借道“一對一”公募試水對沖基金

2010年09月20日 09:17
來源：南方日報

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日前，基金產品正式參與股指期貨邁出實質性一步。

9月15日，匯添富基金旗下某“一對一”專戶產品正式在東證期貨公司簽訂了開戶合同，并向中金所申請了股指期貨交易編碼，交通銀行為該專戶產品的托管銀行。這意味著，基金專戶將正式涉水股指期貨交易，首單期指“一對一”即將出水。而此前，易方達基金也簽訂了一份采用對沖基金策略的專戶“一對一”協議，目前已由易方達、客戶和托管行完成了三方會簽并已向證監會報備。

記者采訪獲悉，目前多家基金公司在同客戶洽談采取對沖策略的專戶產品。這意味著，2010年有望成為“中國對沖基金元年”而載入中國資本市場史冊。

做對沖時機已經成熟

自從阿爾弗萊德·瓊斯1949年在美國建立第一只對沖基金以來，對沖基金目前在成熟市場已逐漸成為主流，管理資產超過2萬億美元，在資本市場中發揮著舉足輕重的作用。據前美聯儲主席格林斯潘稱，對沖基金對提高整個金融市場的效率具有重要的作用。對沖基金還創造了一批大家熟知的投資精英，例如逼倒英鎊的索羅斯、靠“量化黑盒子”成名的西蒙斯，還有本次金融危機中勝出的鮑爾森。重新思考當前全球金融體系，許多人意識到，在尋找金融系統穩定和效率的平衡中，對沖基金這樣的“聰明的冒險者”也許可以起到借鑒作用。

而因為交易體制的限制，使得內地對沖基金的發展一直在原點踏步。自本年初，股指期貨和融資融券相繼推出，給內地資本市場帶來了極其重要且前所未有的兩個機制———對沖和杠桿，使對沖基金在中國市場成為可能。

繼而證監會也出臺了《證券投資基金參與股指期貨交易指引》，根據規定，公募基金可以以套期保值為目的參與股指期貨交易，而根據《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》第十三條“委托財產可以投資金融衍生品”的規定，專戶理財業務也可以參與股指期貨和融資融券交易。一時間基金公司紛紛備戰相關產品，對沖基金呼之欲出，受到市場極大期待。

專戶理財欲借“對沖”翻身

基金公司在發行“一對多”和“一對一”產品的時候，多強調固定收益，但是從實際操作來看，情況并不理想。

根據投資者自行披露的42只“一對多”產品的凈值數據，截至9月10日，年內發生虧損的產品數量有15只，虧損面高達35%。

“如果不參與爆炒的中小板行情，面臨單邊下跌的指數，今年很難實現正收益”，一位專戶基金經理曾對本報記者表示。但隨著配套法規的落實，給公募的專戶業務帶來了新的機會。

2010年7月，證監會正式放行基金專戶理財業務參與股指期貨交易，同時，考慮到專戶理財為非公募產品，其投資人均為具有較強風險識別和風險承受以及自我保護能力的投資者，將不對專戶理財業務參與股指期貨交易的投資目的、投資比例、信息披露等內容進行規定，管理人可以根據委托人的投資需求制定具體細則。

8月30日，易方達基金先披露簽訂了一份采用對沖基金策略的專戶“一對一”協議，并已向證監會報備。據悉，該產品將靈活應用股指期貨等工具對沖市場風險，追求投資性價比的最大化，即單位風險收益的最大化，也是國內基金業管理的首只主要采用對沖策略進行投資的產品。

9月15日，匯添富基金和國投瑞銀基金表示都在相應期貨公司簽訂股指期貨開戶合同，并向中金所申請了股指期貨交易編碼。前者開發“一對一”專戶產品，后者開發“一對多”專戶產品，

據了解，公募“一對一”老客戶也可根據意愿修改契約增加股指期貨功能。據匯添富內部人士介紹，相關產品將根據市場行情(在有很大風險和很大市場機遇的時候)，利用股指期貨進行對沖和杠桿放大操作。據悉，易方達也已研發出了多種對沖基金策略和產品。

不過，對沖也是一把雙刃劍，如果方向判斷錯誤，同樣有巨大損失。據悉，8月末，上海一家券商利用股指期貨做套保交易，其方向是做空滬深300近月合約，但在隨后的市場反彈中損失巨大。

目前的對沖基金還只能被公募基金公司開發。私募機構由于特殊法人機構參與股指期貨的細則尚未出臺，尚不能參與。

南方日報記者賈肖明