全球貨幣戰爭會爆發嗎

2010年10月11日 02:07
來源：第一財經日報作者：何志成

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何志成

10月8日，美國公布了市場最看重的經濟數據——非農就業數據。結果顯示，美國經濟正變得越來越壞，9月非農就業崗位減少9萬多，市場預期本為持平，這已經是連續第四個月的下降。這為美聯儲進一步放寬貨幣政策提供了口實。

在該數據公布后的一小時左右，全球外匯市場主要貨幣對美元都出現大幅度震蕩，其中歐元對美元的振幅居然超過150點，這很少見。而美元對日元卻創下15年來的新低——跌破了82大關。

美國在刻意壓低美元

美國非農就業數據出現連續四個月下滑，是美元走弱的最好注腳，當然也是美聯儲推出新一輪量化寬松政策的口實。

但是，美國經濟真有這么差嗎？僅僅一項非農就業數據就足以導致美聯儲在下個月推出新一輪量化寬松政策嗎？許多經濟學家和政治家都表示了不同的態度。歐元集團主席容克先生在演講中指出，美元目前的跌勢已經不能反映美國經濟的基本面，美國經濟仍然在緩慢復蘇的過程中，并沒有陷入衰退。言外之意是說，美國經濟沒有那么差，美元有被故意壓低的嫌疑。而誰在刻意壓低美元呢？只有美國政府自己。

由于競爭力的相對下降，美元的貶值趨勢幾乎是必然的。但在G7國家中，競爭力下降最嚴重的國家還輪不上美國，歐元區、日本包括英國都排在美國的前面。更何況，由于幅員遼闊、底子厚、創新能力強，美國經濟的潛力和彈性仍然是不可低估的。所以，在美元的連續5個月下跌中，政治因素已經超過了經濟基本面因素。美國經濟數據不好并非意味著美元下跌，更不意味著美元還要暴跌，但美國政府希望美元下跌，才是最可怕的。

“匯率之爭”源頭是美將重啟量化寬松

那么，美國政府希望美元暴跌嗎？我以為，還不能這么說。

雖然美國政府的確有干預匯市的嫌疑，而且美國政府也不希望美元太強，但美國政府也絕不希望美元太弱。那為什么美聯儲會準備重啟第二輪量化寬松呢？筆者認為，答案在配合全球匯率之爭，逼迫人民幣升值。

在美元近期大幅下跌的過程中，一直相伴隨的有兩個基本面因素：一是中美匯率之爭，美國政客群體壓迫人民幣升值；二是全球主要央行開始量化寬松“競賽”，歐元區、日本、英國央行相繼推出了更為寬松的貨幣政策。

第一個因素隨著美國眾議院通過“懲罰人民幣被低估”議案而達到高潮，市場從預期中國將拋售美國國債，到預期將大幅拋售美國國債，因此美元出現暴跌；第二個因素隨著美國9月非農數據的公布也將達到高潮，市場從預期美聯儲有可能推出第二輪量化寬松政策，到預期美聯儲肯定將推出第二輪量化寬松政策，因此美元還可能暴跌。

這兩大因素到11月都將明朗化，美國參議院將對眾議院通過的所謂議案進行表決，美聯儲將召開決定是否重啟量化寬松政策的會議，同時中美領導人將在G20會議上會面。

量化寬松競賽也有限度

雖然近期“貨幣戰爭”的陰云密布，但國際社會阻止貨幣戰爭爆發的努力也顯得緊鑼密鼓。IMF總裁卡恩最近說，雖然貨幣能被當作政策武器的想法正開始到處流傳，但若把這種想法付諸行動，將給全球復蘇帶來相當嚴重的風險，任何此類做法都將產生負面且極具破壞性的長期影響。

必須強調，正是因為國際社會的有識之士越來越意識到匯率之爭的結果是十分可怕的，因此在貨幣戰爭被炒作得最兇、或曰危險最大時，才有可能催生出一項新的重大國際協議。G20會議不會如一些人預料的那樣，不歡而散。無論如何，當今世界是一個合作的世界。

有以下幾個變化值得關注。

一是日本政府開始忍耐，沒有進行第二輪直接干預。9月15日，日本政府曾以日元走強可能損害本國經濟為借口進行了一次直接干預，從外匯市場買入了大約200億美元。此舉招致一些國家的效仿，也招致很多國家的批評。10月以來，日元再度走強，8日對美元更突破了15年高點，但日本政府除了進行口頭干預外，沒有進行第二輪真金白銀的買賣。

二是美國總統奧巴馬近期宣布，美國準備啟動對華軍售，對中國出口C130大型軍用運輸機。如果該動議得到美國參議院批準，將被視為中美關系改善的最重大信號，因為它意味著美國幾十年來對中國高科技產品的出口禁令將逐步解除，中美間的貿易將趨于平衡，也意味著美國最重要的軍工企業群體將不會加入逼迫人民幣匯率升值的陣營。

三是中國外匯交易中心的最新數據顯示，國慶長假后人民幣對美元匯率再度創下匯改以來的新高，這發生在美國眾議院通過懲罰人民幣匯率的議案之后，顯示出了人民幣的誠意——竭力避免人民幣匯率之爭演變為真正的貨幣戰爭。此外，中國央行在連續7個月買入日本國債后，8月停止了買入；中國央行在連續幾個月減持美國國債后，8月又恢復了買入。

雖然與貨幣戰爭的炒作亂象相比，以上信息很少有人注意到，但正是這些很微小的變化，也許意味著匯率之爭以及量化寬松競賽是有限度的，國際匯市也在孕育著一場大變局。

因此，未來一個月，基本面出現重大變化的可能性很大。G20首腦會議和美聯儲利率會議，包括美國參議院投票表決人民幣議案等重大事件，都將在11月揭開底牌，這可能是影響國際外匯市場的最重大基本面因素。

筆者預計，雖然各國在金融領域爭奪制高點的博弈永遠不會停止，但開打“貨幣戰爭”的可能性將在博弈最激烈時出現降低。各國政治家會認識到，通過發動一場匯率戰爭來解決匯率和貿易爭執，已經不合時宜。既然不能依此解決問題，最后選擇的就將是相互妥協。

(作者系中國農業銀行總行高級專員)