專戶業績提成PK基金旱澇保收

2010年09月18日 07:11
來源：中國經營報作者：盧遠香

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同樣是基金公司的客戶，“百萬富翁”——專戶理財投資者所獲得的待遇，顯然要遠好于普通投資者——公募基金持有人。

半年報中的數據顯示，公募基金管理的資產在上半年合計虧損4397.5億元，創史上第二大虧損，但基金公司計提的管理費收入卻同比增長18.5%。

相比之下，去年9月份推出的基金專戶理財產品是為持有人創造6%以上的收益后才提取業績報酬。

另外，與其他絕對收益產品按月提取報酬不同的是，專戶理財產品還約定在客戶退出或是產品結束時才計提報酬。顯然，與公募基金業務虧損照樣計提管理費不同，基金公司在做“富人”這筆生意時，更重視持有人的利益。

業績提成激發正收益

進入9月以來，一年期的基金專戶一對多產品陸續到期，進入清算驗資環節。與此同時，合同中有關業績報酬的提取條款，也引起了投資者的密切關注。因為這些不起眼的細節，會直接影響到他們最終的投資收益。

9月9日，一對多業務迎來了首只到期的產品——添富牛-光大-建投1號。根據匯添富的公告，該產品最終實現了年化16.7%的凈值增長率。

“16.7%的凈值增長率，已經扣除管理費、托管費等相關費用，但還沒有計提業績報酬?！眳R添富專戶人員稱，根據產品的約定，匯添富基金將對產品年化收益超過6%以上的收益提取20%的業績報酬。據此計算，投資者獲得的投資回報為14.56%。

值得注意的是，一對多的業績報酬一般是在產品到期結束抑或是投資者贖回時才提取。

這意味著產品的凈值增長率中尚未提取管理人業績報酬，投資者最后能拿到多少回報，還得看業績報酬的提取情況。

從2009年首批發行的一對多產品來看，所有產品都規定了固定的業績基準，只有當收益率高于業績基準時，基金公司才能對超過業績基準部分的收益提取業績報酬。

對于業績基準，專戶產品規定的收益率在5%~10%之間，其中收益率為6%的產品占大多數。以首批發行的13只一對多產品為例，業績基準為5%的產品有1只，10%和7%的產品各有2只，8%的產品有3只。而剩下5只均為6%的業績基準。至于業績提成方面，多數產品提取20%的業績報酬，少數產品的提取比例是10%或15%。

謹防收益過山車

在追求絕對收益的產品市場，主要有陽光私募的信托產品、券商資產管理的集合產品以及基金專戶一對多產品。而有關利益分成機制，最早是源于陽光私募以及集合理財。

2004年底，私募基金趙丹陽發行了第一只信托產品，規定對實現的收益提取20%的業績，并在每月開放申購贖回時提取。

2005年，券商發行的集合理財以絕對收益的身份現身市場，產品中首次出現5%或10%的業績比較基準，券商對超出業績比較基準部分的收益提取業績報酬，提取頻率為每季度一次。

但在運作中，券商發現這種計提方式存在一定的問題?！叭绻a品凈值坐了過山車，管理人在凈值高位時已經提取了報酬，客戶贖回時，不能把這部分收益退回，這對客戶而言不公平。”深圳一家大型券商理財發展部負責人舉例說，假設產品凈值最高為2.0，管理人對此提取報酬，但后期遇上市場調整，凈值回落到1.5。客戶贖回時的收益為1.5。但管理人卻按2.0的凈值收取報酬，利益分配上對客戶不對等。

這位負責人回憶，他們當時管理的產品是FOF(基金中的基金)，主要投資方向為基金，凈值波動相對較小，但按季度提取報酬時，遭遇了對持有人不公平的問題。“如果是凈值大幅波動的產品，這種沖突會更大，例如陽光私募產品。

2007年的大牛市中，不少陽光私募產品取得100%的回報，私募基金每月從中提取可觀報酬。但2008年市場暴跌，產品凈值回到1.00很多客戶選擇贖回。“這意味著客戶在這輪牛市中沒有收益，但管理人卻拿到了凈值上漲部分的報酬?！鄙钲谝患依吓脐柟馑侥嫉母笨偨浝碇毖?，這對投資者并不公平。

不過，對投資者最不公平的是公募基金。目前公募基金的業績普遍遭到詬?。号Ｊ胁毁嶅X，熊市虧錢多。但基金管理公司仍舊提取大量管理費。有投資者呼吁，公募基金也應增加更多的獎懲手段。

延伸閱讀

提成頻繁不利持有人

同樣是提取20%業績報酬的絕對收益產品，但提取頻率和時間不同，也會影響到持有人的利益。

“陽光私募產品的業績報酬提取頻率有差異，分別為按兩周、每月、每季度、每年這4種方式。只要產品凈值超過歷史的最高水平，就能提取?！鄙钲谝患依吓扑侥几笨偨浝碇毖?，提取頻率越高，對投資者越不公平。

“按照這種提取模式，每當產品實現收益，私募管理人在每月甚至是每周就可以將收益提取，落袋為安。而一旦產品凈值出現下跌，管理人已經提取了報酬，其并不需要對下跌負責任?！鼻笆龈笨傉f，“如果凈值均線上升，這種不公平的程度會輕一些。而一旦凈值出現大幅波動，投資者在凈值回落后贖回，對持有人是極為不利的。

“站在投資者的角度，在其他條件相同的環境下，私募基金提取業績報酬的頻率越高，私募的凈值越低，對投資人越不利?！焙觅I基金研究中心指出。

好買基金研究中心對私募的提成頻率進行了測算。假定私募基金的原始凈值增長(扣除各項費用及業績提成之前)與滬深300指數同步。假設投資者在2008年12月31日購入私募基金100萬元，在沒有任何費用與業績提成的狀態下，2009年12月31日時，私募基金凈值將達到189.90元。

但是，如果當私募基金按照每半月、每月、每季、每年的頻率提取20%的業績報酬，則年底私募基金的凈值將分別為162.62元、164.55元、167.41元和171.92元。這意味著提取頻率越高，投資者真正到手的收益就越少。好買研究的另外一組數據中還顯示，凈值在震蕩中上漲時，提成頻率越高，私募有更多的機會提取業績報酬，總提取金額會更高。為此，好買基金研究中心總結道，建議在其他條件相近的情況下，投資者可盡量避免業績提取頻率過于頻繁的私募基金，并選擇凈值走勢相對穩定的產品。