研報提示稀土概念股投資機會(薦股)

2010年08月30日 12:22
來源：中國證券網

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國信證券：我國稀土產品出口價格出現暴漲(薦股)

中金公司：戰略性金屬有望繼續享受政策支持(薦股)

申銀萬國：看好稀土永磁類個股(薦5股)

湘財證券：繼續推薦稀土小金屬(薦股)

國信證券：我國稀土產品出口價格出現暴漲(薦股)

事項：

2010年7月8日國家商務部下達今年第二批稀土一般貿易出口配額，總量為7976噸，較2010年的第一批稀土一般貿易出口配額減少8329噸；較2009年的第二批稀土一般貿易出口配額減少8291噸。國家對稀土出口配額的持續收緊導致目前我國稀土金屬產品出口價格平均上漲了12萬/噸，稀土氧化物產品出口價格平均上漲了近20萬/噸。

評論：

國家商務部下達的2010年第二批稀土一般貿易出口配額急劇下降

中國稀土資源探明儲量占全球的36.52%，是全球第一大稀土資源大國。從全球稀土的供應情況來看，2009年，中國共生產12萬噸稀土氧化物，占到了全球產量的96.99%，具備絕對壟斷地位。與此同時，我國稀土產品出口自1998年起就實施配額許可證制度，旨在限制低附加值稀土產品的出口，調整稀土產品出口結構，促進我國稀土產業鏈的形成。

國家商務部每年向國內稀土生產企業(內外資)下達兩次稀土一般貿易出口配額(或進行一次補充出口配額)，從7月8日國家商務部公告的2010年第二批稀土一般貿易出口配額來看，總量為7976噸，較2010年的第一批稀土一般貿易出口配額減少14，307噸；較2009年的第二批稀土一般貿易出口配額減少18，451噸，環比和同比分別大幅度下降64.2%和69.81%。2010年全年的稀土產品出口配額為2.23萬噸，同比下降39.52%。不排除商務部有可能在今年四季度再增加一些出口配額，但這種出口配額補充事件僅在2009年發生過，且額度沒超過2000噸，所以即便有補充也影響不到出口配額大幅度下降的趨勢了。

2009年全球稀土需求量在13萬噸左右，中國占據了全球需求量的56%，即7.28萬噸左右，我們認為此需求數據在2010年應無太大的增加。結合2010年國家下達的8.92萬噸稀土產品生產指令性計劃來看，則國家計劃內的今年稀土產品出口量本應控制在1.65萬噸左右的范圍內，占生產總量的19%不到。所以，從這個角度分析，第二批稀土產品出口配額數量的大幅度減少是符合國家對稀土行業調控的邏輯的。出口配額結合國家生產指令性計劃如此大幅度地被收緊，從另一個角度昭顯了中國政府對稀土資源保護意識的日益增強以及整頓稀土行業決心之堅強，意欲真正建立對稀土產品的全球定價權。

如果這個邏輯成立的話，未來國家稀土一般貿易出口配額或將被嚴格控制在國內稀土產品指令性生產總量的20%~30%。在中國沒有真正奪得稀土產品的全球定價權之前，估計對全球稀土的供應量將不會出現顯著增加，這也是民心所向的決定。

稀土產品出口配額急劇下降立竿見影的結果是稀土產品出口價格暴漲

中國稀土產品出口配額急劇下降帶來的立竿見影的結果就是稀土產品出口價格的暴漲。通過咨詢亞洲金屬網、稀土貿易經銷商得到的最新反饋是：由于稀土出口配額的收緊，出口配額較少或者沒有出口配額的稀土冶煉企業為了獲得配額必須花上10萬~20萬/噸的價格購買配額。以氧化鐠釹為例，目前國內報價為19.7萬/噸，如果冶煉企業想出口氧化鐠釹，必須先花近20萬/噸的價格購買出口配額，這導致稀土產品出口價格的暴漲。但即便如此，貿易商購買配額也相當困難，目前有價無市。

我們認為這種局面最終會導致出現的結果是：

1、稀土產品走私現象的再度猖獗。這一點需要從國家層面著手嚴厲打擊。結合目前國家對稀土行業全面整頓的各項措施來看，我們對國家打擊稀土走私活動有信心。

2、在這之前，稀土產品的出口價格就比國內價格要高出一定幅度，這是因為出口報價里包含了貿易商購買出口配額付出的成本。在目前這種情況下，由于出口配額的稀缺，有出口配額的企業也會因此提高稀土產品的出口價格。如果國外國內稀土產品價格差距不斷加大，勢必導致國內價格的上漲。這是符合市場規律的現象，我們認為會對稀土國內外價格造成中長期趨勢向上的拉動效應。

3、如果稀土出口價格居高不下，會導致稀土貧瘠國家的稀土深加工生產企業向中國大陸轉移，這將增加稀土國內的需求量，從另一個層面推動國內稀土價格的上漲。

綜上所述，我們認為目前稀土產品出口價格暴漲的局面將最終導致國內稀土價格的持續上漲。我們對稀土價格上漲的信心進一步加強。

下游需求能夠在很大程度上承受暴漲的稀土價格

稀土價格的持續上漲，投資者必然會考慮的問題之一就是下游需求能否承受得了？我們以輕稀土中最重要的稀土金屬物——金屬釹價格上漲為例做了需求壓力測試。金屬釹價格目前報28.95萬元/噸，價格上漲50%，將導致釹鐵硼價格上漲6.04萬元/噸(每噸釹鐵硼需要0.417噸的金屬釹)。而釹鐵硼價格上漲6.04萬元/噸(影響到下游終端產品價格的幅度非常小。

稀土是屬于功能性材料的“工業維生素”，在任何一個領域的應用都是以“用量少但不可或缺”的角色出現，因此即便稀土價格出現爆漲，對下游終端產品價格的影響仍是微乎其微的，所以，我們得出的結論是，下游需求能夠在很大程度上承受稀土價格的暴漲。而釹鐵硼作為性能優越的永磁材料性，在下游需求能夠承受的情況下，被替代的可能性也是微乎其微。

“美國等國家將重啟本土稀土礦”的可能事件不會對稀土價格造成大的影響

上個世紀美國曾是世界第一的稀土生產大國。美國的芒廷帕斯礦山——世界最大的單一氟碳鈰礦床，稀土品位為5～10%REO，儲量達500萬噸之多，是美國最重要的稀土資源地。但由于中國稀土產業的發展，大量廉價的中國稀土冶煉分離產品涌入國際市場，迫使美國稀土企業不斷減產，當進口購進的稀土價格開始低于本土開采的價格時，美國于2001年停止了對芒廷帕斯稀土礦的開采。然而停產并沒讓美國的礦主們聯合起來向中國稀土宣戰--諸如提出反傾銷之類的要求，相反，他們選擇了沉默與合作，其用意不言而喻。而日本政府在2006年提出“國家能源資源戰略規劃”。該規劃將稀土等稀有金屬作為必須儲備的戰略物質，以防止因這些稀有金屬的短缺影響日本經濟的正常發展。日本因此在十幾年來變本加厲地變相掠奪著中國的稀土資源。

到了資源日益緊缺和寶貴的21世紀，一旦中國政府資源保護意識開始覺醒，世界其他國家享受慣了廉價中國稀土的日子可能將就此終結。美國等國家也將重新考慮作為不可或缺的戰略儲備物資稀土的供應安全問題，所以，投資者對“美國等國將重啟本土稀土礦”的預期可以理解，但在這種預期的可行性及將帶來的影響需要進行全面分析才能夠得出透徹的答案。據我們了解，美國總審計局2010年4月份向美國參議員軍事委員會出具了關于稀土在國防供應鏈體系中的作用和影響的報告。基本觀點主要有：

1、美國原本有較為完善的稀土產業體系，但是自1998年后由于芒廷帕斯礦(Mountain Pass)生產問題及中國低成本優勢美國稀土產業逐漸下滑，但是2007年后芒廷帕斯礦企利用關閉前的散碎礦山重新開啟了部分生產，并且芒廷帕斯礦的經營者一直希望2012年可以實現全規模的復產。從目前美國稀土產業體系來看，美國缺少將稀土氧化物進一步提煉成稀土金屬的設備和資產，并且僅擁有一家生產釤鈷永磁體的生產商。同時，報告認為中國掌控了全球97%稀土氧化物和70%左右永磁材料的生產供應，未來通過出口配額及關稅將大幅增加市場中的定價權。

2、關于重建美國稀土生產體系的一些看法：芒廷帕斯礦石除了中國以外的第一大稀土礦，但是以輕稀土為主(礦質與白云鄂博礦一樣)，缺少應用在多個領域及國防系統的中重稀土。除此礦之外，美國其他地方的稀土礦尚處于開發前期進程之中，考慮到多個州和國家的法律法規，它們的開發時間大概需要7-15年的時間。總的來看，美國要重建稀土生產體系受到1)資本投入2)環境成本考慮3)降低生產成本并實現可以和中國競爭的新技術開發需要4年甚至以上的時間4)日本及其他國家釹鐵硼永磁體生產技術專利的保護(部分技術專利2014年才到期)等多個因素的影響，完整體系的重建估計要10-15年左右的時間。

3、美國國防部(DOD)早在2008年之時就進行了稀土對國防系統獨立性的評估。稀土被廣泛應用于國防各個領域，比如DDG-51 Hybrid Electric Drive Ship Program，the Aegis Spy-1 radar等。從目前來看，DOD并未發現稀土影響國防系統獨立性問題以及采取大范圍的行動，但是DOD表示會在2010年9月份完成的最終評估之前繼續考慮這些問題。

4、從稀土永磁體替代物來看，目前并未發現有效的替代品。國防部門、其他國家機構或者企業都在進行盡量減少對稀土金屬的依賴或者開發除中國外的供應商，但是這些都是初步性的行為。

通過上述分析，我們發現稀土價格的上漲并不是導致美國政府準備啟動本土稀土礦山的主要原因，擔心稀土供應影響到美國國防系統的獨立性才是最深層次的原因。不過到目前為止，美國??防部尚未發現這種威脅，且美國缺乏完整的稀土生產體系，重建此體系需要10年左右的時間。而即便開礦，美國芒廷帕斯礦石是以輕稀土為主(礦質與白云鄂博礦一樣)，缺少應用在多個領域及國防系統的中重稀土，所以仍需依賴中國獨有的中重稀土。其實如果美國政府最終決定開礦的話，從某種意義上來說，對國內稀土行業反倒是利好，因為這表明稀土供應已經極度緊缺，價格昂貴。綜上所述，我們認為“美國等國將重啟本土稀土礦”的可能事件，不會對稀土價格造成大的影響。

行業龍頭包鋼稀土(600111)將深度受益，維持“推薦”投資評級，第一目標價位60元

在稀土出口產品價格暴漲的影響下，上周稀土產品已經出現了大幅上漲，國內氧化鐠釹噸價上漲6000元至19.7萬元/噸，國內氧化釹噸價上漲7000元至22.3萬元/噸，但離近25萬/噸的歷史高位還有一定的的距離。而在目前國家對稀土行業整頓的力度空前之大的背景之下，我們認為，之前的歷史高位很可能被一舉刷新。作為行業龍頭的包鋼稀土對北方稀土氧化物和稀土金屬統一收購、統一銷售的運營模式決定了其將深度受益于稀土價格的上漲。具備內涵式和外延式增長的包鋼稀土的業績有望持續超預期，謹慎起見，我們暫時維持公司2010年~2012年的每股收益分別為：1.04元、1943元和1.65元的預測，公司業績具備較好的確定性增長趨勢。基于行業良性的發展趨勢，包鋼稀土突出的行業地位，我們維持對包鋼稀土的“推薦“投資評級，第一目標價位60元。(國信證券研究所)

中金公司：戰略性金屬有望繼續享受政策支持(薦股)

行業前瞻：基本金屬股票主要看宏觀政策，小金屬股票則依舊有機會。本周我們繼續推薦符合國家戰略新興產業政策的戰略金屬類股票，具體包括：廈門鎢業(鎢業龍頭+福建稀土整合者)，包鋼稀土(稀土整合的最大受益者)，東方鉭業(鉭絲鉭粉提價助推業績)以及辰州礦業(黃金、銻和鎢的組合，參與銻業整合)。并建議繼續配置部分防御性較強的黃金股，A股中看好中金黃金(資產收購保增長)，H股中則繼續看好招金礦業(內生和外購增加黃金儲量)。提示中金嶺南周一公布業績(有望超出我們預期)。(中金公司研究部)

申銀萬國：看好稀土永磁類個股(薦5股)

私人購買新能源汽車補貼政策可能將于7月出臺。無論北京的國際汽車展，還是上海的世博會上，新能源汽車都是當之無愧的秀場主角。90余款新能源汽車亮相北京國際展，其中超過30款即將量產。

我們認為，如果補貼力度適當、且配套基礎建設完善，今年將成為中國新能源汽車產業化元年!因此各大企業為迅速搶占市場，紛紛加快研發及量產新能源汽車。

同時，我們認為中國已經具備了新能源汽車產業化的條件。在國家863項目帶動下，電動汽車技術成果顯著。據統計，863項目中用于電動車的研發投資達20多億元，目前已形成約1800項專利，并開發出多款電動汽車樣車，部分電動車樣車已經開始進入公告。截止到今年2月底，37家企業、86種車型獲得準生證，其中11款混合動力轎車、44款混合動力商用車、24款純電動商用車、5款純電動轎車、2款燃料電池車。而稀土永磁電機是新能源汽車的核心部位之一，目前中國生產的高端釹鐵硼已經完全能滿足新能源汽車電動機電機的需求，隨著國家在新能源汽車補貼政策的支持下，無論國內還是國外的汽車廠商，都將在中國這個最大的汽車消費市場展開全力的角逐。中國市場新能源汽車的發展將會是與全球同步啟動，而從歐美日汽車廠商在中國的布局中也可以嗅出一些端倪。

目前混合動力車，日本廠商的技術最為成熟，而全球其他地區的汽車廠商都奮起直追，產業化的能力已大大提升。以配備60kw的電動機的混合動力車來計算，需釹鐵硼永磁材料2-3kg，而以產量100萬輛來計，會產生2000-3000噸的直接增量需求。而以新能源輕型客車所采用的90kw的電動機來計算，其每臺電機所需要的釹鐵硼永磁材料將達到5公斤以上，并且我們認為中國在10-13年期間，新能源客車等公眾交通工具將是政府著重扶持的。我們看好釹鐵硼永磁材料未來在新能源汽車中的延伸力度。

我們認為歐美以及中國汽車廠商在新能源汽車領域加快量產進度，對整個市場會起到推動作用，并加快新能源汽車的市場占比，同時加快拉動對高性能釹鐵硼的增量需求。我們認為HEV在汽車市場占有率達到17%，可能不需要到2020年。以目前全球3.5噸以下7000萬輛的產量來計算，17%的HEV占比，將直接拉動高性能釹鐵硼3.5萬噸以上的增量需求。而如果綜合考慮新能源客車、卡車等，將會達到至少4萬噸以上的需求，將會是未來釹鐵硼最大的終端需求。而以目前的電動汽車的發展水平來看，電機已經不是障礙，影響電動車的最主要因素來自鋰電池技術上的突破。

我們維持稀土永磁行業整體“看好”評級，關注行業內上市公司：中科三環、寧波韻升、安泰科技、太原剛玉、中鋼天源。(申銀萬國證券研究所)

湘財證券：繼續推薦稀土小金屬(薦股)

1、美聯儲或將再度采取量化寬松貨幣政策，一旦實施，基本金屬面臨價值重估。

2、下游行業行業進入生產淡季，但長期需求仍然看好。

3、稀土、銻價持續高企，供應長期偏緊，長期利多相關公司。

推薦受益資源價格持續高企的包鋼稀土(600111)、辰州礦業(002155)，下半年業績有望爆發性增長的寶鈦股份(600456)，長期受益于新能源發展的寧波韻升(600366)，資產注入預期強烈的中金黃金(600489)。(湘財證券研究所)上一頁第 [1] [2] [3] [4] 頁 (共4頁)