高換手未必高效率

2010年08月30日 01:30
來源：中國證券報－中證網 作者：易非

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易非

基金半年報數據顯示，股票方向基金的換手率差距已到了無以復加的地步，換手率低的基金還不到0.3倍，換手率高的達到了2倍以上，還有一些基金上半年持股換手率甚至達到了5倍以上，這意味著全年換手率或許會超過10倍，著實是一個驚人的數字。

換手率指標在海外基金經理的評價體系中，極受關注。低換手率除了能有效降低基金的投資成本以外，在很大程度上更能反映基金經理投資的前瞻性，所以海外優秀的基金經理在介紹自己的業績時，不僅要介紹凈值增長，而且總是要提上一句低換手率。從美國公募基金的數據來看，從1974年到2008年，股票型基金的平均換手率僅有58%，且從2000年開始，平均換手率有進一步下降的趨勢。優秀的基金經理其換手率還要遠低于58%的平均數據。

換手率這一海外通行的評價指標到了國內卻是若隱若現：換手率低了，可以作為基金經理投資功力的表征，若是高了，這個指標則無人再提，如果基金的投資業績正好不錯，換手率高甚至還成了基金經理積極進取的表現。這樣的評價正是中國證券市場雙重評價標準的體現：國際經驗好用的，就向國際接軌，不好用的，就用“中國特色”做幌子，躲進小樓成一統，最后搞得不倫不類。

但此次基金半年報的數據卻再次證明了國際經驗的有效性，如上半年凈值增長6.34%、超額收益高達24.48%的嘉實主題基金，其換手率也只有0.96倍，另外一些業績不俗的基金，換手率也不高。而那些跌幅較大的基金，上半年左沖右突的高換手，也未能挽救其失敗的命運。

中國的基金業還很年輕，只有短短十來年的歷史，而目前的很多基金經理更為年輕。根據相關統計，在目前530多人的基金經理群體中，有超過60%的基金經理執業年限在3年之下，有30%的基金經理執業年限在1年以下，部分基金公司還選用了80后的基金經理。我們相信，隨著這些基金經理經驗的不斷老到以及管理資金規模的增加，他們當中的不少人會逐漸調整自己的浮躁心態，改變交易型的風格，降低投資的換手率。

讓市場最為警惕和擔心的，可能還是某些基金為交易而交易的行為。基金發行越困難，這種為了增加券商銷售而承諾高交易量的危險就越大！所以，在無法區分高換手率性質的時候，低換手就是投資者選擇基金的重要標準！

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