日本超級病菌升級中國嚴防 15只股將井噴(6)

2010年09月09日 09:16
來源：中國證券網

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通化東寶(600867)：胰島素市場快速增長參股公司是亮點

投資要點：

公司是國內最大的重組人胰島素生產商。通化東寶位于吉林省通化市。公司產品包括生物醫藥、中成藥以及建材，其中，生物醫藥是公司的主要利潤來源。公司主要產品有重組人胰島素、鎮腦寧等。公司經過10余年發展，目前已經成為了國內最大的重組人胰島素生產商。

受益于胰島素市場快速增長。公司09年胰島素銷售收入4.0億元，同比增長26.7%。09年全球胰島素及類似物銷售約130億美元，同比增長15.1%，增長主要來源是胰島素類似物，而常規人胰島素在過去十年中銷售額基本沒變化。國內胰島素市場處于高增長態勢，09年胰島素市場同比增長24.4%，常規人胰島素增長8.4%，市場增長主要來源也主要是胰島素類似物。我國已成為糖尿病患者最多的國家，糖尿病發病率隨著經濟發展有上升趨勢，我們預期未來國內胰島素市場仍將保持快速增長勢頭(年增長率約20--30%)。目前國內進口胰島素占據國內領導地位的狀況依然沒有改變。胰島素市場的快速增長，也將會是使通化東寶受益。

參股公司北京甘李胰島素類似物是新的增長點。北京甘李主要產品為甘精胰島素和賴脯胰島素。2009年收入8067萬元。胰島素類似物將有助于公司開發各種混合劑型，完善公司產品線，最終在胰島素領域實現與國外競爭對手站到同一起跑線。預期北京甘李未來收入將呈現快速增長勢頭。

參股公司廈門特寶長效蛋白類藥物市場前景看好。廈門特寶申報了Peg-干擾素、Peg-GCSF、Peg-生長素等產品，這些品種都有良好的市場前景。

風險因素：(1)藥品降價；(2)新競爭對手進入風險。

首次給予"持有"評級。我們預估公司10/11/12年EPS分別為0.26元/0.28元/0.38元，對應動態PE分別為42.1倍/37.7倍/28.2倍。公司的參股企業前景看好，但目前估值較貴。我們以2011年40倍給目標價11.2元，首次覆蓋并給予"持有"評級。(中信證券唐川)

眾生藥業：走向全國的優質成長股

公司逐漸從地區性品牌向全國性品牌跨越。公司的主導產品在廣東省內覆蓋率較高,復方血栓通膠囊,眾生丸等市場份額在省內均處于領先地位,未來將加速向其它省份拓展;

復方血栓通膠囊成長空間還很大。從前期省外銷售情況來看,復方血栓通膠囊在華東、北京、河南等地區進展比較理想,預計10年總銷售收入可望達到3億,明年開始省外規模將超過省內。另外,近日在廣東省第二批藥品差別定價名單中,復方血栓通膠囊500mg*20粒/盒規格的最高零售價從22.5元上調至23.7元,公示期截止到9月10日,預計未來招標價相應提高的話將增厚一定凈利潤;

腦栓通膠囊-潛在過億大品種。上半年增速很快,預計未來在新進乙類醫保效應推動下,省外市場將會迅速放量,利潤貢獻度明顯上升;眾生丸未來增速有加快可能。眾生丸在省外拓展時間不長,而國內咽喉類市場規模目前約有50個億,如果能加大營銷力度,未來增速有可能加快;新品值得期待。治療帕金森癥的健行顆粒處于臨床試驗階段。上市后公司資金充裕,未來不排除通過收購來獲取新產品;新產能預計明年下半年釋放。營銷網絡鋪設按計劃順利推進,新廠房今年底將完成主體工程,明年下半年可望達產;維持推薦評級。我們認為,公司主導品種在省外市場銷售趨勢是不斷向好的,預計10-12年公司EPS 分別為1.17、1058和2.15元,與行業同類個股相比,目前公司估值尚處市場低端,建議可以積極配置。(中投證券周銳余方升)