四大基金總監(jiān)交鋒：四季度二次探底風險不高

2010年09月13日 07:34
來源：投資者報作者：鄧妍

0人參與0條評論

《投資者報》記者

大口喝酒，大塊吃肉。

基金經(jīng)理的配置近一周未現(xiàn)新動向，依然扎堆在消費板塊中。本周“基金經(jīng)理面對面”專欄嘉賓分別是諾安投資總監(jiān)楊谷、大摩華鑫研究總監(jiān)袁航、東吳投資總監(jiān)王炯、信誠固定收益總監(jiān)王旭巍，基金經(jīng)理有華商盛世成長孫建波、長盛積極配置蔡賓、金元比聯(lián)消費黃奕、國泰君安君富香江集合計劃陳義進，他們對近期消費股的投資熱浪做了進一步的精辟解讀。

消費投資熱潮逐漸興起

《投資者報》：金融危機爆發(fā)后，消費類股成為抗跌法寶，一些基金甚至說“防御就是最好進攻”。近期接連有消費類基金發(fā)行，消費主題基金已達6只，現(xiàn)象的背后到底意味著怎樣的投資機會？

黃奕：基金公司之所以紛紛發(fā)行消費主題基金，是因為大家都看好大消費行業(yè)。目前中國高度依賴投資與出口的經(jīng)濟增長模式將不得不改變，消費拉動經(jīng)濟效應將在未來數(shù)年越來越明顯。另外，隨著“劉易斯”拐點到來，人口紅利將逐步消失，依賴低成本勞動力獲取競爭優(yōu)勢不可持續(xù)。我們認為，經(jīng)濟增長將從主要由投資、出口拉動，逐步轉(zhuǎn)向消費拉動。而收入分配模式的改善將提升居民的購買力，釋放巨大的有效需求，消費必將成為未來經(jīng)濟增長的主旋律。

袁航：從中國經(jīng)濟發(fā)展看，消費將成為中國真正的經(jīng)濟成長動力，順應市場需求和政策導向的消費股將成為投資新寵。

信息技術的快速發(fā)展也將引發(fā)居民的消費結(jié)構(gòu)變革。當互聯(lián)網(wǎng)絡與電子科技相結(jié)合時，以虛擬消費、電子商務以及消費電子等為代表的創(chuàng)新消費領域會迅速發(fā)展起來。目前來看，大消費的投資方向大致可分為三個方面：一是以服裝、零售和食品飲料等為代表的傳統(tǒng)消費行業(yè)；二是以醫(yī)療保健、傳媒娛樂、旅游等為代表的服務消費；三是以虛擬消費、電子商務和消費電子等為代表的創(chuàng)新消費。

《投資者報》：我們注意到，不僅僅是國內(nèi)基金扎堆消費板塊，赴海外的券商系QDII也將目標放在消費上，為什么？

陳義進：這與不少消費行業(yè)龍頭都在海外上市有關。國內(nèi)由投資導向朝消費導向轉(zhuǎn)變是一種長期趨勢，其中可能會有一些公司成長為偉大的公司。如李寧、中國動向等運動服裝類股，都是行業(yè)龍頭，且都僅在海外上市；此外，目前家電連鎖龍頭國美電器、大型超市公司聯(lián)華超市、大型肉類制品生產(chǎn)企業(yè)雨潤食品等都已在香港上市。我們赴海外投資，將遵循消費以及新能源這兩條主線，其中大消費類股票看好的方向包括家電連鎖、超市百貨、食品飲料、服裝及家電企業(yè)。

四季度二次探底風險不高

《投資者報》：最近的反彈中，今年新發(fā)行的股基搶眼。據(jù)財匯資訊統(tǒng)計，排名前20的基金中，除上半年表現(xiàn)出色的債基外，新發(fā)股基占5席，原因何在？

楊谷：震蕩市新基金戰(zhàn)勝老基金的原因，首要是倉位靈活控制，國內(nèi)基金通常有三到六個月的建倉期，建倉期內(nèi)倉位較靈活，若遇風險可保持較低甚至是空倉，遇市場上行可快速建倉以享受超額收益；其次，從建倉品種來看，市場熱點輪換之際，老基金換倉存在成本且需要時機，新基金不存在這個問題。比如9月2日早盤隨美股大漲而高開，隨后就持續(xù)穩(wěn)定攀升，小盤股走勢較好、大盤股總體走軟，市場進入一個新時期，身在其中的新基金較易踩好熱點輪換機會。

《投資者報》：與此同時，我們注意到，規(guī)模較小的基金公司不少仍在凈值排行榜前列，天相投顧8月基金報告統(tǒng)計顯示，前8月所有基金公司旗下偏股型基金加權(quán)平均收益率為-6.13%，僅7家收益率為正，包括東吳、華商在內(nèi)的公司均排名靠前，孫建波和王炯能否透露投資邏輯？

孫建波：其實做投資組合管理需要卓越的眼光，能在市場各種紛繁復雜的噪音中，清晰地把握市場大趨勢。在選擇投資標的時，首先我會注意上市公司是否具有核心競爭力，如與眾不同的核心技術、服務、產(chǎn)品或品牌；其次會關注管理團隊、市場需求、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、盈利能力等；另外，很多基金經(jīng)理在選股時比較看重EPS(每股收益)，這是阿爾法的投資機會，除此之外我要關注貝塔投資機會，關注該上市公司所處行業(yè)的PE(市盈率)，而把這兩者結(jié)合是非常有效率的投資方式。

王炯：今年東吳旗下基金整體取得的好成績，更加堅定了我們通過自下而上、精選個股為主的方法來戰(zhàn)勝市場的信心。對于四季度的投資策略，我們預期國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，但二次探底風險并不高。股指搖擺于業(yè)績與政策之間，呈現(xiàn)“低波動、分化升級”的特征。我們內(nèi)部的投資建議是，初期將基金組合定位在中等風險水平，并密切跟蹤政策波動、企業(yè)盈利狀況波動及流動性變化等情況，對組合風險水平進行小幅調(diào)整。

機構(gòu)對債券仍有一定需求

《投資者報》：上周我們對兩只創(chuàng)新債基一日售罄做了較多討論，近期另一只風格積極的債基異軍突起，引起了我們的注意。Wind數(shù)據(jù)顯示，至9月7日，長盛積極配置債基今年以來以12.11%的凈值增長率列同類首位，近一年收益率達17.9%，兩位債基經(jīng)理能否分享最新看法？

蔡賓：長盛積極配置風格比較積極主動，把握住了今年以來的幾次階段性機會。對于中期國內(nèi)股市的預期，我們持謹慎樂觀態(tài)度。即便中國經(jīng)濟真的出現(xiàn)增速放緩、增長水平下一個臺階的不利情形，仍有一個重要變量值得考慮，就是估值。投資，需要合理估值支持下的長期回報。這是個考驗耐心和信心的過程，也是個有收獲的過程。

同時，我們對于中國經(jīng)濟未來的轉(zhuǎn)型之路抱有信心。政府力爭把社會更多資源從房地產(chǎn)、高能耗產(chǎn)業(yè)等轉(zhuǎn)移到新技術、新能源等新興產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟增長點上來，這些產(chǎn)業(yè)在細分行業(yè)優(yōu)勢明顯；另外，傳統(tǒng)行業(yè)如果階段性出現(xiàn)“錯殺”，仍然存在超跌反彈、估值修復的機會。

王旭巍：對于下階段債市的表現(xiàn)，鑒于當前政策仍然處于緊縮期，針對房地產(chǎn)的調(diào)控政策并未出現(xiàn)放松跡象，信貸需求減弱，同時國際經(jīng)濟環(huán)境也存在著不確定性，使得國內(nèi)出口增速將可能會出現(xiàn)回落，因此對于國內(nèi)經(jīng)濟增速減緩的預期依然存在，但這將對債市形成利好。

此外，從機構(gòu)配置需求角度來看，目前機構(gòu)對債券仍有一定需求；而從資金面角度來看，銀行間回購利率較為穩(wěn)定，雖然可能有新股發(fā)行等短期擾動因素，但預計市場資金面仍會保持穩(wěn)定，對債市也能有一定支撐。我們認為從整體來看，債市短期內(nèi)將呈穩(wěn)定運行態(tài)勢。