悲情基金一對多

2010年09月07日 14:32
來源：卓越理財作者：黃芳芳

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一對多基金產品自去年8月份開啟以來，已經有一年多時間了。據近期信息披露，大部分“一對多基產品被爆虧損，“一對多基為何如此？

文/本刊記者黃芳芳

今年8月18日，一對多基金已經一周歲了。觀察他們的業績表現，整體令人失望。

所謂“一對多”，即指基金公司向兩個以上的特定客戶募集資金，或者接受兩個以上特定客戶的財產委托，把其委托財產集合于特定賬戶進行證券投資活動，是前基金“一對一”專戶理財業務的拓展。單個“一對多”賬戶人數上限為200人，每個客戶準入門檻不得低于100萬。

產品發行之初，吸引了不少高端客戶的加入。然而隨著時間的推移，一對多產品卻開始慢慢沉寂。根據最新數據顯示,截至今年7月23日,一向以“絕對收益”為追求目標的專戶“一對多產(據了解，共有34家基金公司發行了171只“一對多產產品),僅有約13只產品取得了正收益,大多數產品出現虧損,凈值在1元以下。

如果以目前的結果來評斷一對多基金的話，我們不由發出疑問：這還是當初基金公司呼吁的“順應市場需求”、“業務前景好于‘一對一’”的一對多基金嗎？帶著問題本刊記者采訪了銀河證券研究所基金研究總監王群航。

一對多虧在哪兒

“從一開始，我就不看好一對多基金產品，現在更是如此。”王群航明確地表示。事實上，一對多本是具有私募性質的基金，目前卻由公募團隊來做。而他們對大類資產投資的能力有限，這是導致一對多基金虧損的主要原因。

回顧我們國家理財市場的發展，其模式是“先公募，后私募”。一對多也正是在這種環境下生長起來的，它身上被移植了很多公募的東西，譬如，整個公募基金行業，大類資產配置這塊做得不太好。這從他們在2008年初的倉位便可看出，到了2008年底基金公司才把倉位加上來。這也是為什么行業里經常說，“基金公司的倉位是市場的反向指標。”今年6月底，一些基金公司把倉位降下來，而大盤卻起來了。

基金公司自己對市場的判斷是很重要的一個方面，無論是大規模的基金還是小規模的基金，都可以看到這樣一種情況，即他們的大類資產配置能力有限。由此可知，一對多的表現也不會好到哪里去。

“我經常說‘倉位決定勝負。’”王群航說道。從今年的震蕩行情里面，可以能看到，7月份反彈以來，沖在前面的基金有兩類：一類是高倉位的基金，6月底時倉位沒建上來的，7月底倉位便建起來了。而今年前半年業績好的基金、排在前面的是因為倉位低，前期凈值損失少，所以排名第一。但7月份一反彈，其業績便跟不上行情，最典型的就是今年上半年業績領先的一只基金，一開始第一，后來排倒數第一，這就是倉位問題；第二類是倉位配置很靈活的，在這次的行情里，很有起色。少量的基金產品的確倉位做得比較好。但整個基金公募行業大類資產配置能力有限，所以排一對多再次出現虧損。

其次，個股方面也有部分原因。不過，總體來看，公募出身的人，其身上的烙印太重，這會影響他的投資。尤其表現在對大類資產的投資上。

未來的表現

在談到未來一對多的表現機會時，王群航坦言：“我認為它不會比公募好到哪里去。

因為有20%的業績報酬的問題。其中，我們要看的是投資者的收益，而不是看基金的凈值增長率。后者是基金公司的業績，而投資者收益要扣掉20%的業績。一對多基金要扣除20%的投資者收益，才可以跟公募基金去比較。

比如，大盤上漲了100%，一對多基金上漲了110%。這雖然可以表明他們做得好，但投資者的收益卻是較為有限的，即在此基礎上扣除20%以后，才剩下88%。其實一對多產品的投資者并沒有公募基金投資者的收益高。這種情況下，一對多基金的業績必須在125%以上才能趕上大盤。王群航簡明、生動地告訴記者。

實際上，一對多基金將自己逼到了兩難的境地。如果它做得比公募基金好，那么，我們要懷疑為什么基金公司的公募基金做不過一對多，這其中是否存在利益輸送或不公平；相反，如果一對多做得沒有公募基金好，投資者會不高興。“因此，我覺得未來一對多不會比公募好哪里去。

當基金公司要求延遲契約怎么辦？

對于一些臨近期限的一對多產品，由于虧損超過10%，基金公司請求投資者將產品延期。面對這種情況，投資者該如何選擇呢？

王群航則表示，由于一對多是仿造公募基金的契約來做的，其開放對象不是公開大眾，而是其所發行的對象。延期也分為兩種：一種是強制性的延期；另一種就是，基金公司是否提前在合同里“打埋伏”。投資者要重新看契約或合同是怎么制定的。

再者，根據這一年來的產品的表現情況來定。如果覺得不好，投資者可以放棄；如果覺得它還有希望，也可以保留。一切還要看投資者自己的選擇。