青島漢纜造富運動：張思夏主導財富“三級跳”

2010年09月15日 03:06
來源：21世紀經濟報道作者：李清宇

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張思夏通過村辦企業三次改制，最終占有漢纜股份33.78%股權

本報記者李清宇青島報道

青島漢纜股份隱匿于青島嶗山風景區，而公司董事長張思夏也更像一個世外之人，當地人說從未見過張在哪個公開場合露面，公司司機說他最好的車就是奧迪A6。但就是這樣一個極少顯山露水的“老農民”，公司上市后個人賬面財富可能接近25億元。

由于張思夏同時兼任村支書和村辦企業負責人，近期關于張等少數高管利用村辦企業改制造富的質疑聲頻頻出現，指出集體財產以各種合規和非合規的方式流入私人手中。

近日，記者采訪了漢纜股份董秘王正壯，試圖探尋這家企業歷時三十年的造富歷程。

村委會所得為零？

9月3日，青島漢纜過會成功，將于近期在中小板上市。

據招股書披露，目前張思夏占漢河投資54.1%，而漢河投資占有漢河集團64.52%股權，集團又占有已過會的青島漢纜96.79%的股權。以此推算，張思夏在擬上市公司4.2億股中占有33.78%股權。

若按2009年青島漢纜每股0.69元及A股市場25倍市盈率匡算，上市后張思夏的個人財富將達到近25億元。

作為一家上世紀八十年代成立的村辦企業，青島漢纜在中國改革開放30年大背景中發展成為國內特高壓電纜細分行業隱形冠軍的同時，財富也以驚人的速度向少數高管集中，由于涉及村辦企業的改制，財富集中的過程就格外引人注意。

青島漢纜前身為1982年設立的嶗山縣沙子口人民公社漢河銅鋁材廠。漢河銅鋁材廠系由青島市嶗山縣漢河村村民委員會投入價值35.9萬元設備設立的集體所有制企業。

1984年，張思夏、張學宏、張學竹三人決定承包已改名為青島嶗山漢河電線廠的該村辦企業，承包合同約定的主要內容為：約定的承包期為1984年7月1日至1994年6月30日；承包費和折舊費共計60萬元；承包期滿后，由雙方進行設備驗收，辦理交接之后的剩余資產由承包人及職工開支分配。

1993年底，由于實施新的會計制度和稅收制度，合同提前半年終止。據招股書披露，雙方確定于1994年1月1日將電纜廠的可分配資產1.15645億元轉入電纜廠實收資本，同時依據1984年承包人與漢河村委簽訂的《工副業承包合同》的約定，漢河村委分得35.9萬元，企業職工分得1.15286億元。

經過這次資產處置后，出資人由之前以村委會名義，改由職工名義。這在1997年的工商登記中可以看出端倪。

村委會出資，在名義上該資產應為村集體財富。鑒于改革初期普遍存在的對資產界定模糊和實際操作中的不規范，對于后來的資產重新確認，由于無法得知確切內情，外界自然無法給出明確的是非判斷。

如果只從紙面邏輯理解，合同到期之日村委會至少應將合同約定的承包費收回。但縱觀招股書上下文，村委會只是在10年后將當初投入的35.9萬元收回，60萬元的承包金不得而知，而其它利潤全部為企業職工分得。換句話說，作為集體財產的企業，在出租10年后，只是將原始出資收回，甚至連一分錢利息都沒有得到。

王正壯解釋說，不僅60萬元承包金已在當時上繳村委會，承包期間公司還額外拿出200余萬元用于村基礎設施改造。但對于為何未在招股書中披露，王正壯沒有給出解釋。

事實真相如何，或許只有查看當時村委會賬本才能得知。由于張思夏同時擔任村支書，承包合同的合理性，承包兌現情況難免給外界留下質疑的把柄。

財富集中營

如同國內多數企業一樣，青島漢纜改制曾經歷了職工廣泛持股到股權向少數人集中這樣一個過程。青島漢纜也不例外，2006年，張思夏董事長在其母公司漢河集團中所占股權尚只有2.28%，短短四年后，股權比例已高達12.62%。

青島漢纜的改制路徑是，在成立青島漢纜的同一年，由漢纜集團(青島漢纜前身)等6股東出資成立青島漢河電纜有限公司，1999年12月，經過增資擴股更名為漢河實業，第二年，村委會將“有積累的職工股”轉讓于漢河實業后一躍成為漢纜集團的股東，2008年更名為漢河集團。

所謂“有積累的職工”專指歷史上持有漢纜集團及漢纜集團前身積累資產的職工，而“有積累的職工”名下的資產看上去更像一筆糊涂賬。

2000年村委會將此資產轉讓時為2.6852億元，而到2006年，量化到1029個職工時總股本卻變成了1.1673億股，如果1股對應1元企業資產的話，意味著近1.5億的企業資產下落不明。不僅如此，“有積累的職工”在2006年落實到具體個人時也只有8387.9513萬股，尚有3385.0478萬股由漢纜集團工會代持。

2006年至2009年四年間，經過轉讓和認購，三千余萬股股份全部量化到職工個人，張思夏個人持股數也由266.4637萬股躍升至1476.4625萬股，占漢河集團股比從2.28%攀升至12.62%。

如果說由名義上的村集體財產轉變為“有積累的職工股”為青島漢纜高管沖刺財富的第一跳、通過將“有積累的職工股”再量化到個人為第二跳的話，發生在2009年10月間的股權收購則成為財富集中的最后一躍。

青島漢纜啟動上市應不晚于2007年下半年，而到2009年，上市也相應進入最后階段。此時為符合監管機構對上市公司股東總持有人數不得超過200名的規定，漢河投資以每股9.837元價格收購952名職工股東手中股票計3485.3714萬股。根據福建聯合中和資產評估有限公司當年出具的評估報告，漢河集團2008年底凈資產為12.96億元，扣除捐贈給漢河基金會1.45億元后，漢河集團凈資產為11.51億元，按1.17億股折算，每股凈資產為9.8376元。

也就是說，發生在上市前夜的收購是以公司凈資產價格計算的。從理論上講，公司上市自然也存在“破凈”的可能，但上市更凸顯的是財富放大器的作用，雖然沒有任何規定上市前的股權收購是以何種價格作價，但以凈資產計價，財富在向少數人集中的過程中，對更多失去公司股權的普通職工來講顯然有失公平原則。

而通過此次收購，張思夏在擬上市公司中所占股比上升至33.78%。