基金行業的不合理收費是“老鼠倉”溫床

2010年09月08日 09:32
來源：國際金融報作者：周俊生

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中國證監會日前決定，對3個有“老鼠倉”行為的原基金經理作出嚴厲的行政處罰，其中兩人被處以市場禁入，一人被移送司法機關追究刑事責任。這是我國證券投資基金業誕生10多年來，市場管理部門第一次祭出如此嚴厲的手段，一定程度上顯示了管理部門嚴打基金經理不法行為，保護基金投資者權益的決心。

“老鼠倉”指的是基金經理在其所供職的基金操作某一股票之前，先用個人資金建倉，在基金倉位將股價拉升到一定價位后其個人倉位先行賣出獲利。更為嚴重的是，由于基金經理有權調動基金資金的運作，使股價向著有利于其個人倉位獲利的方向運行，這樣一來，基金的倉位就成了其個人倉位的“墊腳石”，在其個人倉位大獲其利的同時，基金倉位卻很可能在不斷縮水。

我國基金業最近公布的今年上半年業績報告，正是這樣一份不斷縮水的“成績單”。今年上半年業我國的587只基金整體大幅虧損4465.47億元，其虧損額度僅次于正遭受大熊市的2008年上半年。很顯然，這份“成績單”是不及格的，中國的基金業愧對投資者。對于基金如此糟糕的表現，一些市場分析人士習慣找出各種理由，比如上半年A股市場情況不好，但是當為數不少的散戶在低迷市道中有所斬獲時，號稱集中了專業人才的基金卻出現大面積虧損，這種說法顯然站不住腳。基金經理沒有盡責，無疑是更重要的原因。“老鼠倉”的泛濫正是基金經理缺乏信托責任意識的一種極端反映。

令人不能接受的是，盡管基金出現了如此嚴重的虧損，但是它們向基金投資者收取的基金管理費卻不斷創出新高，今年上半年，我國現存的60家基金公司獲得近150億元的管理費收入，較2009年同期增長18.58%。

基金管理費的增長，當然有基金規模不斷擴大的原因，但是不管基金運作情況如何，基金管理費卻雷打不動，顯然是造成“剪刀差”日趨擴大的最根本原因。由于基金管理費的收取與基金業績處于完全脫鉤狀態，因此基金經理對基金的收益沒有責任心，基金公司對基金經理的業務水平也不必太操心。一個基金公司成立以后，即使所有的基金經理在家里睡大覺，也照樣能依靠基金管理費坐收斗金，基金經理照樣可以成為高薪收入者。在這樣一種制度安排之下，基金經理不必擔心基金倉位的操作出現失誤，可以做的倒是利用基金倉位來為個人倉位服務，“老鼠倉”的泛濫成災也就有了合適的土壤。

基金投資者與基金經理之間具有一種信托關系，投資者在交出資金的同時，也把信任交給了基金經理。但是，“老鼠倉”行為卻破壞了這種信托關系。基金的建立理由，是為了集中投資者的閑散資金，由具有相當水平的專業人員操作，從而得到比自已分散操作更高的收獲。正是基于這樣的理由，基金被認為是適合中國國情的一種大眾投資工具，在我國得到了快速發展。但是，看一看我國基金業的實際狀況，雖然發展得轟轟烈烈，卻離初始目標漸遠，關鍵就在于基金的信托責任沒有得到明確。

由此可見，嚴厲打擊“老鼠倉”固然重要，但改造基金業的不良生態，尤其是改革不合理的基金管理費制度，對于中國基金業來說，無疑是更為重要的一個方向。