一對多：僅54%正收益海富通大成領跑

2010年09月13日 07:46
來源：投資者報作者：劉宗源

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《投資者報》研究員劉宗源

因為設定了最低100萬元的準入門檻，基金專戶“一對多”產品曾經被譽為“有錢人的俱樂部”。可是在其運行一年之后，這些“有錢人的未必都在俱樂部玩得開心。由于他們的錢交給了不同的基金公司管理，帶來的收益也不同，這些一對多產品中的多數沒有跑贏公募基金的平均收益率，近一半產品為虧損。

自去年9月一對多業務放行以來，基金公司興奮不已，因為這塊業務僅有管理規模超200億元的中大型公司才能參與，且有望改變基金公司的盈利模式，甚至還可以像私募基金一樣進行業績提成。

這使得一對多的發行速度快馬加鞭，不到一年時間，發行數量就遠遠超過公募基金，一些原來的公募明星基金經理也紛紛轉投一對多。

但《投資者報》研究發現，從機制上，基金公司一對多并沒有像私募基金一樣依賴業績生存，而是有6成產品主要靠收取固定管理費存活，甚至不少固定管理費高于普通的公募基金。由于有了固定管理費“保底”，缺乏壓力，不少一對多產品表現均遜色于普通公募基金產品。

《投資者報》數據研究部同時發現，在已經開展一對多業務的基金公司中，管理成績分化明顯，如海富通、大成、招商、廣發、嘉實的一對多表現不錯，業績不輸公募，交銀施羅德、光大保德信、國泰、諾安、鵬華的年化收益率目前均為負值。

6成靠固定管理費賺錢

從過去一年的發展勢頭看，一對多的產品發行速度遠遠超過公募基金。截至8月底，據Wind資訊統計，34家基金公司在最近一年共發行了183只一對多產品，而同期公募基金僅發行了128只產品。

發行一對多產品的基金公司管理資產規模需超過200億元，因此并非所有基金公司都可發行，如果只考慮具有發行資格的公司，可以看出發行速度比公募基金更快。

從Wind數據看，發行總量位居前10的基金公司依次是匯添富、建信、南方、大成、華夏、工銀瑞信、中銀、富國、國投瑞銀、海富通。

其中前3家公司在一年之內發行產品的數量均超過10只，最多的是匯添富，共發行了13只。

一對多產品與公募基金的一個重要區別是，投資具有靈活性，從現在發行的全部一對多產品看，其投資目標具有巨大的空間，大部分一對多產品的投資對象均為“中國證監會允許基金公司特定資產管理業務投資的股票、債券、證券投資基金、央行票據、短期融資券、資產支持證券、債券回購、金融衍生品、新股申購及中國證監會規定的其他投資品種；各具體品種的投資范圍全部為0—100%”，這一投資范圍比公募基金寬廣許多。

在存續時間上，一對多與公募基金的區別是比較短。從可取數據的107只一對多的產品看，存續時間為4年的僅有兩只，占2%；存續時間為3年的共有22只，占21%；存續時間為2年的共有38只，占35%；1年的為42只，占40%；其他為1.5年、2%5年、

和很多投資者想像的不一樣，并不是所有的一對多產品都像私募基金一樣，有業績提成。統計的183只產品中有105只不從管理業績中提成，占57%，僅有78只產品提取。

這57%的一對多產品還是像公募基金一樣，主要以提取固定管理費作為收入來源。但他們之間收取的固定管理費差距比較大，最高的達2.4%，最低的僅有0.4%，

其中管理費超過2%的一對多產品共有5只，分別是鵬華交通銀行靈活配置1號、長信交通銀行量化靈活1號、鵬華鵬誠理財靈活配置1號、建信靈動精選3號和建信靈動精選2號。

低于1%管理費的僅有12只，主要是工銀瑞信和富國旗下的債券型一對多產品，如工銀瑞信睿尊平穩收益2號、工銀瑞信平穩收益、工銀瑞信睿尊增強債券2 號、工銀瑞信睿尊穩健增利1號和工銀瑞信強化回報。

一對多管理業績分化

很多一對多產品即將屆滿一周歲，但從他們的業績表現看，分化較大，并且與公募基金相比較，也未顯優勢。

截至8月底，偏股型公募基金近一年的平均收益率為17%，與同期上證指數相比，收益率高出15個百分點。收益率最高的公募基金近一年的收益率超過50%，如華商盛世成長和華夏中小盤ETF等。

而截至9月4日，從去年9月成立的一對多產品的業績看，出現了明顯的分化，有的已經為投資者創造了近30%的絕對收益，但有一部分一對多產品的基金凈值尚難達到業績比較基準，有些凈值或在一元左右徘徊，有些甚至虧損高達15%。

由于目前尚未有任何數據庫能完整披露和反映一對多的現狀，《投資者報》綜合新浪網公布的截至8月13日一對多的數據進行研究處理，將成立未滿半年的一對多產品剔除，對成立半年以上的一對多產品收益率進行年化計算。

統計顯示，共有66只一對多產品成立滿半年，它們的平均年化收益率為1.20%，低于上證指數漲幅1.59%，低于同期公募基金平均漲幅16個百分點。

年化收益率位居前10的一對多產品依次是廣發主題01、瑞泰靈活1號、海富通中信創新、富國安心回報、中信建投添富牛1號、廣發主題02、大成光大靈活配置1號、瑞泰靈活2號、易方達直銷、廣發穩健計劃，前10名的平均年化收益率為16%。