張平：中國總理大致只需要知道兩個數

2010年10月16日 12:04
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊第三屆中國鋼鐵貿易高峰論壇暨2011年中國鋼材市場走勢展望于2010年10月16—17日在“商都”鄭州隆重舉行。會議的主題是：“把握機遇、和諧發展；優化組合、共贏未來”。中國社會科學院經濟所副所長張平表示中國的總理大致只需要知道兩個數，一個是增長率，一個是增物價。以下為演講實錄：

主持人：謝謝陳司長！我們都知道，鋼鐵行業和信貸是息息相關的，信貸政策的每一次調整對鋼鐵行業都是一個波動，2011年的信貸政策將會是什么樣的，接下來我們有請中國社會科學院經濟研究所張平教授！

張平：非常高興能夠給大家做一個簡短的講演，這個講演主要是想從三個角度來看待中國經濟，一個角度是2011年經濟宏觀經濟走勢，第二是未來中國經濟增長預期情景，第三是貨幣、信貸的宏觀政策。

因為中國不是世界的主要貨幣供給國，所以中國的總理大致只需要知道兩個數，一個是增長，一個是物價。

如果能夠理解這張表，起碼我們就能大致理解30年以來中國經濟政策的操作方式。我們看到綠的區間是一個政策保持中性的方面，其他的越紅間越出現調控。紅色的經濟增長低于7%，國家將會采用強力的激勵政策，如果物價超過5%，很多宏觀調控政策隨之而出。這個在綠色區域里面會保持政策的連續性，所以我跟企業家朋友經常說，如果能夠理解這張圖，就大致能夠理解經濟發展形勢。整個我們需要理解的一個宏觀政策操作的邊界，有了這樣一個邊界我們就能夠清楚地知道，未來2011年中國經濟增長應該是呈現什么樣的態勢。

我們看全世界對中國的預測基本上認為2011年會低于2010年，就是說所有發達國家會略低于今年。但是不管是哪一個預測，基本上從國內和國際的預測，都在所謂的安全界限以內。我們看看我們的預測大致是這么一個情況，我們預測明年整個經濟增長是9.7，比今年10.1110年2會略低，但是仍保持很高的速度。盡管現在通貨膨脹的壓力很大，但是明年的物價應該還是呈現出前高后低，基本上應該保持在通貨膨脹率3.5，但是有可能再高一點，基本上在4以下。根據我們剛才給大家講的政策邊界的條件下，這屬于正常年景的正常政策。所以什么叫正常政策呢？就是今年怎么著明年還怎么著，就是它保持了所謂的速度均衡性。信貸政策今年保持了多少呢？今年的信貸政策7.5個億，明年信貸政策怎么樣呢？估計還是保持穩定，基本上認為這就是一個正常的速度。在這時候明年會不會超呢？我們給出的數據是略超一點。

明年是“十二五”的開局年，也是中國換屆的一年，所以從地方上看，剛才李秘書長已經講了很多地方的鋼鐵問題，我們看到各個地區的規劃，情況也是一樣的，幾乎是城市要做到大拆大建，有非常強力的力度，都是希望在再放寬點新貸，速度再調高一點。但是這個現在看來都有一定壓力，現在整體來看，盡管我們的信貸額度沒那么多，但是現在有無數個方法進行融資。明年下半年我們預計經濟增長幅度會上得很快，所以對后五年的壓力會產生比較大的影響，明年整個物價壓力和經濟增長速度應該都保持在一個穩定的態勢。

這就要讓大家理解今年整個中國30年的政策邊界操作，以及未來政策的一個基本情況，這是我們講的第一個問題。

現在整個經濟增長也是高位回落期，基本上可預計的增長速度都不會很低。這是跟整個經濟本身內力有關，更有賴于寬松的財政和信貸政策。大家知道1-8月份財政預算還沒有用完，今后一個季度可能要用光，所以整個的政策操作比較多。然后還有信貸方面，2005年以前我們的信貸水平是兩萬億以下，2006年是四萬億，2007年達到五萬億，2008年也是四萬、五萬億的水平，到了2009年直接上到了9.6萬億，這個水平是非常高的。今年我們計劃是7.5萬億，但是再加上銀企合作的信托貸款，加在一起跟2009年的水平是差不多的。這樣我們就能看到，金融危機是非常時期、非常舉措，我們的信貸資金多增了一倍，但是2010年的水平雖然表面上的額度有所下降，但是總體的融資規模是比較大的，這就是我們看到的整個中國經濟現在仍處于超寬松的狀態。

還有一個事是我們高度關注的是物價。大家可以看到，明年的物價水平比今年要高，明年估計要上升一個點，這里面有很多因素，其中很重要的因素是，明年特別是上半年我們的物價水平接近4%，因為我們今年累計很多的因素到明年都會顯現，所以明年的物價水平會比較高，這樣就使得我們的物價壓力比較大。但是明年上半年的經濟增長會減速，第一季度大致是8.6，上半年也大概是9.1的水平，下半年經濟增長才增起來。所以整個的物價累積性因素更多地體現在2012年下半年，那時候的整個通貨膨脹壓力會比較大，這就是我們看到的一個基本宏觀情況。

現在只要你有土地，就一定找得著錢，而且我們還可以用股市來融資，也是我們經常說的“影子銀行”，我們這就反過頭來看看如何推動經濟發展的。其中一個重要的方式是通過大量的擴張性貨幣政策來使得經濟增長。所以很多的企業家都問我，說現在的增長應該是沒有什么問題的，我說按照現在的寬松貨幣政策，增長是沒有什么問題，但是什么時候貨幣要緊下來，問題就大了。

我們看下面一個主題，怎么樣會出現問題，這就是第二部分，中國的增長是怎么來的。中國的增長最典型的是負債表式擴張，地方負債表式擴張機制：土地評估+負債，賣地收入1.3萬億，此外需要貸款2萬億，現有的貸款存量7—9萬億。國有企業負債表式擴張，股權+土地資產等評估+負債現有的國有企業總資產35萬億，負債率超過80%。個人負債，住房和汽車、信用卡消費負債接近20%。國家負債率當前不高，但趨勢是比較強的，很多負債與城市化過程中的地產估價和升值有關。逆轉機制，負債表式衰退。

我們再看家庭負債，這也是一個增長的過程，居民的負債過程從06年9月份13%，到金融危機的時候，現在已經提到了19.9%和20%的水平，而且近幾個月我們看到的數據它連續在持平。居民住房負債率加上城市居民經營活動和無定向貸款額度，中國家庭負債率已經上升到36%，這是什么概念呢？就是現在一方面是儲蓄快速增長，一方面家庭負債迅速提高。所以新世紀以來，我們用了大量的負債表，農村也靠很多的相關資產做抵押。所以現在出現了這邊買了房子，不斷進行抵押，這個時候大家都覺得是一個非常好的拉高杠桿的機會，這些都是我們能看到擴張中的一些余地。我們的貨幣發行供給水平已經激增，到明年預計達到兩倍，對GDP經濟增長的杠桿率都在不斷地提高。

但是是不是就到頭了呢？不是，我們還有很強的資源配比能力，所以我們是靠新的方式來創造貨幣。還有資本市場也已經大量地自由化，我們看到了融資規模的能力也是很強。然后我們決戰在哪兒呢？現在決戰在中部，決戰中部也就到了河南，決戰中部是什么模式，現在還不清楚，但是現在能看得出來面臨的壓力。原來中國有兩大糧倉，長三角、珠三角現在都蓋成房子了，未來的糧食供應主要靠長江中游的四個省和中部地區，這個如果受到影響，中國的糧食安全問題的壓力會非常大。但是這些地方也渴望發展，也渴望接受工業化進程，所以這個情況下中部的土地問題成了一個關鍵。

從城市化的進程上來看，大致到2015—2017年開始減速，但是那時候到55%的減速就比較明顯了。所以這些都是我們看到的中長期的一些發展情況，這里面還有一些剛才李秘書長已經講了很多，比如低碳問題。

第三個壓力是勞動供給壓力，我們計算大概中國的經濟增長形態要逐步同潛在增長率9.5%下降到9.3%，這個水平也是非常高的。所以我們能看到，中國現在動員的資源潛力還不大，但是潛力在不斷拉高，城市化帶動、工業化、城市化在中部崛起所謂的重疊效應在擴大，但是這些東西都面臨著很多約束，在這么一個條件下，我經常說過去我們的政府也好、企業也好、個人也好，只相信中國有高速增長，根本沒相信過中國有區域增長點，因此你們所謂的想法只要中國有宏觀調控，必然是更大規模的增長和擴張，但是這種機會按照我的計算，這種好日子也就在七、八年，這就是李秘書長說的機遇期在縮短。所以這種機遇期在縮短，就希望大家調整增長方式，用于把經濟做好。

最后，我要給大家探討另一個主題，叫做“后金融危機時代貨幣信貸和宏觀政策取向”，也是以此來結束我的講演。首先我們要理解什么叫“后金融危機時代很多人覺得這只是一個形容詞，絕對不是！它主要是兩個定義在起著絕對的作用。2009年以后，發達國家在GDP中的比重第一次降至了50%以下，第二個是貨幣政策的供給依然牢牢把握在發達國家的手中。什么意思呢？雖然我這里的經濟不好了，但是我依然控制著貨幣政策，比如美國推行的政策是維持低利率，這就意味著全球的貨幣都不能有很好的增長，所以現在就遇到了一個什么情況呢？遇到了一個最簡單的情況，就是全球的經濟現在出現了發達國家資產在通縮，利率水平很低，發展中國家和商品市場有大量的熱錢和低利率的貨幣產品，在這個市場上不斷地流動，所以石油價格又重新回到了高位，這是后危機時代最大的問題。

后危機時代一般要謀求什么呢？就是再平衡。第一你不要輕易地把擴張性政策推出，你如果再推出，全球肯定要跟著動，如果中國成了新興的國家，只要維持擴張政策，對全球經濟就是有帶動作用，而且就使全球經濟保持增長。但是這一條就使得中國不得不繼續擴張利率，原來我們說了，原來的杠桿已經下來了，但是貨幣還要承擔更多的職能，要有更大的采購能力，人民幣升值壓力就不是一個短期的問題，所有的企業都不要相信匯率問題是一個很短期的問題，未來的匯率制度改革變動將是一個三到五年的重要時期，直至世界經濟重新找到平衡點。所以后危機絕不是一個可輕松理解的事情，對一個加工大國來講，后危機遇到什么痛苦呢？我們的痛苦就更大了，第一大宗產品在壓力下繼續上升，定價水平越來越高，所以對一個制造業國家來講，它的外部需求已經減弱，只能靠國內需求。所以這時候我們就遇到了非常多的挑戰，這就是我們要講的后危機的時候要面臨的局面。

接下來我們面臨什么樣的政策呢？面臨的一系列政策都是要積極地重振內需，所以明年的貨幣政策不會放得太松，這個有三條原因，一條是內升原因，二是以土地為抵押的歷史過程在城市化當中沒完成，所以大家都可以進行負債表式擴張，但是不管是公共投資還是房地產投資，一概與土地抵押相關。另外還有一條是我們能看到大量的熱錢進來，所以這三條決定了我們很難有非常緊的貨幣政策，除非通貨膨脹超過5%，向著更高位攀登的時候，我們才會采取一系列舉措。但是你只要把杠桿抬到一定高，所有的負債都要小心謹慎。中國現在正在累積杠桿。所以我給大家講，基礎貨幣政策是比較寬松的，然后調整貨幣的因素因為熱錢來得太多，所以我們大量的調整是靠存款準備金的上調，但是在高速成長期，這個作用不大。利率水平現在已經持續了七、八個月，從現在可以看出，其實應該打開利率上調的窗口，但是什么時候調、怎么調是一個藝術，所以調整利率應該說這個窗口是有的，但是這個窗口什么時候啟動，我們不知道。

從現在預計的物價水平到明年上半年比較高的話，我認為明年加一次利率是最可以接受的，所以明年第一季度利率是不是調到最合理，這個是可以看得到的。所以一定要相信，匯率這個大門是跟錢高度相關的，所以啟動匯率改革現在已經是一個最為積極，而且我們也需要非常努力地進行匯率的改革，特別是匯率制度改革，通過匯率更加有彈性，使得我們的人民幣更有國際性競爭力，這就是我們看到的匯率政策。

整個中國經濟現在正處在一個自我創造需求，盡量起到中國責任帶動作用的國際壓來下，而且大量熱錢換位，推高中國的資產以及各個大宗商品價格，這對中國已經是壓力，中國必須借助城市化的力量迅速地提高服務業水平，迅速提高創新水平，迅速提高勞動生產率，這才有可能頂得住后危機時代的沖擊和后危機賦予你的使命。盡管我們可以不斷看到有警惕信號，但是我們應該清醒地理解，如果我們不把握好自己的創新和營銷策略，未來我們過度依賴于30年前的不斷規模擴張的模式，就將受到極大的壓力和懲罰。

這就是我給大家分享的一些宏觀意義，所以現在很多國內外企業把風險討論也放在了宏觀層面，希望企業能夠意識到匯率波動風險、價格波動風險、宏觀經濟增長政策風險對企業重塑戰略的理解，這方面我通過簡短的一個宏觀理解，希望大家能夠把握住宏觀波動的脈搏，成功地塑造自己的戰略，獲得更大的發展，謝謝大家！