有色：價格高位運行上半年業績整體勁增

2010年08月31日 02:30
來源：中國證券網－上海證券報作者：華泰聯合證券

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從已公布半年報的有色金屬上市公司情況看，上半年共實現凈利潤114.14億元，同比增加635.14%。業績大幅提升主因是有色金屬的價格上半年維持在較高水平。

價格推動業績提升

據Wind統計，截至8月28日，公布2010年半年報的有色金屬上市公司實現主營收入總額2412億元，同比增加60.53%；實現凈利潤114.14億元，同比增加635.14%。已公布半年報業績預告的有色股大部分利潤同比都實現了大幅增長。

業績大幅提升的原因主要是有色金屬價格上半年維持在較高水平。銅價在50000元-65000元/噸間，而銅冶煉平均成本在30000-35000元/噸之間，冶煉利潤頗為豐厚。鋁、鋅價格表現則不及銅價強勁。鋁價維持在14500元/噸左右，高于成本價；鋅價價格維持在15000元/噸左右，接近成本價。

總體看，2010年有色行業的盈利能力不斷提升。有色行業毛利率目前整體為11.83%，相比一季度的高點12.19%略有下降，但總體維持在較高的水平。凈利率目前為4.0%，較一季度的4.52%略為下降，但仍然在較高水平。

運營效率顯著提升

從三項費用看，營業費用，管理費用以及財務費用都出現不同比例的下降。三項費用占總收入的比例從一季度的5.86%降至5.54%。三費的下降顯示了今年上半年以來有色行業的企業的運營效率在不斷提升。

從年化的周轉情況看，應收賬款周轉率和存貨周轉率對比一季度環比上升。應收賬款周轉率從2010年一季度的26.8升至28.8升存貨周轉率從一季度的4.16升至4.78。固定資產周轉率從一季度的2.08升至2.26.總體看，有色行業的總體營運能力顯著提升。

子行業業績分化明顯

上市銅業公司的利潤表現最佳。其中，銅冶煉企業的表現最明顯。業績大幅增長的原因就是產品價格較上年同期有一定幅度的增長。銅類公司凈利潤2010年中期同比增加117%，鋁類公司凈利潤同比增加139.6%。營業收入增加最快的是鋁呈和銅業分別2010年上半年分別同比增加了97.8%和89.2%。

毛利率表現來看，各個子行業都略有下降，下降最快的當屬鋁和鉛鋅，分別從一季度的9.99%和14.38%降至8.18%和11.82%。小金屬的毛利率依然在較高水平。

存貨周轉上看，有色行業上市公司的存貨周轉率均有所上升。在下半年價格難以大幅提升的前提下，有色行業普遍通過提升周轉能力來提高盈利水平。其中鋁和鉛鋅的年內提升最為明顯。存貨周轉率分別從一季度的4.9和2.9提升至二季度的5.4和3.5.

單邊上行趨勢告一段落

整體來說，有色類公司上半年利潤同比大多增長，我們認為基本金屬價格已基本完成了向均值回歸的過程，2009年單邊上行的趨勢徹底結束。未來國內投資增速趨緩、外圍經濟復蘇坎坷均可能成為需求增長的羈絆，而全球范圍流動性收縮預期、美元階段性走強等因素將削弱有色金屬市場的投資性需求。我們相信，有色金屬價格和有色企業盈利的回升均難言一帆風順。

經濟結構調整推動產業結構調整，在尋找新增長模式的過程中，更多的投資機會有望出現在與新產業、新技術相關的有色金屬新材料領域，例如稀土、鋰。

□ 華泰聯合證券研究所策略組