借道“一對(duì)一”公募試水對(duì)沖基金

2010年09月20日 09:17
來(lái)源：南方日?qǐng)?bào)

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日前，基金產(chǎn)品正式參與股指期貨邁出實(shí)質(zhì)性一步。

9月15日，匯添富基金旗下某“一對(duì)一”專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品正式在東證期貨公司簽訂了開(kāi)戶(hù)合同，并向中金所申請(qǐng)了股指期貨交易編碼，交通銀行為該專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品的托管銀行。這意味著，基金專(zhuān)戶(hù)將正式涉水股指期貨交易，首單期指“一對(duì)一”即將出水。而此前，易方達(dá)基金也簽訂了一份采用對(duì)沖基金策略的專(zhuān)戶(hù)“一對(duì)一”協(xié)議，目前已由易方達(dá)、客戶(hù)和托管行完成了三方會(huì)簽并已向證監(jiān)會(huì)報(bào)備。

記者采訪(fǎng)獲悉，目前多家基金公司在同客戶(hù)洽談采取對(duì)沖策略的專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品。這意味著，2010年有望成為“中國(guó)對(duì)沖基金元年”而載入中國(guó)資本市場(chǎng)史冊(cè)。

做對(duì)沖時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟

自從阿爾弗萊德·瓊斯1949年在美國(guó)建立第一只對(duì)沖基金以來(lái)，對(duì)沖基金目前在成熟市場(chǎng)已逐漸成為主流，管理資產(chǎn)超過(guò)2萬(wàn)億美元，在資本市場(chǎng)中發(fā)揮著舉足輕重的作用。據(jù)前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘稱(chēng)，對(duì)沖基金對(duì)提高整個(gè)金融市場(chǎng)的效率具有重要的作用。對(duì)沖基金還創(chuàng)造了一批大家熟知的投資精英，例如逼倒英鎊的索羅斯、靠“量化黑盒子”成名的西蒙斯，還有本次金融危機(jī)中勝出的鮑爾森。重新思考當(dāng)前全球金融體系，許多人意識(shí)到，在尋找金融系統(tǒng)穩(wěn)定和效率的平衡中，對(duì)沖基金這樣的“聰明的冒險(xiǎn)者”也許可以起到借鑒作用。

而因?yàn)榻灰左w制的限制，使得內(nèi)地對(duì)沖基金的發(fā)展一直在原點(diǎn)踏步。自本年初，股指期貨和融資融券相繼推出，給內(nèi)地資本市場(chǎng)帶來(lái)了極其重要且前所未有的兩個(gè)機(jī)制———對(duì)沖和杠桿，使對(duì)沖基金在中國(guó)市場(chǎng)成為可能。

繼而證監(jiān)會(huì)也出臺(tái)了《證券投資基金參與股指期貨交易指引》，根據(jù)規(guī)定，公募基金可以以套期保值為目的參與股指期貨交易，而根據(jù)《基金管理公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》第十三條“委托財(cái)產(chǎn)可以投資金融衍生品”的規(guī)定，專(zhuān)戶(hù)理財(cái)業(yè)務(wù)也可以參與股指期貨和融資融券交易。一時(shí)間基金公司紛紛備戰(zhàn)相關(guān)產(chǎn)品，對(duì)沖基金呼之欲出，受到市場(chǎng)極大期待。

專(zhuān)戶(hù)理財(cái)欲借“對(duì)沖”翻身

基金公司在發(fā)行“一對(duì)多”和“一對(duì)一”產(chǎn)品的時(shí)候，多強(qiáng)調(diào)固定收益，但是從實(shí)際操作來(lái)看，情況并不理想。

根據(jù)投資者自行披露的42只“一對(duì)多”產(chǎn)品的凈值數(shù)據(jù)，截至9月10日，年內(nèi)發(fā)生虧損的產(chǎn)品數(shù)量有15只，虧損面高達(dá)35%。

“如果不參與爆炒的中小板行情，面臨單邊下跌的指數(shù)，今年很難實(shí)現(xiàn)正收益”，一位專(zhuān)戶(hù)基金經(jīng)理曾對(duì)本報(bào)記者表示。但隨著配套法規(guī)的落實(shí)，給公募的專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)帶來(lái)了新的機(jī)會(huì)。

2010年7月，證監(jiān)會(huì)正式放行基金專(zhuān)戶(hù)理財(cái)業(yè)務(wù)參與股指期貨交易，同時(shí)，考慮到專(zhuān)戶(hù)理財(cái)為非公募產(chǎn)品，其投資人均為具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)承受以及自我保護(hù)能力的投資者，將不對(duì)專(zhuān)戶(hù)理財(cái)業(yè)務(wù)參與股指期貨交易的投資目的、投資比例、信息披露等內(nèi)容進(jìn)行規(guī)定，管理人可以根據(jù)委托人的投資需求制定具體細(xì)則。

8月30日，易方達(dá)基金先披露簽訂了一份采用對(duì)沖基金策略的專(zhuān)戶(hù)“一對(duì)一”協(xié)議，并已向證監(jiān)會(huì)報(bào)備。據(jù)悉，該產(chǎn)品將靈活應(yīng)用股指期貨等工具對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，追求投資性?xún)r(jià)比的最大化，即單位風(fēng)險(xiǎn)收益的最大化，也是國(guó)內(nèi)基金業(yè)管理的首只主要采用對(duì)沖策略進(jìn)行投資的產(chǎn)品。

9月15日，匯添富基金和國(guó)投瑞銀基金表示都在相應(yīng)期貨公司簽訂股指期貨開(kāi)戶(hù)合同，并向中金所申請(qǐng)了股指期貨交易編碼。前者開(kāi)發(fā)“一對(duì)一”專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品，后者開(kāi)發(fā)“一對(duì)多”專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品，

據(jù)了解，公募“一對(duì)一”老客戶(hù)也可根據(jù)意愿修改契約增加股指期貨功能。據(jù)匯添富內(nèi)部人士介紹，相關(guān)產(chǎn)品將根據(jù)市場(chǎng)行情(在有很大風(fēng)險(xiǎn)和很大市場(chǎng)機(jī)遇的時(shí)候)，利用股指期貨進(jìn)行對(duì)沖和杠桿放大操作。據(jù)悉，易方達(dá)也已研發(fā)出了多種對(duì)沖基金策略和產(chǎn)品。

不過(guò)，對(duì)沖也是一把雙刃劍，如果方向判斷錯(cuò)誤，同樣有巨大損失。據(jù)悉，8月末，上海一家券商利用股指期貨做套保交易，其方向是做空滬深300近月合約，但在隨后的市場(chǎng)反彈中損失巨大。

目前的對(duì)沖基金還只能被公募基金公司開(kāi)發(fā)。私募機(jī)構(gòu)由于特殊法人機(jī)構(gòu)參與股指期貨的細(xì)則尚未出臺(tái)，尚不能參與。

南方日?qǐng)?bào)記者賈肖明

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