陽光私募陷入攻防之困

2010年10月09日 09:18
來源：解放日報

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8月市場維持橫盤整理，整體波瀾不驚，滬深300指數報收于2903.19點，上漲1.20%。國金證券基金研究中心分析，市場結構分化顯著，藍籌股繼續疲軟，醫藥醫療以及政策支持的新能源鋰電池、稀土永磁、區域板塊繼續活躍。在此背景下，多數陽光私募凈值上漲，非結構化產品近一月平均收益3.87%，戰勝對應期間滬深300指數0.92個百分點，其中超過85%的產品取得正收益。近一月絕對收益最高的是深國投·世通一期，月收益20.04%，超越同期滬深300指數6.58個百分點。

本輪反彈使得陽光私募適度受益，但整體收益落后于市場。統計顯示，在7月初～8月底期間披露凈值的179只非結構化陽光私募平均漲幅為9.72%，落后期間滬深300指數平均收益3.55個百分點。

低風險高收入難以做到

好買基金研究中心盧加西表示，從投資者的角度來說，最希望看到的一定是所投資的基金在市場上漲的時候能跟上甚至超越大盤，而在市場下跌的時候能少跌甚至空倉回避。本著利益最大化的原則，投資者這樣的想法自然無可厚非，但若從現實出發，這顯然是不現實的，至少不是長期現實的。風險越高，收益越大；風險越低，收益越小，在投資界幾乎是定式，盡管許多私募都號稱自己的產品是中低風險、中高收入，但若從其業績表現來看，真正能做到的人非常有限。

從操作上來說，若想在市場上漲時充分分享趨勢帶來的成果，就必須對市場及行業、甚至個股進行一定程度的預判，除非每次都能精準地判斷出買入以及賣出時點，否則買早了需要承受凈值一定程度的波動，買晚了收益則可能會大打折扣。而若想保持組合一定的攻擊性，投資者必須忍受市場的不確定性。

以近期私募行業中上漲最為犀利的深圳銘遠巴克萊為例，這只產品的凈值從今年7月2日的1.02急速增長到9月10日的1.46, 兩月內上漲幅度高達43.1%。若是單將這兩月節選出來，其成績赫然自是無可厚非，但在此之前，投資者需忍受數次凈值低于指數，以及同期跌幅遠超市場等風險。

當然，風險之所以稱之為風險，便在于對未來市場及凈值走勢的不確定性，并不是每只基金都能像銘遠一樣，挖掘優質的成長個股，并堅持持有。對大多數私募基金來說，高波動性往往意味著高風險、低回報。

穩扎穩打對應中低收益

盧加西分析稱，從大多數私募的表現看，進攻是以未來的不確定性為代價的，并且不是每一次倒下都能站起來。而從另一方面來說，如果過于注重防守，嚴格控制損失，則在很大程度上無法保證收益，更加容易錯失機會，如中睿合贏的鑫蘭瑞，以微幅收益的復利疊加為投資策略，注重下行風險控制，防守強勁，在今年以來的震蕩市中雖然穩打穩扎，卻無明顯絕對收益。

注重防守的私募還有很多，如北京星石投資就是比較典型的例子，“只做大概率事件”的保守風格使得旗下產品幾乎避過了市場上的所有下跌，但在收益方面卻也不盡如人意，以投資精英之星石為例，截至9月17日，該產品近一年的回報僅為3.86%，略超一年定期存款利率。

盧加西表示：真正做到低風險、高收益是非常艱難的。練武之人有句俗話，叫“手是兩扇門，全憑腳踢人”；在私募界，手腳功夫皆備、攻防轉換自如的高手著實有限。對于普通投資者而言，希望在不同的市場環境下選擇合適的基金，則需要加強對具體基金的認識，對基金經理的操作手法、盈利模式有一定程度的了解，同時密切跟蹤基金及市場的變化，在對所選標的的風險收益特征有清晰的把握后，再選擇合適自己的產品買入。