權證只剩最后的長虹 備兌權證時代何時到來

2010年09月21日 02:17
來源：中國證券網－上海證券報

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⊙記者 潘圣韜 錢瀟雋○編輯 于勇 朱紹勇

隨著江銅CWB1認購權證即將行權，一度轟轟烈烈的權證市場只剩下長虹CWB1一只品種。作為我國發展金融衍生品的關鍵和第一步，同時也是協助完成股權分置改革的重要工具，權證無疑對我國金融衍生品市場有著里程碑式的意義。

但權證品種的陸續退市并不意味著權證市場的“終點”。相反，業內專家認為，只要未來與國際市場接軌的大趨勢不變，權證市場也將再次迎來螺旋式發展的機會，或許就是大家期待已久的真正的備兌權證時代。

可以這樣說，目前權證市場的低潮時暫時的，這絕不是權證市場的衰弱，而是在總結經驗、完善機制前提下，權證市場新的發展高潮的“起點”

真正意義上的金融衍生品

權證是世界金融市場上歷史悠久、交易活躍的一個金融衍生品種。縱觀海外資本市場金融衍生產品的發展歷程，權證以其獨特的產品設計，成為各國家或地區推出金融衍生產品的首選。權證的推出對我國金融衍生品市場而言無疑有著里程碑式的意義。

首先，權證作為一種初級的金融衍生產品，是我國金融衍生品市場的探路者，有助于下一步推出其他的金融衍生品。

其次，權證的推出在當時調動了普通投資者參與證券市場的積極性。由于權證具有一定杠桿性，其漲跌幅的設定也放寬了波動空間，另外加上T+0交易，這幾個因素促成了投資者積極介入權證交易。在當時股票交易不是那么活躍的情況下，權證增加了證券市場的流動性。

再次，權證作為當時股改的一個重要工具，為股改完成起到了一定的作用。

此外，權證在一定程度上將股票融資與債券融資結合在了一起，對于以后開發股票與債券相關的新品種及其衍生品有促進作用。

“正是由于權證的推出，中國資產市場迎來了第一個真正意義上的金融衍生品。這給未來發展金融衍生品市場發展積累了大量珍貴的實踐經驗和教訓。光大證券經紀業務總部總經理陳宏這樣認為。

在他看來，權證的推出還完善了中國金融衍生品市場的很多制度，增加了交易所和監管機構管理金融衍生品的經驗。同時，對于券商等機構投資者，通過權證以及權證創設，積累了很多管理金融衍生產品風險的實際經驗，也帶動了系統的升級完善。

不僅如此，對于投資者而言，通過權證的交易，對于金融衍生品尤其是期權類產品的風險與收益特征有了更全面的認識。權證的推出無疑是使投資者了解金融衍生品最好的教材。

因此，權證的推出可以看作中國金融衍生品市場邁出的重要一步。

新起點

根據發行目的不同，我國權證可分為分離交易可轉債分離出的股本權證和為解決股權分置改革而發行的股改權證，還沒有備兌權證。

“股改權證的退出可以說是完成了其歷史任務，它只是特定歷史時期的產物。而可轉債分離出的股本權證主要目的是發行人的融資，這部分的功能其實可以直接由純粹的公司債來代替。所以說目前權證的暫時退出對市場并沒有太大的沖擊，是一種歷史必然。長江證券資深分析師俞文冰表示。

作為國際上最通用，最簡單實用的金融衍生品，權證在中國資本市場的發展無疑還將繼續。

從歷史上看，1996年權證退出9年之后，2005年，權證又迎來新的發展。1995年國債期貨市場被關閉，15年后，推出了股指期貨，金融期貨市場再次發展。

“只要未來與國際市場接軌的大趨勢不變，權證市場應該也會再次迎來螺旋式發展的機會，或許就是真正的備兌權證時代。”陳宏如是說。

權證暫時退出之后，國內暫時沒有了期權類非線性金融衍生工具。但是，市場無疑需要此類產品。而盡管股指期貨同樣具有一定的杠桿性和T+0交易的特點，可以從一定程度上替代權證的部分功能，但也只可能是部分替代。

“這將給許多場外OTC產品，比如結構化產品等的發展提供了空間。另外，從長遠看，場內期權類產品，比如股指期權應該會在股指期貨推出并且穩定運作一段時間之后推出。

因此，目前權證市場的低潮是暫時的，這絕不是權證市場的衰弱，而是在總結經驗、完善機制前提下，權證市場新的發展高潮的起點。

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