加息出其不意 A股流動性無憂

2010年10月20日 04:30
來源：證券時報

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中長期貸款利率上調幅度遠低于存款，利于減輕企業盈利壓力羅峰

證券時報記者羅峰

加息了！昨日傍晚消息一出，券商分析師們感覺有些突然，但研究后認為，對銀行業影響中性略偏負面，對股市影響影響中性偏上。

今年春季央行上調存款準備金率后，分析師對加息預期立即升溫，之后預期逐漸降低：從“二季度加息可能性低、三季度加息可能性高”逐漸變為“三季度加息可能性低”、“四季度可能不會加息”。隨著年尾越來越近，“年內不會加息”成為業內比較趨同的判斷，此次加息的時點出乎大多數分析師的預期。

從中長期存貸款利率調整來看，實質是一次存款利率調整幅度高于貸款的不對稱加息，目的非常明顯：一是保護企業盈利不經受大的波動，維持當下經濟回升的勢頭，二則重點是應對通貨膨脹預期。分析人士判斷，對于當下股市而言，短期可能需要消化心理影響，不影響中長線的向上趨勢。

中國人民銀行決定，金融機構一年期存貸款基準利率上調0.25個百分點，存款由現行的2.25%提高到2.5%提貸款由現行的5.31%提高到5.56%。表面上，這是一次對稱加息，但從長端項目的利率比較則有很大差別。3年期定期存款由3.33%上調到3.85%，上調了0.52個百分點；而3至5年貸款的基準利率由5.76%上調到5.96%，只上調0.2個百分點；1至3年貸款的基準利率也只上調0.2個百分點；而3至5年

再看更長一點的存貸款項目，5年期定期存款的基準利率由3.6%上調到4.2%，上調了0.6個百分點，幅度進一步加大；而貸款方面，5年以上貸款由5.94%上調到6.14%，仍然只上調0.2個百分點。由此可見，除了一年期貸款基準利率外，中長期同檔存貸款的利率調整差別很大，增加貸款企業的負擔有限，有利于貸款企業平和應對加息；對銀行來說，需要作業務調整等應對中長期項目的利差收窄問題。不過，作為中長期存貸款不對稱加息的對沖措施，活期存款仍維持在0.36%不變，這在居民和企業存款活期化較高的當下，對銀行盈利有明顯緩沖作用。分析人士認為，由于中長期存款的利率差擴大，這對資本收益率曲線將有明顯影響，保險公司等可能會調整部分固定收益投資，整體而言對盈利影響不太明顯。

業內人士認為，此次加息對股市影響影響中性偏上。之前分析師普遍認為目前加息可能性低，是因為人民幣近期升值壓力很大，同時熱錢正在涌進包括中國在內的新興市場；而我國加息之后，美國等發達市場繼續保持幾乎零利率，中美利差進一步擴大，人民幣升值壓力可能加大、熱錢涌進可能加速。由此，業內人士判斷，加息是收縮銀根的信號，但A股的流動性不會因為此次加息而收縮，流動性可能還會更加充裕，這對目前比較強勢的A股而言，有推動作用。