四大基金總監(jiān)交鋒：四季度二次探底風(fēng)險(xiǎn)不高

2010年09月13日 07:34
來(lái)源：投資者報(bào) 作者：鄧妍

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《投資者報(bào)》記者

大口喝酒，大塊吃肉。

基金經(jīng)理的配置近一周未現(xiàn)新動(dòng)向，依然扎堆在消費(fèi)板塊中。本周“基金經(jīng)理面對(duì)面”專欄嘉賓分別是諾安投資總監(jiān)楊谷、大摩華鑫研究總監(jiān)袁航、東吳投資總監(jiān)王炯、信誠(chéng)固定收益總監(jiān)王旭巍，基金經(jīng)理有華商盛世成長(zhǎng)孫建波、長(zhǎng)盛積極配置蔡賓、金元比聯(lián)消費(fèi)黃奕、國(guó)泰君安君富香江集合計(jì)劃陳義進(jìn)，他們對(duì)近期消費(fèi)股的投資熱浪做了進(jìn)一步的精辟解讀。

消費(fèi)投資熱潮逐漸興起

《投資者報(bào)》：金融危機(jī)爆發(fā)后，消費(fèi)類股成為抗跌法寶，一些基金甚至說(shuō)“防御就是最好進(jìn)攻”。近期接連有消費(fèi)類基金發(fā)行，消費(fèi)主題基金已達(dá)6只，現(xiàn)象的背后到底意味著怎樣的投資機(jī)會(huì)？

黃奕：基金公司之所以紛紛發(fā)行消費(fèi)主題基金，是因?yàn)榇蠹叶伎春么笙M(fèi)行業(yè)。目前中國(guó)高度依賴投資與出口的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式將不得不改變，消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)將在未來(lái)數(shù)年越來(lái)越明顯。另外，隨著“劉易斯”拐點(diǎn)到來(lái)，人口紅利將逐步消失，依賴低成本勞動(dòng)力獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不可持續(xù)。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從主要由投資、出口拉動(dòng)，逐步轉(zhuǎn)向消費(fèi)拉動(dòng)。而收入分配模式的改善將提升居民的購(gòu)買力，釋放巨大的有效需求，消費(fèi)必將成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主旋律。

袁航：從中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展看，消費(fèi)將成為中國(guó)真正的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)動(dòng)力，順應(yīng)市場(chǎng)需求和政策導(dǎo)向的消費(fèi)股將成為投資新寵。

信息技術(shù)的快速發(fā)展也將引發(fā)居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)變革。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)與電子科技相結(jié)合時(shí)，以虛擬消費(fèi)、電子商務(wù)以及消費(fèi)電子等為代表的創(chuàng)新消費(fèi)領(lǐng)域會(huì)迅速發(fā)展起來(lái)。目前來(lái)看，大消費(fèi)的投資方向大致可分為三個(gè)方面：一是以服裝、零售和食品飲料等為代表的傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)；二是以醫(yī)療保健、傳媒娛樂(lè)、旅游等為代表的服務(wù)消費(fèi)；三是以虛擬消費(fèi)、電子商務(wù)和消費(fèi)電子等為代表的創(chuàng)新消費(fèi)。

《投資者報(bào)》：我們注意到，不僅僅是國(guó)內(nèi)基金扎堆消費(fèi)板塊，赴海外的券商系QDII也將目標(biāo)放在消費(fèi)上，為什么？

陳義進(jìn)：這與不少消費(fèi)行業(yè)龍頭都在海外上市有關(guān)。國(guó)內(nèi)由投資導(dǎo)向朝消費(fèi)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變是一種長(zhǎng)期趨勢(shì)，其中可能會(huì)有一些公司成長(zhǎng)為偉大的公司。如李寧、中國(guó)動(dòng)向等運(yùn)動(dòng)服裝類股，都是行業(yè)龍頭，且都僅在海外上市；此外，目前家電連鎖龍頭國(guó)美電器、大型超市公司聯(lián)華超市、大型肉類制品生產(chǎn)企業(yè)雨潤(rùn)食品等都已在香港上市。我們赴海外投資，將遵循消費(fèi)以及新能源這兩條主線，其中大消費(fèi)類股票看好的方向包括家電連鎖、超市百貨、食品飲料、服裝及家電企業(yè)。

四季度二次探底風(fēng)險(xiǎn)不高

《投資者報(bào)》：最近的反彈中，今年新發(fā)行的股基搶眼。據(jù)財(cái)匯資訊統(tǒng)計(jì)，排名前20的基金中，除上半年表現(xiàn)出色的債基外，新發(fā)股基占5席，原因何在？

楊谷：震蕩市新基金戰(zhàn)勝老基金的原因，首要是倉(cāng)位靈活控制，國(guó)內(nèi)基金通常有三到六個(gè)月的建倉(cāng)期，建倉(cāng)期內(nèi)倉(cāng)位較靈活，若遇風(fēng)險(xiǎn)可保持較低甚至是空倉(cāng)，遇市場(chǎng)上行可快速建倉(cāng)以享受超額收益；其次，從建倉(cāng)品種來(lái)看，市場(chǎng)熱點(diǎn)輪換之際，老基金換倉(cāng)存在成本且需要時(shí)機(jī)，新基金不存在這個(gè)問(wèn)題。比如9月2日早盤隨美股大漲而高開(kāi)，隨后就持續(xù)穩(wěn)定攀升，小盤股走勢(shì)較好、大盤股總體走軟，市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)新時(shí)期，身在其中的新基金較易踩好熱點(diǎn)輪換機(jī)會(huì)。

《投資者報(bào)》：與此同時(shí)，我們注意到，規(guī)模較小的基金公司不少仍在凈值排行榜前列，天相投顧8月基金報(bào)告統(tǒng)計(jì)顯示，前8月所有基金公司旗下偏股型基金加權(quán)平均收益率為-6.13%，僅7家收益率為正，包括東吳、華商在內(nèi)的公司均排名靠前，孫建波和王炯能否透露投資邏輯？

孫建波：其實(shí)做投資組合管理需要卓越的眼光，能在市場(chǎng)各種紛繁復(fù)雜的噪音中，清晰地把握市場(chǎng)大趨勢(shì)。在選擇投資標(biāo)的時(shí)，首先我會(huì)注意上市公司是否具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，如與眾不同的核心技術(shù)、服務(wù)、產(chǎn)品或品牌；其次會(huì)關(guān)注管理團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)需求、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、盈利能力等；另外，很多基金經(jīng)理在選股時(shí)比較看重EPS(每股收益)，這是阿爾法的投資機(jī)會(huì)，除此之外我要關(guān)注貝塔投資機(jī)會(huì)，關(guān)注該上市公司所處行業(yè)的PE(市盈率)，而把這兩者結(jié)合是非常有效率的投資方式。

王炯：今年?yáng)|吳旗下基金整體取得的好成績(jī)，更加堅(jiān)定了我們通過(guò)自下而上、精選個(gè)股為主的方法來(lái)戰(zhàn)勝市場(chǎng)的信心。對(duì)于四季度的投資策略，我們預(yù)期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，但二次探底風(fēng)險(xiǎn)并不高。股指搖擺于業(yè)績(jī)與政策之間，呈現(xiàn)“低波動(dòng)、分化升級(jí)”的特征。我們內(nèi)部的投資建議是，初期將基金組合定位在中等風(fēng)險(xiǎn)水平，并密切跟蹤政策波動(dòng)、企業(yè)盈利狀況波動(dòng)及流動(dòng)性變化等情況，對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行小幅調(diào)整。

機(jī)構(gòu)對(duì)債券仍有一定需求

《投資者報(bào)》：上周我們對(duì)兩只創(chuàng)新債基一日售罄做了較多討論，近期另一只風(fēng)格積極的債基異軍突起，引起了我們的注意。Wind數(shù)據(jù)顯示，至9月7日，長(zhǎng)盛積極配置債基今年以來(lái)以12.11%的凈值增長(zhǎng)率列同類首位，近一年收益率達(dá)17.9%，兩位債基經(jīng)理能否分享最新看法？

蔡賓：長(zhǎng)盛積極配置風(fēng)格比較積極主動(dòng)，把握住了今年以來(lái)的幾次階段性機(jī)會(huì)。對(duì)于中期國(guó)內(nèi)股市的預(yù)期，我們持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。即便中國(guó)經(jīng)濟(jì)真的出現(xiàn)增速放緩、增長(zhǎng)水平下一個(gè)臺(tái)階的不利情形，仍有一個(gè)重要變量值得考慮，就是估值。投資，需要合理估值支持下的長(zhǎng)期回報(bào)。這是個(gè)考驗(yàn)?zāi)托暮托判牡倪^(guò)程，也是個(gè)有收獲的過(guò)程。

同時(shí)，我們對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的轉(zhuǎn)型之路抱有信心。政府力爭(zhēng)把社會(huì)更多資源從房地產(chǎn)、高能耗產(chǎn)業(yè)等轉(zhuǎn)移到新技術(shù)、新能源等新興產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)上來(lái)，這些產(chǎn)業(yè)在細(xì)分行業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯；另外，傳統(tǒng)行業(yè)如果階段性出現(xiàn)“錯(cuò)殺”，仍然存在超跌反彈、估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

王旭巍：對(duì)于下階段債市的表現(xiàn)，鑒于當(dāng)前政策仍然處于緊縮期，針對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控政策并未出現(xiàn)放松跡象，信貸需求減弱，同時(shí)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境也存在著不確定性，使得國(guó)內(nèi)出口增速將可能會(huì)出現(xiàn)回落，因此對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速減緩的預(yù)期依然存在，但這將對(duì)債市形成利好。

此外，從機(jī)構(gòu)配置需求角度來(lái)看，目前機(jī)構(gòu)對(duì)債券仍有一定需求；而從資金面角度來(lái)看，銀行間回購(gòu)利率較為穩(wěn)定，雖然可能有新股發(fā)行等短期擾動(dòng)因素，但預(yù)計(jì)市場(chǎng)資金面仍會(huì)保持穩(wěn)定，對(duì)債市也能有一定支撐。我們認(rèn)為從整體來(lái)看，債市短期內(nèi)將呈穩(wěn)定運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

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