基金專戶參與期指熱點還是賣點

2010年09月30日 05:17
來源：證券時報作者：曹宇唐瑭

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中證期貨機構業務部曹宇唐瑭

股指期貨的推出，也對基金產品的設計提出了更高要求，目前不少基金公司都在積極準備將股指期貨納入投資范圍的專戶產品的研發和設計。

近期兩家基金公司專戶產品參與股指期貨的消息如同“鯰魚效應”激活了整個基金市場，筆者最近接到了多家基金公司的路演邀請，盡管和這些公司以前都有過多次溝通交流，但這次的路演各公司十分重視，基本上所有后臺部門涉及人員都有參加。

隨著相關制度和規程的不斷完善，申請程序相對簡單的基金專戶產品已成為基金公司參與股指期貨的敲門磚。基金參與股指期貨將在短時間內出現由專戶發展帶來的第一個高峰，同時筆者認為監管層將來很有可能依據專戶參與股指期貨運作的好壞來決定該基金公司將來公募參與股指期貨的進程。

不論是公募基金還是專戶產品，最終目標都是要為投資者提供超過大盤的收益，投資研發的重要性不言而喻，但是現階段基金公司內熟悉期貨交易的人才儲備十分欠缺。畢竟過去基金公司不允許參與期貨市場，期貨品種的特性、交易技巧和研究方法對于大部分基金工作人員來說尚屬陌生，如套利交易、套期保值等。國內基金經理大部分不熟悉國內期貨市場的交易制度、交易規則，較難把握資金管理和風險控制等期貨交易中十分關鍵的環節。

隨之帶來的就是各基金公司所設計的專戶參與股指期貨的產品嚴重同質化，產品設計上與原有產品差別不大，基本的策略都是篩選出一些好股票，在市場上漲時慎用或不用對沖工具，而在市場下跌時由于所選股票抗跌同時加上使用股指期貨對沖掉下跌所帶來的損失從而獲得α收益，各基金公司的產品之間缺乏明顯差異性；不少基金專戶產品以股指期貨與現貨的套利為投資策略，而目前市場實際的情況是套利機會并不是很多，加上目前融資融券的條件尚不成熟，可融的券數量有限，即只有在正向套利機會出現的時候才能操作，而反向套利操作起來難度較大，套利的操作被進一步壓縮；再者，中金所至今也未公布套利的申請流程也不接受套利的業務申請，所以股指期貨與現貨的套利操作更像是霧里看花。跨期套利也由于遠期月份成交不活躍，有可能導致單腿交易或價差不理想而存在較大難度。

基金專戶業務推出至今剛好一年，從統計數據來看近一半的產品都是虧損的，投資者對此頗有怨言，畢竟當初是沖著公募的風險控制以及可以獲得私募的絕對收益而去的。究其根源一方面是當初由于公募競爭激烈，為了創造新的利潤增長點，各公司跑馬圈地短期內大量推出專戶產品，大部分公司準備都不足。更重要的是，現在很多公司基金經理都嚴重不足，一個基金經理掌管著幾只基金產品的情況比比皆是，專戶產品也是同樣的情況。而基金經理對股指期貨這一全新投資工具的掌握以及使用效果如何還有待觀察。作為期貨業內人士，筆者期望的是股指期貨作為風險對沖的工具，能夠為國內的股票市場以及投資者帶來革命性的改變，成為將來投資組合的“熱點”，而不是作為營銷策略吸引客戶參與的“賣點”。