國(guó)騰電子：搶占北斗衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用藍(lán)海

2010年09月11日 03:29
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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公司擁有完整的“元器件—終端—系統(tǒng)”北斗衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈，將充分享受北斗系統(tǒng)建設(shè)帶來(lái)的市場(chǎng)高成長(zhǎng)，并有助于公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位

江怡曼

“A股市場(chǎng)中少見(jiàn)的壟斷型高增長(zhǎng)行業(yè)中的龍頭公司。”——曾有人這么評(píng)價(jià)國(guó)騰電子(300101.SZ)這家公司。

由于身處北斗導(dǎo)航這一特殊的領(lǐng)域，不少投資者對(duì)國(guó)騰電子可謂青眼有加，公司上市首日便遭到資金瘋搶?zhuān)瑵q幅118.47%，換手率高達(dá)87.83%。截至9月10日，公司股價(jià)報(bào)收74元，較發(fā)行價(jià)上漲131.25%。

那么，盛名之下，國(guó)騰電子其實(shí)能副嗎？

北斗導(dǎo)航終端市場(chǎng)仍是“藍(lán)海”

提到導(dǎo)航產(chǎn)品，大家其實(shí)并不陌生。最為大家所熟悉的或許就是GPS導(dǎo)航系統(tǒng)，開(kāi)車(chē)的時(shí)候，只要開(kāi)啟功能，它就能為您“迷途導(dǎo)航”

據(jù)了解，目前全球衛(wèi)星導(dǎo)航的應(yīng)用以美國(guó)的GPS為主，其市場(chǎng)規(guī)模占全球的95%以上。相對(duì)于GPS，我國(guó)的北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)起步較晚，北斗一號(hào)導(dǎo)航系統(tǒng)2003年才正式投入運(yùn)營(yíng)。

盡管起步晚，但是發(fā)展迅猛，北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)目前已經(jīng)廣泛應(yīng)用于國(guó)防及國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域。

“衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域和其他領(lǐng)域不同，涉及到了國(guó)家的安全問(wèn)題，所以國(guó)家也會(huì)花大力氣來(lái)發(fā)展。”某券商研究員稱(chēng)。

據(jù)了解，北斗系統(tǒng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)完全歸我國(guó)所有，系統(tǒng)運(yùn)行維護(hù)不受?chē)?guó)際環(huán)境變化的影響，且北斗系統(tǒng)具有很好的加密功能，可以保證數(shù)據(jù)傳輸過(guò)程中的安全性。

數(shù)據(jù)顯示，2010年我國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航市場(chǎng)規(guī)模約為500億元，而以所占比重來(lái)推算，北斗系統(tǒng)的市場(chǎng)規(guī)模只有20億元左右。

“盡管目前GPS幾乎壟斷了車(chē)載導(dǎo)航和車(chē)輛跟蹤應(yīng)用市場(chǎng)，但是一旦北斗系統(tǒng)進(jìn)入應(yīng)用推廣時(shí)期，它將憑借其優(yōu)勢(shì)打開(kāi)市場(chǎng)。”安信證券分析師侯利認(rèn)為。

事實(shí)上，和GPS相比，北斗系統(tǒng)的確有其特別優(yōu)勢(shì)，比如除了導(dǎo)航和定位之外，北斗系統(tǒng)還能實(shí)現(xiàn)一定的通信功能。

而根據(jù)發(fā)改委的規(guī)劃，到2020年，北斗系統(tǒng)的市場(chǎng)容量將達(dá)到1000億元，這意味著2010~2020年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率將接近50%。

行業(yè)是一片藍(lán)海，而對(duì)已經(jīng)進(jìn)入這一領(lǐng)域的公司而言，相當(dāng)高的準(zhǔn)入門(mén)檻其實(shí)等于是一把“保護(hù)傘”

在不少市場(chǎng)人士看來(lái)，國(guó)騰電子的看點(diǎn)就在于“它能做的業(yè)務(wù)，其他公司很可能做不了”

據(jù)了解，在北斗衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用系統(tǒng)建設(shè)和服務(wù)領(lǐng)域，國(guó)家在2004年頒布了《北斗系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)管理暫行辦法》，規(guī)定北斗系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)服務(wù)采用授權(quán)分理方式，實(shí)行許可證制度。也就是說(shuō)，只有獲得北斗主管部門(mén)的批準(zhǔn)，核發(fā)北斗系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)分理許可證書(shū)，企業(yè)才可以進(jìn)行運(yùn)營(yíng)服務(wù)。

事實(shí)上，目前市場(chǎng)擔(dān)心的是北斗終端的產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì)比較昂貴而不利于推廣。侯利認(rèn)為，如果在市場(chǎng)初期，北斗商業(yè)化借鑒GPS的模式，用免費(fèi)接入形成替代，然后盡可能以低廉的價(jià)格投入市場(chǎng)，盡快擴(kuò)大市場(chǎng)份額。那么，隨著用戶(hù)的增加，北斗系統(tǒng)的價(jià)格會(huì)隨著成本的下降而逐漸降下來(lái)。

“元器件—終端—系統(tǒng)”完整產(chǎn)業(yè)鏈

作為國(guó)內(nèi)最大的北斗導(dǎo)航終端產(chǎn)品供應(yīng)商，也是首批承擔(dān)“核高基”(即“核心電子元器件、高端通用芯片及基礎(chǔ)軟件產(chǎn)品”科技重大專(zhuān)項(xiàng)，是我國(guó)按照《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006~2020年)》擬定的長(zhǎng)期戰(zhàn)略)重大專(zhuān)項(xiàng)企業(yè)中唯一的一家民營(yíng)企業(yè)，國(guó)騰電子目前的市場(chǎng)占有率為40%左右。

而和其他同行相比，公司最大的看點(diǎn)就在于其擁有完整的“元器件—終端—系統(tǒng)”北斗衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈。

“國(guó)騰電子產(chǎn)業(yè)鏈完整，確保了公司將充分享受北斗系統(tǒng)建設(shè)帶來(lái)的市場(chǎng)高成長(zhǎng)，這就是其未來(lái)核心的投資邏輯。國(guó)金證券分析師程兵認(rèn)為。

廣發(fā)證券分析師惠毓倫認(rèn)為，公司擁有的“元器件—終端—系統(tǒng)”全產(chǎn)業(yè)鏈，將直接受益于行業(yè)需求的放大，同時(shí)完整的產(chǎn)業(yè)鏈有助于公司后期在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位。

資料顯示，國(guó)騰電子成立以來(lái)一直專(zhuān)注于高性能集成電路研發(fā)，此后隨著我國(guó)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)的建設(shè)及應(yīng)用的開(kāi)展，開(kāi)始研發(fā)設(shè)計(jì)北斗導(dǎo)航系統(tǒng)關(guān)鍵元器件。

2008年，公司控股了國(guó)星通信56.84%的股份，從上游元器件向下游北斗終端領(lǐng)域延伸。2009年，公司成為西部地區(qū)唯一一家獲得運(yùn)營(yíng)服務(wù)資質(zhì)的企業(yè)，從而覆蓋了“元器件—終端—系統(tǒng)”北斗產(chǎn)業(yè)鏈。

自2008年以來(lái)，北斗導(dǎo)航終端就已經(jīng)成為國(guó)騰電子的收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源。

從目前來(lái)看，公司的北斗二代終端產(chǎn)品都已經(jīng)進(jìn)入了聯(lián)調(diào)測(cè)試階段，而且是參加聯(lián)調(diào)測(cè)試企業(yè)中唯一一家產(chǎn)品全部達(dá)標(biāo)的公司。

據(jù)了解，到2014年，三大運(yùn)營(yíng)商投入使用的通信基站將超過(guò)200萬(wàn)個(gè)。分析人士預(yù)計(jì)，單移動(dòng)通信行業(yè)對(duì)北斗二代終端產(chǎn)品的需求就會(huì)超過(guò)100億元。而以公司目前40%的市場(chǎng)占有率來(lái)計(jì)算，公司2014年在這塊業(yè)務(wù)的收入就會(huì)達(dá)到40億元。

資料顯示，公司2009、2008、2007三年的營(yíng)業(yè)收入分別為1.76億元、1.37億元、6273.24萬(wàn)元。

毛利率遠(yuǎn)超同行

盡管所處行業(yè)較特殊，但是國(guó)騰電子也并非全無(wú)對(duì)手。

目前來(lái)看，國(guó)騰電子的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要包括北京神州天鴻科技有限公司(下稱(chēng)“神州天鴻科)和北斗星通(002151.SZ)等，而后者也是一家上市公司。

據(jù)了解，神州天鴻的應(yīng)用系統(tǒng)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)主要分布在水利、氣象、電力、森林防火等領(lǐng)域；而北斗星通則主要分布在海洋漁業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域。

從行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈說(shuō)，行業(yè)主要可分為元器件、終端、應(yīng)用系統(tǒng)這三大環(huán)節(jié)。其中，國(guó)騰電子在這三個(gè)環(huán)節(jié)中都有布局，而北斗星通和神州天鴻則主要側(cè)重于應(yīng)用系統(tǒng)領(lǐng)域。從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)，國(guó)騰電子顯然更有優(yōu)勢(shì)。

事實(shí)上，與北斗星通相比，國(guó)騰電子具有更高的毛利率。以今年上半年的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)騰電子的銷(xiāo)售毛利率為61.88%，而北斗星通同期的毛利率僅為36.79%。

不過(guò)，值得注意的是，國(guó)騰電子在過(guò)去3年的存貨周轉(zhuǎn)周期都要高于北斗星通，這就使得公司可能會(huì)遭受到更多的存貨貶值損失。

光大證券分析師趙磊認(rèn)為，這主要是因?yàn)樵诒倍穼?dǎo)航這個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品檢測(cè)和驗(yàn)收周期較長(zhǎng)，同時(shí)特種行業(yè)客戶(hù)可能會(huì)有突發(fā)需求，從而要求公司保持較高的原材料和產(chǎn)成品備貨水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。另外，公司所從事的領(lǐng)域?qū)儆诟咝录夹g(shù)領(lǐng)域，技術(shù)進(jìn)步和更新?lián)Q代較快。雖然目前公司在相關(guān)領(lǐng)域處于技術(shù)領(lǐng)先地位，但如果不能根據(jù)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)適時(shí)調(diào)整自身的研發(fā)策略和布局，則有可能被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所趕超。

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