簡世勛：人民幣不升值有道理美不應把貿易失衡歸罪他國

2010年09月21日 09:23
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊匯豐首席經濟學家簡世勛9月21日為英國《金融時報》撰寫的《中國不讓人民幣升值有道理》一文中評論到美國應該認識到美中兩個超級大國之間相互依存的關系，加強與中國政府合作，推動中國國內經濟亟需的社會保障和消費者信用改革，而不是將貿易失衡歸咎于他國操縱匯率。以下為該評論全文：

盡管華盛頓人人都認為人民幣應升值，但不是每一個中國人都這么想。難道中國人是對的？畢竟，將貿易失衡歸咎于他國操縱匯率的陰謀詭計是很容易的。上世紀80年代，日本龐大的盈余被認為是蓄意低估日元的結果。但盡管后來日元大幅升值——這一點從上周日本央行(BoJ)決定干預匯市以壓低日元就可看出——該國盈余仍在頑強地增長。

現在引起美國政府憤怒的對象變成了中國。美國正確地認識到，在21世紀，自己的國際競爭對手是中國，這也是中國政府不愿屈服于美國政府要求的原因之一。但中國的不情愿還反映出了一些更有理的疑慮。美國財長蒂姆•蓋特納(Tim Geithner)上周在國會作證時，清楚地表達出了這樣一種常規智慧：人民幣低估“有利于中國的出口行業，同時意味著，中國的進口成本要高于其應有的水平”，由此導致國內消費偏低。這一論斷假定，名義匯率的改變會導致競爭力出現持久的調整，進而將緩和當前的全球失衡。但這兩個假定都存在嚴重的缺陷。

關于第一個假定，中國人均收入仍十分低，年均收入約為3000美元，相比之下，美國為4萬美元。兩者之間的差距正緩慢縮小，是因為中國新的開放政策吸引了高質量資本和管理，加之異常廉價的勞動力過剩，讓中國極具競爭力。換言之，中國在國際貿易中比重漸增，與人民幣低估毫無關系。

此外，人民幣即使升值，也改變不了中國的競爭地位。中國最嚴峻的資源配置失衡，是勞動力利用率不高。中國幾乎取之不竭的窮困農民工資源，限制了工資水平上漲的速度——略高一些的工資將更多的勞動力吸引到繁榮發展的城市，進而限制了工資水平進一步上漲。人民幣一旦升值，這些限制將變得愈發明顯，暫時喪失的出口競爭力將被國內工資下降所抵消。因此，中國領導人的說法是對的，即人民幣升值除了極短期之外不會有什么效果，從長期來看還將傷害中國的勞動力。

第二個假定同樣站不住腳。誠然，政策制定者一直設法通過調整匯率來實現經濟“再平衡”。日本上世紀80年代曾進行過嘗試，但隨著出口放緩，其經濟走向繁榮，為80年代末出現的泡沫和之后的通縮式停滯埋下了禍根。2008年，英鎊貶值，但英國的貿易表現仍很糟糕。中國完全可以援引這兩個例子中的任何一個，作為自己拒絕動作過大的理由。

但是，中國外匯儲備大幅增加，難道證明不了中國正在操縱人民幣匯率？即使在這一點上，我也無法確定。中國很可能希望將所持美國債務轉換為范圍更廣的資產，包括美國公司。但美國國會對此熱情少得不能再少。的確，由于美國眾議院往往以國家安全為由，阻止中方收購美國企業，中國幾乎只能將其盈余投入美元資產。

由于目前中國是全球第二大經濟體，人民幣升值必然意味著美元貶值。因此，歸根結底，將美國的匯率政策形容為美元貶值政策(而不是推動人民幣升值)可能更準確些，它反映出的不是美國貿易困難，而是其債務過多。美元一旦貶值，為支持美國金融體系而發售的各種國債的價值，按人民幣計算都將大幅下跌。而在中國人看來，這看上去會十分可疑，像是一種違約。難怪他們不愿意讓人民幣升值。

那么，我們能做些什么？美國應收回其保護主義腔調越來越濃的言論。美國人不應忘記，正是由于中國等債權國的雄厚財力，才使美國的財政刺激成為可能。制裁只會讓世界陷入愈演愈烈的保護主義、匯率動蕩和利率沖擊。

因此，美國最好認識到，美中兩個超級大國之間相互依存的關系，讓這種威脅適得其反。此外，美國應與中國政府合作，推動中國國內經濟亟需的社會保障和消費者信用改革。除非實現這一切，并讓中國家庭學會消費，而非只知道儲蓄，否則中國的經常賬戶盈余是不會消失的，不論人民幣匯率最終是多少。