匯率戰(zhàn)愈演愈烈 IMF有心無(wú)力

2010年10月11日 01:59
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：孫卓 嚴(yán)婷

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不少人士認(rèn)為，始作俑者是美國(guó)本身

孫卓 嚴(yán)婷

一個(gè)多星期來(lái)，被描述成將演變?yōu)橐粓?chǎng)“大戰(zhàn)”甚至“惡戰(zhàn)”的匯率爭(zhēng)端，在IMF年會(huì)最后一天(10月9日)的會(huì)上卻自動(dòng)熄火，而會(huì)場(chǎng)外仍激戰(zhàn)正酣。這場(chǎng)為期兩天的年會(huì)應(yīng)了法國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)拉加德的話(huà)，“我沒(méi)有打仗的心情。

世界187個(gè)國(guó)家的財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)在9日結(jié)束的世界銀行和IMF年會(huì)發(fā)表的聯(lián)合公報(bào)說(shuō)，希望讓IMF更深入地參與監(jiān)督貨幣的活動(dòng)，但是，對(duì)于之前中美之間在貨幣政策闡述上的尖銳分歧和化解辦法只字未提。

盡管西方七國(guó)集團(tuán)(G7)一致將矛頭直指人民幣匯率問(wèn)題，但巴西前財(cái)政部長(zhǎng)佩德羅·馬蘭和中國(guó)央行副行長(zhǎng)易綱等業(yè)內(nèi)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，這場(chǎng)“戰(zhàn)爭(zhēng)”的始作俑者恰恰是帶頭施壓人民幣的美國(guó)本身。

卡恩警告“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”

IMF總裁卡恩在10月8日的年會(huì)開(kāi)幕致辭中表示： “盡管‘貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)’一詞也許太強(qiáng)烈，但確實(shí)存在一種觀點(diǎn)認(rèn)為貨幣能被再次用作武器。歷史已經(jīng)證明，這并非解決方法，甚至?xí)m得其反。” “

此次年會(huì)代表們達(dá)成的共識(shí)是，在匯率問(wèn)題上的爭(zhēng)執(zhí)，已經(jīng)威脅到了全球經(jīng)濟(jì)的合作和復(fù)蘇。

而就在年會(huì)舉行之際，由于就業(yè)數(shù)據(jù)欠佳，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)采取進(jìn)一步量化寬松的預(yù)期大大加強(qiáng)，上周五美元對(duì)歐元匯率已經(jīng)跌至8個(gè)月以來(lái)最低，美元對(duì)日元匯率也一度跌至15年最低。

隨著本幣對(duì)美元持續(xù)升值，新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家在面臨出口下滑、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的難題同時(shí)，還要謹(jǐn)防熱錢(qián)大量涌入的風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，世界范圍內(nèi)的貨幣匯率干預(yù)風(fēng)潮開(kāi)始愈演愈烈：日本6年多來(lái)首次干預(yù)外匯市場(chǎng)。隨后，巴西、韓國(guó)、新加坡、泰國(guó)等國(guó)為避免出口競(jìng)爭(zhēng)力受損也紛紛介入市場(chǎng)，遏制不斷升值的貨幣匯率。

在年會(huì)后的記者會(huì)上，卡恩告誡各方應(yīng)該“放松下來(lái)”，找到解決匯率爭(zhēng)端的最有效方法。

美元貶值或是導(dǎo)火索

不少分析人士認(rèn)為，這場(chǎng)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”背后不可忽視的主導(dǎo)因素便是美元貶值。作為首要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，美國(guó)可以通過(guò)多樣而隱蔽的方式，例如通過(guò)美國(guó)國(guó)債交易影響市場(chǎng)利率和貨幣供應(yīng)，或者通過(guò)壓低基準(zhǔn)利率影響美元匯率水平。

中國(guó)央行副行長(zhǎng)易綱在本次年會(huì)期間對(duì)本報(bào)記者表示，目前美國(guó)的利率處于歷史最低水平，新興市場(chǎng)國(guó)家是貨幣政策的“接受者”，而非制定者，套利交易(Carry Trade)在很大程度上解釋了由于資本流入而導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家面對(duì)的升值壓力。

巴西前財(cái)政部長(zhǎng)佩德羅·馬蘭在接受本報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)也認(rèn)為，美元低利率套利交易是導(dǎo)致新興市場(chǎng)貨幣升值壓力的主要原因。

施壓人民幣需思考“誰(shuí)是敵人”

在同一天舉行的西方七國(guó)集團(tuán)(G7)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上，七國(guó)集團(tuán)就敦促中國(guó)提高人民幣匯率達(dá)成一致，使得人民幣匯率再次成為關(guān)注焦點(diǎn)。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在華盛頓出席IMF和世界銀行年會(huì)期間舉行的記者會(huì)時(shí)表示，中國(guó)在匯率問(wèn)題上一直采取負(fù)責(zé)任的做法，金融危機(jī)爆發(fā)后，一些國(guó)家在貨幣升值后不久，往往又會(huì)出現(xiàn)大幅貶值，而人民幣則是在中長(zhǎng)期內(nèi)保持持續(xù)、穩(wěn)步升值的新興市場(chǎng)貨幣之一。

易綱對(duì)本報(bào)記者表示，要從更多角度來(lái)全面理解中國(guó)的匯率問(wèn)題。

一方面，中國(guó)的勞動(dòng)成本、環(huán)境成本目前正在進(jìn)入上升通道，這些成本都將進(jìn)入外貿(mào)商品的價(jià)格，匯率并非最主要的決定價(jià)格的因素。

另一方面，盡管人民幣目前升值幅度不大，但更應(yīng)該看到的是，在危機(jī)后美元升值、很多國(guó)家貨幣紛紛貶值的情況下，中國(guó)并沒(méi)有一起貶值，在1997~1998年亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，中國(guó)也選擇了匯率穩(wěn)定，因此，衡量匯率變動(dòng)，時(shí)間段的選取和起點(diǎn)也很重要。

此外，中國(guó)雖然擁有比較大的貿(mào)易順差，但考慮到中國(guó)大部分順差來(lái)自加工貿(mào)易，而這些加工貿(mào)易的出口通常來(lái)自在中國(guó)的跨國(guó)企業(yè)，因此，需要仔細(xì)思考“誰(shuí)是敵人”這個(gè)問(wèn)題。

全球風(fēng)險(xiǎn)協(xié)會(huì)(GARP)美國(guó)克利夫蘭分會(huì)會(huì)長(zhǎng)、凱斯西儲(chǔ)大學(xué)金融學(xué)副教授Anurag Gupta也告訴本報(bào)記者：“一個(gè)不太被提及的問(wèn)題是，有45%中國(guó)出口企業(yè)是美國(guó)公司，所以美國(guó)對(duì)中國(guó)出口采取制裁實(shí)際上會(huì)傷害到美國(guó)企業(yè)本身。” Gupta也

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