貨幣“暗戰”：解鈴還需系鈴人

2010年10月13日 02:02
來源：第一財經日報

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肖妍茹

美元在本周的前兩個交易日有所反彈，市場開始更謹慎地考慮量化寬松對美元的實際影響。分析人士相信，關于貨幣的爭端終究會有一個解決的辦法，但美元扮演的角色應該至關重要。

量化寬松影響不確定

上周在美聯儲量化寬松預期升溫的影響下，美元指數下探至今年1月以來新低。不過在美元指數連續四周收陰之后，投資者們似乎開始擔心在極端的市場情緒下的美元上行風險。

因為經濟依然疲弱，尤其是勞動力市場毫無起色，美國可能不得不擴大對經濟的刺激力度。但美國的經濟不一定惡化到需要大量刺激措施的地步，一些機構的分析師指出，美聯儲購買資產的規模最終可能只在5000億美元左右。少于預期的結果可能讓新一輪寬松政策對美元的打擊有限。

除了量化寬松的規模之外，美聯儲內部官員對二次寬松的態度也值得注意，美聯儲一些核心官員出面支持經濟刺激行動，如最近紐約聯儲主席杜德利(William Dudley)認為一些新的經濟干預“很有可能”出臺；但是，也有另一些美聯儲官員強烈反對更多經濟干預，如堪薩斯聯儲主席霍恩(Thomas Hoenig)和達拉斯聯儲主席費舍爾(Richard Fisher)。這樣的內部分歧值得引起重視。

還有分析師提示，二次量化寬松預期已經被市場過分炒作，或者說美元在近一段時間的跌勢意味著市場已經消化了部分美聯儲量化寬松政策預期，從這一角度考慮，美元的上行風險亦不可忽視。

此外，市場看跌美元的極端情緒也讓敏感的投資者們感到不安。最新的數據顯示，10月5日當周投機者持有的美元凈空頭頭寸從前一周的220億美元升至305億美元，這至少是2008年6月以來的最高水平。分析師表示，歷史經驗表明，極端的持倉比例，總與市場的反轉時機不謀而合。

昨日，歐元兌美元曾跌至1.38之下，歐元在上周曾攀升至1.40之上。

在美元回升的氣氛下，人民幣對美元中間價昨日報6.6775，低于前一交易日的6.6732。中國國家外匯管理局周二表示，人民幣匯改不等于人民幣升值，而重在完善匯率形成機制。

解鈴還需系鈴人

目前，由美元的跌勢引發貨幣競相貶值的“匯率戰”仍然暗潮洶涌。如泰國對外國投資泰國債券征收15%所得稅以延緩資金進入泰國債券市場的步伐；而歐洲央行的官員昨日呼吁必須避免大規模的直接干預匯市的舉措。

由美元走軟導致的“匯率戰”，其深層原因在于在全球經濟復蘇不理想的情況下，各國希望借本幣弱勢刺激出口。隨著美元因為寬松預期走軟，亞洲新興市場國家則因發達國家的寬松政策導致的大量資本流入并進一步導致本幣大幅升值而頭痛不已；另外歐元對美元上月約升值10%，上周達到1.40，這一水平傳統上被歐元區官員和出口商視為“疼痛臨界點”(pain threshold)，分析人士認為貨幣戰可能對歐元最為不利，因為歐元區所面臨的復雜情況令歐洲央行的決策更加困難。

不過分析人士相信，在G20峰會臨近之際，關于貨幣的爭端終究會有一個解決的辦法，但美元扮演的角色應該至關重要，即妥協的達成需要改變美元目前這樣單邊下跌的情況。

美元的無序下跌始于某些機構以及美聯儲官員對新一輪量化寬松措施的暗示，美國經濟數據的失利則進一步證實了以上暗示，不過美聯儲內部對于量化寬松的態度以及市場對量化寬松的理解似乎正顯示出美元的“妥協”態度以