期指套期保值操作中的選股思路

2010年09月16日 02:01
來源：中國證券網－上海證券報

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近期，我國證券市場在經濟環境與基本面因素的雙重作用下，處于震蕩調整態勢，市場觀望情緒較濃，多空雙方都在等待機會尋求突破。對于投資者而言，可以考慮采取套期保值的交易策略，在把握機會的前提下過濾和規避系統性風險，避免因過度保守而導致踏空風險。

隨著股指期貨的平穩運行，它作為風險避風港的基礎功能已逐漸被市場所認同。以上周五為例，滬深300股指期貨各合約總計成交455896手，基本上可以滿足普通投資者關于套期保值方面的流動性要求。換句話說，單純從操作角度而言，普通投資者利用股指期貨的避險功能，來保護證券資產組合不受風險侵蝕的交易策略是可行的。只是，需要在如何搭配證券投資組合，即選股方面有所了解和調整。

眾所周知，作為一種風險管理工具，盡管股指期貨可以幫助投資者規避可能出現的證券市場系統性風險，使投資者的證券資產組合較大限度地保持穩定。但是，我們必須清醒地認識到，作為一種工具而言，股指期貨并不是萬能的，在某種程度上，它可以使投資者的資產免受系統性風險的侵害，但它的使用范圍卻受整個資產組合的配置所局限。也就是說，投資者的證券資產結構，對于套期保值操作能否成功起著相當大的作用。在利用股指期貨進行套期保值的過程中，投資者除了應注意期貨交易的特點和策略外，對證券組合的結構和模式進行摸底和調整，也是非常必要的。

舉例來說，某投資者手中持有中信證券、上港集團、領先科技三支股票。當市場出現震蕩調整的整理行情時，由于這三支股票中的中信證券和上港集團都屬于滬深300指數中的指數成分股票，其中，中信證券還屬于滬深300指數中的權重股。因此，期指的漲跌變化與投資組合的資產價格變動之間存在著明顯的相關關系，通過市場分析和比較，就可以從容地利用股指期貨的套期保值功能對由這三支股票組成的投資組合進行避險操作。盡管在這個證券投資組合中，并沒有完全按照滬深300的權重概念配置證券資產。但是，由于指數與投資組合之間相關性依然存在，因此，從策略執行的結果分析，兩者之間仍存在著相當大的操作空間。盡管無法徹底規避這種投資組合的系統性風險，但投資者可以通過選擇進出場的機會與時間來把握交易節奏，進而取得比較理想的效果。

反過來說，如果投資者的資產組合偏離滬深300指數成分股太遠，投資組合與股指之間的相關性就會大打折扣。在這種條件下，如果一味地相信股指期貨的套保功能，盲目地利用股指期貨的避險功能進行套期保值操作，可能無法達到預期的效果，甚至出現投資失誤。對此，投資者需要特別注意。

從技術和實際操作的角度來看，如果投資者想充分地發揮股指期貨的套期保值功能，就應該把投資組合情況根據滬深300指數的成分股進行一下劃分和了解，知道哪些是成份股，哪些不是成份股，成份股在投資組合中所占的比例有多高。在充分了解自身資產配置體系的情況下，選擇采用何種策略進行套期保值操作。

-銀河期貨高級研究員趙煒

(CIS)