基金一對(duì)多贏家：靈活配置占主流

2010年09月13日 07:48
來(lái)源：投資者報(bào) 作者：尚志科

0人參與0條評(píng)論

《投資者報(bào)》記者 尚志科

從同一起跑線出發(fā)，經(jīng)過(guò)短暫的奔跑后，勝負(fù)格局初現(xiàn)。

2009年9月首批產(chǎn)品成立時(shí)，公募基金一對(duì)多背負(fù)并被寄托了“穩(wěn)賺不賠”的心理預(yù)期。一年后，其中的一些實(shí)現(xiàn)了30%的絕對(duì)收益，但仍有部分產(chǎn)品凈值達(dá)不到業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

如果說(shuō)一年的期限難以決定最終勝負(fù)，但在基金公司之間，一對(duì)多業(yè)績(jī)梯隊(duì)逐漸形成似乎已成業(yè)界的事實(shí)，它們背后因業(yè)績(jī)分化凸顯的制度問(wèn)題更值得關(guān)注。

專戶一對(duì)多業(yè)績(jī)?yōu)楹螘?huì)遭遇尷尬？接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)，招商基金專戶投資部副總監(jiān)楊渺表示，這主要緣于兩方面因素：一是基金管理人對(duì)產(chǎn)品定位不清，在絕對(duì)收益與相對(duì)收益間搖擺；二是投資者要求嚴(yán)苛，既要絕對(duì)收益也要相對(duì)收益，這并不現(xiàn)實(shí)。

“基金公司對(duì)專戶的定位，最終設(shè)計(jì)什么樣的專戶品牌，決定了每個(gè)公司專戶發(fā)展的差異。未來(lái)整個(gè)行業(yè)的分化在所難免，不排除有很多公司會(huì)慢慢退出專戶市場(chǎng)?！彼硎?。

分化緣于定位差異

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2009年證監(jiān)會(huì)放行“一對(duì)多”專戶產(chǎn)品以來(lái)，至今共有34家基金公司發(fā)行了超過(guò)180只一對(duì)多產(chǎn)品，總規(guī)模近200億元。從市場(chǎng)占有率看，發(fā)行數(shù)量前十大基金公司市場(chǎng)占比近50%。

據(jù)《投資者報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，有逾10只一對(duì)多產(chǎn)品成立以來(lái)凈值增長(zhǎng)率在10%以上，近1/3產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)?元以下。就業(yè)績(jī)而言，廣發(fā)、招商、易方達(dá)、海富通、匯添富和大成等基金公司旗下的“一對(duì)多產(chǎn)表現(xiàn)靠前，博時(shí)、華夏和華安等其他資產(chǎn)管理規(guī)模靠前的基金公司的業(yè)績(jī)并不明顯。

一對(duì)多是基金公司對(duì)新盈利模式的探索，相對(duì)于公募基金，其產(chǎn)品投資標(biāo)的更加多樣化、投資策略更靈活。安信證券數(shù)據(jù)顯示，目前一對(duì)多產(chǎn)品中有83%充分利用了0%到100%資產(chǎn)配置的靈活性，靈活配置類型產(chǎn)品占據(jù)主流。

但截至目前的數(shù)據(jù)看，一對(duì)多首尾業(yè)績(jī)差距超過(guò)30%，出現(xiàn)較嚴(yán)重的分化。對(duì)此，楊渺接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示，從多個(gè)銷售渠道的反映看，投資者對(duì)國(guó)內(nèi)專戶投資市場(chǎng)并不盡如人意，而原因主要集中在兩大方面。

首先，投資者對(duì)一對(duì)多期望高，導(dǎo)致專戶一對(duì)多理財(cái)處境尷尬?；鸪钟腥讼Ｍ粚?duì)多在熊市下跌過(guò)程中不能賠錢，同時(shí)在市場(chǎng)上漲中跑贏市場(chǎng)、跑贏公募，是在用相對(duì)收益來(lái)要求一對(duì)多。

其次，部分公司對(duì)一對(duì)多業(yè)務(wù)定位不清。目前多數(shù)一對(duì)多成立時(shí)間在3200點(diǎn)左右位置，不少投研人員從業(yè)時(shí)間短，且大部分是公募基金出身，導(dǎo)致一些專戶投資管理人未想清是追求絕對(duì)收益還是相對(duì)收益。

《投資者報(bào)》記者從銀行銷售渠道獲得的專戶業(yè)績(jī)表來(lái)看，周漲幅、月漲幅和年內(nèi)漲幅排名仍然存在，而公募基金明星王亞偉執(zhí)掌的華夏大盤精選業(yè)績(jī)，被用來(lái)作為業(yè)績(jī)對(duì)比。

楊渺認(rèn)為，正確認(rèn)識(shí)專戶理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品定位，是做好專戶投資的必要條件。目前已有基金公司把專戶業(yè)務(wù)作為獨(dú)立的公司來(lái)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，決定了每個(gè)公司專戶發(fā)展的差異?！叭绻谥贫壬夏軌?qū)崿F(xiàn)比較好的設(shè)計(jì)，專戶就會(huì)發(fā)展得很快。如果制度沒(méi)有很好的設(shè)計(jì)，以后可能還會(huì)選擇去做公募。

從海外市場(chǎng)看，專戶理財(cái)市場(chǎng)并非所有公司都能發(fā)展好?！氨热缒Ω康だ龅帽容^好，但摩根大通幾乎不涉足。國(guó)內(nèi)以后也是如此，不是所有公司都在專戶市場(chǎng)上做得特別有影響力，與公募基金一樣都會(huì)產(chǎn)生分化?！睏蠲熘赋?。

透析一對(duì)多贏家操作思路

由于一對(duì)多產(chǎn)品沒(méi)有公開(kāi)的產(chǎn)品說(shuō)明書，且披露信息非常有限，接受記者采訪的多位研究人士均表示，無(wú)論是跟蹤一對(duì)多凈值，還是對(duì)其進(jìn)行分類，都較為困難。

但一些贏家的操作風(fēng)格已慢慢浮出水面。據(jù)了解，楊渺所在招商基金目前共有6只一對(duì)多產(chǎn)品，迄今凈值全部保持在面值以上。

談及一對(duì)多運(yùn)作優(yōu)異的原因，楊渺表示，首先是專戶投資團(tuán)隊(duì)擁有多元化投資經(jīng)歷，社保基金管理經(jīng)驗(yàn)豐富，能在不同風(fēng)格市場(chǎng)上把握收益；其次是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力較好，不注重業(yè)績(jī)排名；最后在于對(duì)保本投資策略運(yùn)用，即注重在保證投資者本金安全的基礎(chǔ)上，再逐漸去把握擴(kuò)大收益運(yùn)用的策略。

在個(gè)股選擇上，也有較鮮明的原則，“先把有確定性成長(zhǎng)收益的公司作為基礎(chǔ)性的投資，構(gòu)建一定的安全墊，對(duì)于主題類投資、估值比較高的概念性投資，只作為輔助性配置工具。

在專戶贏家中，存在著另一種迥異的投資風(fēng)格，如匯添富基金旗下一對(duì)多在今年1月至7月，一度在一對(duì)多業(yè)績(jī)排名前10中占據(jù)5席。該公司專戶投資部人士對(duì)《投資者報(bào)》記者表示：“專戶業(yè)務(wù)單只產(chǎn)品規(guī)模小，倉(cāng)位靈活度高，是偏重個(gè)股投資的最佳理財(cái)品種。

他認(rèn)為，在市場(chǎng)波動(dòng)中，通過(guò)資產(chǎn)配置來(lái)獲得超額收益的難度越來(lái)越大，挖掘成長(zhǎng)股獲超額收益的概率更高。但該人士同時(shí)強(qiáng)調(diào)，做絕對(duì)收益首先就要學(xué)會(huì)對(duì)大盤趨勢(shì)進(jìn)行判斷，一定要做好回避中期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，一次重大錯(cuò)誤就可能導(dǎo)致滿盤皆輸。

對(duì)于專戶業(yè)務(wù)在不同基金公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中所處位置的差異，楊渺認(rèn)為，一對(duì)多可看做是對(duì)銀行高端客戶的增值服務(wù)，而管理費(fèi)和激勵(lì)機(jī)制與業(yè)績(jī)之間是相輔相成的。他透露，公司準(zhǔn)備加大專戶的發(fā)展力度。

“一是加大產(chǎn)品的發(fā)行，比目前增長(zhǎng)20%—30%，把規(guī)模做上去；二是加大專戶投研人員的配置，擴(kuò)充后做出特色；三是針對(duì)不同需求策略的投資者設(shè)計(jì)不同產(chǎn)品，如加大保本類產(chǎn)品的發(fā)行。

創(chuàng)新產(chǎn)品工具的缺乏同樣是一對(duì)多發(fā)展的制約。楊渺表示，不少公司在爭(zhēng)奪設(shè)計(jì)運(yùn)用股指期貨投資策略的一對(duì)多產(chǎn)品，“但使用股指期貨同樣是雙刃劍，新工具跟高收益之間是不能劃等號(hào)的，需要在先做好充足的準(zhǔn)備、能對(duì)其運(yùn)用好的基礎(chǔ)上，再去發(fā)行這樣一只產(chǎn)品。

投資者如何抉擇

由于證監(jiān)會(huì)不允許基金一對(duì)多對(duì)外發(fā)布業(yè)績(jī)等數(shù)據(jù)，信息不透明成為困擾投資者判斷與選擇一對(duì)多的瓶頸。楊渺對(duì)記者表示，投資者選擇一對(duì)多既要看收益率，也應(yīng)關(guān)注其業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，并考察公司的整體能力。

首先，可以從銀行渠道了解到每家基金公司一對(duì)多產(chǎn)品的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)；其次，要看一對(duì)多業(yè)績(jī)的整體性，是一只好還是整體好，并看其業(yè)績(jī)持續(xù)性。

“特別要去看其在市場(chǎng)上漲與下跌中的不同表現(xiàn)，而不是簡(jiǎn)單地去看收益率的高低。比如假設(shè)有一只基金的凈值是1.2元，另一只基金凈值是1.15元，但經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，前一只跌到1元，而同期另一只還是在1.15元附近，顯然后一只產(chǎn)品的穩(wěn)定性更好。

楊渺將一對(duì)多等專戶產(chǎn)品定位為“公募的平臺(tái)，私募的產(chǎn)品”，雖然產(chǎn)品跟私募類似，但由于有公募背景，公司規(guī)模更大、投研團(tuán)隊(duì)更強(qiáng)，發(fā)展上比私募更占優(yōu)勢(shì)，且在監(jiān)管和信息披露上更透明更規(guī)范。

打印轉(zhuǎn)發(fā)