全球貨幣戰(zhàn)爭會爆發(fā)嗎

2010年10月11日 02:07
來源：第一財經(jīng)日報 作者：何志成

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何志成

10月8日，美國公布了市場最看重的經(jīng)濟數(shù)據(jù)——非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。結(jié)果顯示，美國經(jīng)濟正變得越來越壞，9月非農(nóng)就業(yè)崗位減少9萬多，市場預期本為持平，這已經(jīng)是連續(xù)第四個月的下降。這為美聯(lián)儲進一步放寬貨幣政策提供了口實。

在該數(shù)據(jù)公布后的一小時左右，全球外匯市場主要貨幣對美元都出現(xiàn)大幅度震蕩，其中歐元對美元的振幅居然超過150點，這很少見。而美元對日元卻創(chuàng)下15年來的新低——跌破了82大關(guān)。

美國在刻意壓低美元

美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)連續(xù)四個月下滑，是美元走弱的最好注腳，當然也是美聯(lián)儲推出新一輪量化寬松政策的口實。

但是，美國經(jīng)濟真有這么差嗎？僅僅一項非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)就足以導致美聯(lián)儲在下個月推出新一輪量化寬松政策嗎？許多經(jīng)濟學家和政治家都表示了不同的態(tài)度。歐元集團主席容克先生在演講中指出，美元目前的跌勢已經(jīng)不能反映美國經(jīng)濟的基本面，美國經(jīng)濟仍然在緩慢復蘇的過程中，并沒有陷入衰退。言外之意是說，美國經(jīng)濟沒有那么差，美元有被故意壓低的嫌疑。而誰在刻意壓低美元呢？只有美國政府自己。

由于競爭力的相對下降，美元的貶值趨勢幾乎是必然的。但在G7國家中，競爭力下降最嚴重的國家還輪不上美國，歐元區(qū)、日本包括英國都排在美國的前面。更何況，由于幅員遼闊、底子厚、創(chuàng)新能力強，美國經(jīng)濟的潛力和彈性仍然是不可低估的。所以，在美元的連續(xù)5個月下跌中，政治因素已經(jīng)超過了經(jīng)濟基本面因素。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不好并非意味著美元下跌，更不意味著美元還要暴跌，但美國政府希望美元下跌，才是最可怕的。

“匯率之爭”源頭是美將重啟量化寬松

那么，美國政府希望美元暴跌嗎？我以為，還不能這么說。

雖然美國政府的確有干預匯市的嫌疑，而且美國政府也不希望美元太強，但美國政府也絕不希望美元太弱。那為什么美聯(lián)儲會準備重啟第二輪量化寬松呢？筆者認為，答案在配合全球匯率之爭，逼迫人民幣升值。

在美元近期大幅下跌的過程中，一直相伴隨的有兩個基本面因素：一是中美匯率之爭，美國政客群體壓迫人民幣升值；二是全球主要央行開始量化寬松“競賽”，歐元區(qū)、日本、英國央行相繼推出了更為寬松的貨幣政策。

第一個因素隨著美國眾議院通過“懲罰人民幣被低估”議案而達到高潮，市場從預期中國將拋售美國國債，到預期將大幅拋售美國國債，因此美元出現(xiàn)暴跌；第二個因素隨著美國9月非農(nóng)數(shù)據(jù)的公布也將達到高潮，市場從預期美聯(lián)儲有可能推出第二輪量化寬松政策，到預期美聯(lián)儲肯定將推出第二輪量化寬松政策，因此美元還可能暴跌。

這兩大因素到11月都將明朗化，美國參議院將對眾議院通過的所謂議案進行表決，美聯(lián)儲將召開決定是否重啟量化寬松政策的會議，同時中美領(lǐng)導人將在G20會議上會面。

量化寬松競賽也有限度

雖然近期“貨幣戰(zhàn)爭”的陰云密布，但國際社會阻止貨幣戰(zhàn)爭爆發(fā)的努力也顯得緊鑼密鼓。IMF總裁卡恩最近說，雖然貨幣能被當作政策武器的想法正開始到處流傳，但若把這種想法付諸行動，將給全球復蘇帶來相當嚴重的風險，任何此類做法都將產(chǎn)生負面且極具破壞性的長期影響。

必須強調(diào)，正是因為國際社會的有識之士越來越意識到匯率之爭的結(jié)果是十分可怕的，因此在貨幣戰(zhàn)爭被炒作得最兇、或曰危險最大時，才有可能催生出一項新的重大國際協(xié)議。G20會議不會如一些人預料的那樣，不歡而散。無論如何，當今世界是一個合作的世界。

有以下幾個變化值得關(guān)注。

一是日本政府開始忍耐，沒有進行第二輪直接干預。9月15日，日本政府曾以日元走強可能損害本國經(jīng)濟為借口進行了一次直接干預，從外匯市場買入了大約200億美元。此舉招致一些國家的效仿，也招致很多國家的批評。10月以來，日元再度走強，8日對美元更突破了15年高點，但日本政府除了進行口頭干預外，沒有進行第二輪真金白銀的買賣。

二是美國總統(tǒng)奧巴馬近期宣布，美國準備啟動對華軍售，對中國出口C130大型軍用運輸機。如果該動議得到美國參議院批準，將被視為中美關(guān)系改善的最重大信號，因為它意味著美國幾十年來對中國高科技產(chǎn)品的出口禁令將逐步解除，中美間的貿(mào)易將趨于平衡，也意味著美國最重要的軍工企業(yè)群體將不會加入逼迫人民幣匯率升值的陣營。

三是中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，國慶長假后人民幣對美元匯率再度創(chuàng)下匯改以來的新高，這發(fā)生在美國眾議院通過懲罰人民幣匯率的議案之后，顯示出了人民幣的誠意——竭力避免人民幣匯率之爭演變?yōu)檎嬲呢泿艖?zhàn)爭。此外，中國央行在連續(xù)7個月買入日本國債后，8月停止了買入；中國央行在連續(xù)幾個月減持美國國債后，8月又恢復了買入。

雖然與貨幣戰(zhàn)爭的炒作亂象相比，以上信息很少有人注意到，但正是這些很微小的變化，也許意味著匯率之爭以及量化寬松競賽是有限度的，國際匯市也在孕育著一場大變局。

因此，未來一個月，基本面出現(xiàn)重大變化的可能性很大。G20首腦會議和美聯(lián)儲利率會議，包括美國參議院投票表決人民幣議案等重大事件，都將在11月揭開底牌，這可能是影響國際外匯市場的最重大基本面因素。

筆者預計，雖然各國在金融領(lǐng)域爭奪制高點的博弈永遠不會停止，但開打“貨幣戰(zhàn)爭”的可能性將在博弈最激烈時出現(xiàn)降低。各國政治家會認識到，通過發(fā)動一場匯率戰(zhàn)爭來解決匯率和貿(mào)易爭執(zhí)，已經(jīng)不合時宜。既然不能依此解決問題，最后選擇的就將是相互妥協(xié)。

(作者系中國農(nóng)業(yè)銀行總行高級專員)

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