對市場具有中期影響力的研究機構，往往根據實際的業績表現來調整更為遠期的收益預測，比如說中報出來了，可能要根據實際的數字把今年年底的業績預測調整一下，甚至包括明年的后年的。這種調整將明顯影響股票的所謂定價變化，這將對這個公司股價的中期表現形成明顯影響，因此立足于中長期投資的朋友更需要關心這些。

讀報表中普遍存在的偏差

而獨立分析報表對一般投資者來說是比較困難的，我認為并非人人適合去獨立地做研究分析，若強迫自己做一個無法達成的事情，效果往往適得其反。不過，這里想講講一些比較適合大眾，大體人人可以嘗試的方法和注意點：

投資者不要只是光看一眼幾年的EPS(每股收益)，簡單算算市盈率，就大體形成了判斷，外加一點對公司的行業題材，就做出投資決定。

我認為，目前在一般投資者中普遍存在的偏差，一是對未來的EPS變化注意不夠，許多人根本不知道或者不注意未來的市盈率，僅憑過去的財務數據來說市盈率的高低，結果造成投資失誤，這種情況在重組類的公司以及有重大新項目的公司中比較常見，也出現于利潤結算波動比較大的行業中。比如我們看地產股世榮兆業，其業績預告中指出上半年業績將有大幅下滑，實際上一季度還報了虧損，可見如果僅僅看半年報，它的市盈率一定是很高的，但如果考慮到未來的情況，即房地產行業的特殊性，其業績下滑是銷售收入與結賬收入存在時間差，下半年可以確認的收入明顯增加的因素，那么目前的股票價格并不是異常高估，所以因此而倉惶拋售并非明智之舉。

二是對于當前的業績的取得只看數字，不看原因，這種情況往往出現在上市出現在實施重組后。比如中南建設去年的每股收益高達0.89元，相比前年有了翻天覆地的變化，年初的市盈率看起來也并不高，不過這樣的股票今年卻跌得很慘，原因在于這種業績的變化不可持續，市盈率不高并不是買入理由。

另外，重組類的業績變化還是比較好識別的，更為困難的是整體行業異常造成的業績突變，比如說汽車行業，去年包括今年上半年，汽車行業的業績驚人，看看市盈率也還可以，不過投資者如果認識到，這種業績的取得是在一個特殊時期的特殊政策下取得的，那么就要好好評估一番目前的市盈率是不是真的不高，我想汽車股的股價表現已經回答了部分的問題。

如何避免簡單的錯誤

要避免這種簡單的錯誤并不難，只要投資者除了看數字之外，要多花一點點時間在讀讀文字信息上，特別是注釋性的內容。不過遺憾的是，很多人并不讀，而且有些注釋性的內容還藏在報表不太起眼的地方。我的建議是，首先，報表中的“管理層討論”是必讀的內容，其中包括了對于過去一段時間業績取得的分析，以及對未來一段時間內的公司經營安排和預計。只要管理層老老實實地寫下了這段文字，那么其參考意義無疑是非常重要的。然后，還要花些時間多看看對于一些大幅度發生變化的財務數據的會計注釋，這個一般財務報表上都會提供，比如說今年某項費用高了，今年銷售收入猛增了，原因是如何等等。這些都能使投資者至少回避很多無謂的風險。不過報表分析仍是項專業的工作，短短幾段文字不一而足，需要各位積跬步，而至千里。