人民幣升值速度不能太快

2010年09月25日 09:21
來源：理財一周報

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劉霞輝

中國社科院經(jīng)濟研究所

經(jīng)濟增長室主任

李天棟

復(fù)旦大學(xué)金融研究院

副教授

主持人鮑聞博理財一周報記者

人民幣在9月10日以1美元對人民幣6.7625元的匯率創(chuàng)下2005年匯改以來的新高，隨后，人民幣更是連續(xù)上漲，截至9月20日，人民幣匯率已經(jīng)連續(xù)7個交易日上升。

而在上周，美國國會召開了為期兩天的人民幣匯率聽證會，就是否向人民幣匯率施壓進(jìn)行討論。美方極力希望人民幣能進(jìn)一步升值，美國財政部長蓋特納更是暗示本輪人民幣升值幅度至少應(yīng)達(dá)到20%。

人民幣本輪升值的原因何在？為何美國急于向中國施壓？人民幣升值能給美國經(jīng)濟復(fù)蘇帶來何種影響？此外，日本干預(yù)匯率對全球經(jīng)濟的影響又有多大？

人民幣升值未必“利好”美國

理財一周報：人民幣本輪升值的主要原因是什么？

劉霞輝：如果看美國議會動向的話，我們的匯率跟美國議會的動向是一致的。因為他們到了中期選舉的一個比較重要的時期了，所以提出了壓制人民幣升值的一個方案，中國事實上不單是人民幣兌美元的匯率創(chuàng)新高，上個月中國的貿(mào)易順差都下降了。所以人民幣的匯率不是一個完全市場化的規(guī)律，用我們過去經(jīng)濟學(xué)的話來講是骯臟浮動，即有管理的浮動。政府在中間還是起了很大的作用，所以最近的升值是可以預(yù)期的。今年以來人民幣是有一些升值，浮動放大。

這次由于美國的中期選舉，所以人民幣匯率又開始浮動，而且幅度比上次還要大一點。大家預(yù)計近期人民幣兌美元匯率肯定是有升值的，大概升值3%，而從目前情況來看，都已經(jīng)超過3%了，我覺得這還沒什么，現(xiàn)在人民幣兌美元在6.7左右也還是在政府可控的范圍里。再升也升不到哪去，如果升太高一定會被壓下來，所以就給一定的空間，在這個空間里浮動。美國中期選舉前即使人民幣匯率再往上升，幅度也不會特別大。

美國在中期選舉前面臨的壓力十分大，美國經(jīng)濟現(xiàn)在這種狀況，中國是美國的直接競爭對手，很多人認(rèn)為美國所失去的就是中國所得到的。所以很多美國人現(xiàn)在對和中國的貿(mào)易狀況是非常不滿的，所以中國人在這個時候也要給美國政府一點下臺階的機會。

李天棟：這一輪的升值我也看不懂，我認(rèn)為經(jīng)濟問題應(yīng)該就是經(jīng)濟問題，與中期選舉的關(guān)系并不大。難道我們的匯率每次都要因為美國的改變而調(diào)整嗎？我們不能把問題都泛政治化了。我認(rèn)為實際上這次人民幣升值還是一個經(jīng)濟力量對比的變化所造成的，其實在我看來，現(xiàn)在不是一個人民幣升值的問題，而是美元貶值的問題。美元貶值就自然而然造成人民幣的升值。我們可以看到美元兌歐元從過去的0.26升到現(xiàn)在1.3，升了那么多就說明美元是在一直貶值。

理財一周報：為何有些美國消費團(tuán)體不支持人民幣升值？

劉霞輝：農(nóng)業(yè)團(tuán)體和消費者團(tuán)體都很反對人民幣升值，因為這樣的必然結(jié)果就是導(dǎo)致中國的消費品在美國升值。但美國現(xiàn)在還有另外一個矛盾的地方，那就是即使人民幣大幅升值后中國的產(chǎn)品在美國市場的競爭力下降了，但是有可能會出現(xiàn)越南、印度等其他一些低收入國家的產(chǎn)品趁著中國人民幣升值的這個機會大面積進(jìn)入美國市場，導(dǎo)致美國的競爭力上不去，這也是完全有可能的。

1986年的《廣場協(xié)議》導(dǎo)致日本產(chǎn)品在美國的競爭力下降，但卻促使了整個東南亞地區(qū)和中國的產(chǎn)品在美國的競爭力大幅上升。所以這些競爭力并沒有轉(zhuǎn)移到美國，而是轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)成本更低的國家去。所以這也是美國現(xiàn)在為難的地方，即競爭力不一定向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，而是轉(zhuǎn)到其他地方去，對它沒有多大好處。所以美國有些企業(yè)和美國的消費者協(xié)會代理都力挺人民幣匯率不變，人民幣匯率過快的升值對美國消費者也是一種福利的損失。

李天棟：人民幣升值對他們的出口是有利，但對其進(jìn)口是沒有好處的，進(jìn)口成本提高了他們當(dāng)然反對人民幣升值。

升值利于中國產(chǎn)業(yè)升級

理財一周報：人民幣升值對美國經(jīng)濟的復(fù)蘇能起到多大影響？

李天棟：我認(rèn)為人民幣升值對美國經(jīng)濟復(fù)蘇的作用還是蠻大的。現(xiàn)在很多人都認(rèn)為匯率的作用不大，如果匯率作用不大，那為什么當(dāng)年日本會因為匯率問題而崩潰，造成日本經(jīng)濟那么多年停滯不前？如果匯率作用不大，那為什么東南亞國家會因為匯率問題造成了那么大的災(zāi)難？所以我覺得匯率還是非常重要的，美國一直要讓中國人民幣升值就很好地證明匯率是有很大作用的。

人民幣升值對于美國經(jīng)濟的影響我覺得不能低估。具體有多大作用我認(rèn)為是一個時政問題，不過對美國經(jīng)濟最重要的刺激作用就是在就業(yè)方面。

我覺得人民幣升值是天經(jīng)地義的，為什么人民幣不升值呢？我國目前最主要還是以出口加工業(yè)為主，我們匯率被如此低估就是因為我們?yōu)榱朔龀旨庸ぶ圃鞓I(yè)，但加工制造業(yè)大大拖累了我國產(chǎn)業(yè)升級的進(jìn)程。我認(rèn)為匯率低估的問題還是存在的，但我所說的匯率低估是假定現(xiàn)有條件不變的情況下。如果匯率不變的話，就需要提高企業(yè)水電煤和對環(huán)境污染的成本，如果這些成本提高了，所起到的作用和提升匯率的作用是相同的。

劉霞輝：我們沒有直接計算過，所以不好說到底能對美國經(jīng)濟起到多大影響，但我們從經(jīng)濟學(xué)的邏輯上來講，一種貨幣的快速升值肯定導(dǎo)致該國的競爭力快速下降，所以對另外一方肯定是有利的。

其實人民幣的匯率保持適當(dāng)彈性也是應(yīng)該的，許多學(xué)者就說人民幣彈性的擴大對中國有利，因為從整體來看，人民幣更值錢對中國老百姓肯定是好事。不利的地方是有些企業(yè)確實會在人民幣升值的過程中間被過早淘汰了。但我認(rèn)為這是一個必然的趨勢，企業(yè)必須意識到，在中國的不斷壯大過程中，人民幣肯定會變得越來越值錢，所以這是一個大趨勢。

如果匯率波動一點點就接受不了，企業(yè)就必須考慮有沒有真正的競爭力。那些靠低價競爭的企業(yè)會受較大影響，而這些企業(yè)本身也是不可能維持的，因為這些企業(yè)賺的都是我們老百姓的“血汗工資”，不是靠創(chuàng)新等產(chǎn)品優(yōu)勢得來的錢，所以這些企業(yè)的優(yōu)勢會慢慢消失。從整體來講，人民幣升值對中國肯定是利大于弊的，但對企業(yè)來講是會有直接損失的。其實我還是比較支持人民幣有適當(dāng)?shù)纳担@樣對一些中國產(chǎn)品還是有利的，但升值速度不能太快，太快會造成大量企業(yè)倒閉，大量的失業(yè)會造成社會問題。所以要把握好這個度。

日本干預(yù)匯率影響不大

理財一周報：日本干預(yù)匯率對全球經(jīng)濟有何影響？

劉霞輝：日本不會大幅干預(yù)匯率，因為第一，日本政府還是一個認(rèn)可市場調(diào)節(jié)的政府；第二其實日本干預(yù)匯率在未來到底能起到多大作用前景也是不明朗的。所以在這樣的時候，日本干預(yù)匯率市場，如果這次干預(yù)沒有起到效果，反而會造成市場更加劇烈的波動。但如果干預(yù)失敗也只會對日本自己的經(jīng)濟造成影響，并不會對全球的經(jīng)濟造成多大影響。因為第一日元雖然是全球通用的貨幣，但用日元進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算的量是很小的，所以日本干預(yù)匯率失敗對其他國家沒有什么影響。

李天棟：日元大幅升值對日本經(jīng)濟來說是承受不了的。現(xiàn)在包括美聯(lián)儲和歐洲央行都是默許日本政府干預(yù)匯率，他們也知道現(xiàn)在的匯率對日本經(jīng)濟的壓力太大了。之前有一天，日元一天之內(nèi)升值3%以上，這在匯率史上是很少見的。

日元這一輪升值本身就莫名其妙，在這么短的時間內(nèi)升值了15%。我覺得金融市場的反應(yīng)往往會過度，即一旦貨幣進(jìn)入了一個升值通道后，貨幣最后升值的幅度往往是超過它應(yīng)該升值的幅度，這里面有一個慣性。

我認(rèn)為日元現(xiàn)在應(yīng)該處于一個回歸的過程，現(xiàn)在日本經(jīng)濟空心化程度還是比較嚴(yán)重的，也就是日本主要的這些企業(yè)的市場還是在海外，從而來轉(zhuǎn)移日元匯率變動所帶來的風(fēng)險。

所以我認(rèn)為這還是對日本經(jīng)濟本身的影響比較大，對海外經(jīng)濟的影響不會很大，因為日本本土的經(jīng)濟規(guī)模相對于日本的GNP來講還是差很多，即日本的GNP遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其GDP。既然日元升值時并沒有給全球經(jīng)濟帶來很大影響，那如果貶值也不會帶來特別大的影響，這是對稱的事情。日本是個相對穩(wěn)定的經(jīng)濟體，它的擴張和收縮對全球經(jīng)濟的影響都是有限的。而現(xiàn)在全球經(jīng)濟復(fù)蘇的動力主要就看兩個國家，中國和美國。

理財一周報：人民幣如今創(chuàng)下了匯改以來的新高，日元更是創(chuàng)下15年來新高，兩個亞洲經(jīng)濟體同時創(chuàng)出新高有沒有共同的原因？

李天棟：共同的原因就是我剛剛提到的美元貶值。不是因為這些貨幣真的具備升值的潛力，從日本經(jīng)濟的基本面來講，日本經(jīng)濟哪里可以找到促使它升值的動力？所以主要還是美元貶值造成的。而美元的貶值則是由美國的貨幣政策導(dǎo)致的，美國現(xiàn)在堅定不移地推行美元貶值的政策，自然而然使其他國家的貨幣有所升值。

劉霞輝：一個基本原因就在于亞洲經(jīng)濟在全球金融危機以后要強于歐美經(jīng)濟。中國一直有強勁的需求，所以東南亞地區(qū)包括日本在內(nèi)，今年的經(jīng)濟并不難過。日本1990年代經(jīng)濟停滯了20年，但它從2009年開始出現(xiàn)了正增長，把過去很低的經(jīng)濟增長率慢慢拉起來了。所以既然這些國家的經(jīng)濟形勢要好于歐美地區(qū)，那么當(dāng)然會導(dǎo)致幣值的提高，因為得到了市場的認(rèn)可。

理財一周報供稿