匯源2.5億美元貸款之重：新生產線效果未彰

2010年09月15日 00:30
來源：21世紀經濟報道

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本報記者張旭北京報道

半年報業績虧損警報尚未解除，匯源果汁(01886.HK)再次陷入巨額貸款超限的重壓。

9月10日，匯源果汁臨時停牌，事起2010年4月訂立的3年期2.5億美元貸款，因該公司的負債比率已高于協議訂明的水平。這讓匯源再次陷入資金鏈危機中。

在給本報的書面稿中，匯源表示，“由于本公司的財務狀況未能符合貸款的若干財務契約限制，該兩項貸款在2010年中期業績報告中按國際財務報告準則被分類為流動負債。管理層正與銀行磋商，爭取豁免受若干財務契約的限制，將該兩項貸款于2010年12月31日重新分類為長期負債。

本報獲悉，這2.5億美元主要是用于購置果汁果樂生產線、投資興建10條果汁奶生產線。

朱新禮表示，“截至2010年6月底，集團手頭現金接近12.3億元人民幣，在考慮到未來經營中取得的凈現金流和未動用銀行信用額，董事會相信，即使貸款銀行在明年6月底前要求我們實時償還貸款，本集團亦有能力償還或安排再融資。

目前匯源正在與多家銀行溝通，匯源要想渡過危機，則需要取得三分二的貸款銀行的同意方能獲得豁免并修訂貸款協議，18家貸款銀行最遲將于9月17日作出答復。

2.5億元美元貸款超限

匯源于今年4月訂立三年期2.5億美元貸款，已經違反貸款協議條款，根據貸款協議，匯源的負債對凈有形資產比例最高為0.65倍，負債對未計息、稅、攤銷及折舊前盈利(EDITDA)的比例最高為5倍。

匯源果汁為該筆2.5億美元貸款給出的最高總合收益為276基點，息率為倫敦銀行同業拆息加250基點。

匯源此次貸款違約曝光，再次將這家國內主要果汁生產商財政狀況推向風口浪尖。

匯源果汁建議修訂協議內容，包括將負債對凈有形資產比例限制，由0.65倍放寬至0.7倍；負債對EDITDA的最高比例由5倍上調至7.75倍；匯源果汁向18家貸款銀行提供50個基點的豁免費用，并尋求放寬協議負債比率至今年12月底。

9月12日，匯源集團給本報的書面說明中指出，“本公司于2010年8月30日公布的2010年中期業績公告中指出，今年上半年，公司訂立了一項 2.5億美元的長期貸款協議，貸款將自2012年4月30日起分三期償還，每半年支付一次。另外，本公司截至今年6月30日止，尚有總值5600萬美元的銀團貸款未清償。

匯源果汁上半年業報顯示，由于2.5億美元和5600萬美元的長期銀行貸款技術性地重新分類為短期負債，截至6月30日，流動負債高于流動資產6.165億元人民幣。當期該公司流動負債總值為40.599億元。

為匯源提供這筆2.5億元貸款的銀行包括工銀亞洲、渣打銀行、國家開發銀行、中國銀行、中信嘉華銀行、民生銀行、印度國家銀行、臺灣銀行、中國信托商業銀行、安泰商業銀行、第一商業銀行、臺灣土地銀行、臺灣工業銀行等18家銀行。

匯源方面表示，正就此事積極與貸款銀行進行磋商，管理層有信心雙方可就豁免本公司受若干財務契約限制達成協議，管理層相信，此事件不會影響本集團的正常業務運作。

押寶果汁飲料

匯源這些貸款使用途徑，一直未有明確透露。東方艾格農業分析師陳靜說，“這部分貸款主要用購買生產設備，投資興建果汁果樂生產線和配套設施上。

2010年3月26日，朱新禮在接受本報記者采訪表示，2009年9月匯源從歐洲訂了60條生產線，今年將新建10家新廠，用于生產果汁果樂。“從這個月開始，已經有生產線到位了。

今年上半年，匯源推出了新品果汁果樂，屬于中國??場首款推出果汁加汽復合飲料，匯源意圖借此進一步擴大其果汁飲料產品品種。

9月14日，營銷專家肖竹青稱，“貸款的很大一部分匯源投到了果汁奶飲料上，匯源購置了10條生產線，每條生產投入1億多元，10條10多億元。

“這10條生產線全國都有布局，陜西、江蘇、北京、湖北等各有一條。這些生產線今年剛投資興建，明年投產，設計產量都是很大。”肖竹青表示。

在半年報中，匯源列出了各主要產品的銷售額占比，其中，中濃度果汁占銷售額的36%，果汁飲料占33.1%，百分百果汁占18.9%。但是新推出果汁果樂的銷售情況，匯源未作說明。而重金投資的果汁奶也是只字未提。

陳靜表示，“目前果汁果樂銷售并不理想，果汁果樂主打果汁可樂概念，在目前產品中并不看好。

可口可樂并購被否后，匯源一度陷入資金鏈緊張，外界一直擔憂匯源能否走出資金危機，猜測匯源通過哪些途徑來籌集資金。

這次貸款超限從而將匯源的財務狀況呈現出來，匯源紓困資金來源主要是多家銀行，但也讓其背負著沉重的負債包裹。

8月底，匯源果汁公布上半年業績轉盈為虧，凈虧損為7225萬元人民幣。而7月28日，匯源也送走第二大股東達能，迎來新的二股東私募賽富投資公司(SAIF)——達能將其所持有的股份約3.37億股(占公司總股本的22.98%)出售給賽富投資，交易價格為每股6元，金額約為20.24億港元。9月6日，達能向賽富出讓匯源果汁1.59072501億股，占10.83%，套現逾9.5億元。

賽富投資與匯源簽訂了“員工現金收益計劃”，該計劃規定，在匯源業績增長高于行業增長的情況下，賽富將其購買股份的7%-7.5%帶來的凈現金收益用于激勵匯源管理層和員工。如果該計劃真正實施，匯源管理層和員工將會獲得1億期權的巨額激勵。這變相的股權激勵也減輕了匯源和朱新禮的壓力。