創(chuàng)業(yè)板跑輸中小板成長性疑慮難消

2010年08月31日 01:30
來源：中國證券報－中證網(wǎng)

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□本報記者顧鑫

二季度創(chuàng)業(yè)板的凈利潤增幅超過中小板，不過上半年同比增幅跑輸中小板，而機構(gòu)二季度同時看好中小板和創(chuàng)業(yè)板，這與市場對創(chuàng)業(yè)板成長性的質(zhì)疑形成了鮮明對比。分析人士認為，機構(gòu)是否真正看好創(chuàng)業(yè)板有待年內(nèi)限售股解禁時的考驗。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至8月30日，剔除三季度上市的中小公司，541家公司中有539家已經(jīng)披露中報，其中中小板公司445家、創(chuàng)業(yè)板公司94家。539家公司上半年合計實現(xiàn)營業(yè)收入3131.5億元，同比增長36.28%；凈利潤300.9億元，同比增長43.1%。

從目前的數(shù)據(jù)看，凈利潤排行榜前十名全部為中小板公司。寧波銀行以12.6億元的凈利潤暫居榜首。其余九家公司依次為洋河股份、露天煤業(yè)、金風科技、海普瑞、新和成、榮盛發(fā)展、海康威視、太陽紙業(yè)、華蘭生物。這十家公司合計實現(xiàn)凈利潤65億元。

從上半年凈利潤同比增幅看，安納達以137.7倍的增幅居于首位，不過公司上年同期的凈利潤只有9.4萬元。上半年凈利潤增幅超過13倍的公司有4家，除了安納達還有華峰氨綸、斯米克、澳洋順昌。增幅超過6倍的有9家公司，超過1倍的有73家。另外有17家公司扭虧為盈。

環(huán)比數(shù)據(jù)顯示，中小公司扭轉(zhuǎn)了一季度凈利潤環(huán)比下滑的頹勢，二季度實現(xiàn)環(huán)比增長。541家公司一季度合計實現(xiàn)凈利潤141.48億元，環(huán)比下降45.9%；539家公司二季度合計實現(xiàn)凈利潤168.86億元，環(huán)比增長27.86%。541家公司中，一季度業(yè)績環(huán)比增長的僅有106家；539家公司中，二季度環(huán)比增長的有375家。

分板塊看，創(chuàng)業(yè)板二季度凈利潤的環(huán)比增幅高于中小板。94家創(chuàng)業(yè)板公司二季度合計實現(xiàn)凈利潤15.88億元，環(huán)比增長41.46%；445家中小板公司二季度合計實現(xiàn)凈利潤152.98億元，環(huán)比增長26.6%；445家中

創(chuàng)業(yè)板公司環(huán)比增幅更高，在一定程度上得益于一季度的基數(shù)較低，實際上一季度創(chuàng)業(yè)板公司的環(huán)比降幅高于中小板。447家中小板公司一季度合計實現(xiàn)凈利潤130.258億元，環(huán)比下降43.3%；94家創(chuàng)業(yè)板公司一季度合計實現(xiàn)凈利潤11.224億元，環(huán)比下降64.53%。

創(chuàng)業(yè)板跑輸中小板

創(chuàng)業(yè)板公司在一季度業(yè)績環(huán)比大幅下降的表現(xiàn)已經(jīng)引來了對其成長性的質(zhì)疑，而二季度盡管業(yè)績環(huán)比大幅增長，但是由于上半年業(yè)績同比增幅落后于中小板甚至主板，市場對于其成長性的質(zhì)疑更加強烈。

據(jù)統(tǒng)計，94家創(chuàng)業(yè)板公司上半年合計實現(xiàn)凈利潤27.1億元，同比增長22.7%；445家中小板公司上半年合計實現(xiàn)凈利潤273.8億元，同比增長45.5%。94家創(chuàng)業(yè)板公司中，上半年凈利潤同比增幅超過50%的僅17家，占比不足兩成；盡管超圖軟件、國民技術、新大新材、萬邦達、中瑞思創(chuàng)等公司的增幅超過1倍，但是增長的原因并不如數(shù)據(jù)那么好看。

以超圖軟件為例，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5634萬元，同比增長27.97%；實現(xiàn)凈利潤558萬元，同比增長27936倍。公司扣除非經(jīng)常性損益之后的凈利潤卻僅有96.43萬元。公司在報告期內(nèi)獲得國家863、國際合作研發(fā)專項等經(jīng)費支持。國民技術也獲得了政府補助款項。創(chuàng)業(yè)板公司扮靚中期業(yè)績的非經(jīng)常性損益還包括募集資金存款利息、政府上市獎勵和補貼資金等。

部分創(chuàng)業(yè)板公司上半年業(yè)績下滑成為拖累整體板塊業(yè)績的重要原因。94家公司中，上半年凈利潤同比下滑的有21家，下滑幅度前5名的公司依次為寶德股份、華平股份、南都電源、漢威電子、朗科科技，下滑幅度均超過30%。寶德股份業(yè)績變動幅度最大，公司上半年實現(xiàn)凈利潤303萬元，同比下降82.07%；每股收益0.03元。國聯(lián)水產(chǎn)上半年甚至虧損1336萬元，額度超過上年同期的1159.7萬元。

考慮到自2009年二季度開始，實體經(jīng)濟從谷底開始回升，創(chuàng)業(yè)板公司的復蘇從數(shù)據(jù)上看最為緩慢，這有些令人費解。分析人士認為，創(chuàng)業(yè)板開市于2009年10月，為了實現(xiàn)上市目的，部分企業(yè)可能在上市前人為“做”業(yè)績，因而一些創(chuàng)業(yè)板公司2009年的財務數(shù)據(jù)存在質(zhì)量不高的問題。

另有分析人士認為，創(chuàng)業(yè)板高成長與高風險同時存在，最終實現(xiàn)質(zhì)變的只能是少數(shù)公司，分析板塊整體業(yè)績的變動意義不大。在評價創(chuàng)業(yè)板的成長性時，也不能單純從業(yè)績來看，還需要綜合考慮其他因素，比如創(chuàng)業(yè)板的毛利率明顯高于中小板。

大部分獲機構(gòu)增持

盡管創(chuàng)業(yè)板上半年業(yè)績表現(xiàn)不佳，但是從機構(gòu)二季度的行為看，大部分公司依然被增持。中小板公司也獲得了機構(gòu)增持。

539家中小公司中，具有可比數(shù)據(jù)的有422家，其中與一季報相比獲得機構(gòu)增持的有294家，占比約七成。機構(gòu)持股比例增加最多的公司依次為實益達、東山精密、

湘潭電化、天津普林、露天煤業(yè)、報喜鳥、森源電氣、順絡電子，變動均超過40個百分點。

比如實益達一季報時機構(gòu)持股比例僅為0.5709%，中報時已經(jīng)是至73.6419%，增加了73.071個百分點。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.69億元，同比增長178.72%；實現(xiàn)凈利潤1806.26萬元，同比增長643.48%；基本每股收益0.07元。

股東人數(shù)的變化從另一個角度印證了中小板公司獲得機構(gòu)增持。在451家具有可比數(shù)據(jù)的公司中，與一季報相比，中報股東人數(shù)減少的有236家，占比超過50%。股東人數(shù)減少幅度最大的公司依次為羅萊家紡、雙箭股份、亞廈股份、報喜鳥、森源電氣、合眾思壯、綠大地、三維絲，均超過45%。

分行業(yè)看，獲得機構(gòu)增持最多的9家公司中，實益達、天津普林和順絡電子屬于電子元器件行業(yè)；東山精密、森源電氣屬于機械設備行業(yè)；其余公司則分屬化工、采掘、紡織服裝、機械設備等行業(yè)。從獲增持公司的數(shù)量排序看，獲機構(gòu)增持最多的行業(yè)包括機械設備、信息服務、化工、醫(yī)藥等。

機構(gòu)中的社保基金對于中小板也十分青睞，不過呈現(xiàn)出短暫停留的特點。二季度社保基金新進駐的41家中小公司，剔除二季度上市的公司還有34家。一季報社保基金出現(xiàn)在62家公司的股東名單中，但是到中報時已經(jīng)從其中的17家退出，其余的45家公司僅有18家獲得增持。

當然，部分中小公司二季度則遭到了機構(gòu)的“拋棄”。機構(gòu)減持力度最大的中小公司依次為蘇泊爾、紫鑫藥業(yè)、江蘇三友、華昌化工、西儀股份、同洲電子、三鋼閩光等，與一季報相比，機構(gòu)持股比例均減少了10個百分點以上。機構(gòu)減持的一個重要原因是業(yè)績較差，如華昌化工上半年虧損3614.5萬元。

創(chuàng)業(yè)板迎來解禁壓力

一方面是創(chuàng)業(yè)板、中小板業(yè)績增長出現(xiàn)分化，一方面是機構(gòu)二季度依然看好。那么，創(chuàng)業(yè)板、神話”到底還將續(xù)寫到何時？分析人士認為，考慮到創(chuàng)業(yè)板按照上半年業(yè)績和最新股價估算的市盈率高達約70倍，高成長的特征目前又不明顯，而年內(nèi)又將迎來限售股解禁高潮，很多公司股價面臨下行壓力。屆時機構(gòu)的行為方能顯示其是否真正看好創(chuàng)業(yè)板。

根據(jù)深交所關于創(chuàng)業(yè)板首發(fā)原股東限售股流通的規(guī)定，上市前半年進入的投資者和公司其他原股東持有的股票限售期為一年。2009年10月30日首批創(chuàng)業(yè)板28家公司掛牌，照此推算，從2010年11月開始，創(chuàng)業(yè)板將迎來大量的限售股解禁。

據(jù)統(tǒng)計，今年11月將有共計12.23億股創(chuàng)業(yè)板限售股解禁。這些解禁股份主要是公司IPO時原股東持有的限售股份，合計達到11.99億股。另外，12月份還將有2.3億股限售股解禁。按照解禁股數(shù)所需要的換手率測算，樂普醫(yī)療、立思辰、華誼兄弟、吉峰農(nóng)機等公司的股價可能將受到較大的減持力度沖擊。

分析人士認為，限售股解禁的壓力主要源于高估值壓力。市場給予創(chuàng)業(yè)板公司高估值主要是基于對這些公司高成長的預期，此外，國家大力鼓勵和扶持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、市場資金對價格彈性較高的小盤股的追逐、短期內(nèi)有效供給不足等因素也支持創(chuàng)業(yè)板享受高估值溢價。由于創(chuàng)業(yè)板的高成長預期并未兌現(xiàn)，而監(jiān)管部門又在以每月10家左右的速度放行，因此未來一段時間內(nèi)中小市值股票尤其是創(chuàng)業(yè)板將面臨一輪較大的調(diào)整壓力。