中國加息60分鐘“蝴蝶”風暴

2010年10月21日 00:27
來源：21世紀經濟報道

0人參與0條評論

陳植

中國央行突然加息，竟成就了美元指數的意外大漲。10月19日，受中國央行升息影響，美元指數大漲1.47%，創9月以來最大單日漲幅。

但美元指數大漲背后，商品期貨及人民幣匯率市場，卻經歷了不同尋常的24小時。

高頻交易煽風點火？

截至10月20日下午5點，COMEX黃金12月合約與倫敦3個月期銅分別收報1341.7美元/盎司與8285美元/噸，雙雙脫離19日晚創下的當日最低點1329.2美元與8225美元/噸。

然而，19日晚7點中國央行宣布加息之后全球大宗商品近60分鐘的“直線下跌”，仍令商品投資型對沖基金經理張宏心有余悸，“此前中國央行還在暗示暫時不會升息。”

更意外的，則是美元指數率先成為央行升息的最大受益者。多位外匯交易員證實，中國央行宣布加息的一瞬間，美元指數忽然啟動反彈行情，相比大宗商品反應早了近1-2分鐘。

這個時間差，也拉開全球大宗商品一小時高位跳水的序幕。

“加息消息傳來的瞬間，外匯交易盤的美元賣單一下子全部看不到了，反而是買單不斷出現。”張宏直到收盤時才得知，眾多外匯投資型對沖基金第一時間大手筆買漲美元，較大的買單達上億美元。

“當日白天，外匯交易員們還在討論量化寬松貨幣政策將持續多久。但中國卻忽然給出一個相反的信號。”張宏說，外匯交易員們的第一反應，是全球央行的貨幣寬松政策是否發生變化？

美元指數上漲，是這場頭腦風暴的最大受益者——僅一小時后，美元指數便直線上漲1.4%達到78.07。全球大宗商品價格高位跳水與之相伴。高頻交易，再度起到助漲助跌的放大鏡作用。

目前，由大功率電腦操作的高頻交易(程序化交易)占據全球大宗商品期貨日成交量的約30%，其中相當部分的投資策略采用美元指數與大宗商品價格走勢的負相關性：一旦美元指數忽然走強，電腦交易系統自動買進商品期貨的沽空合約。短短一小時，黃金、銅、石油及部分農產品跌幅均接近2.5%，上千億美元的財富在交易員的茫然與高頻交易的忙碌中，實現轉移。

但一些對沖基金依然沒能“緩過神來”，直到大宗商品直線下跌60分鐘后，他們才開始空頭回補。

“不排除事件驅動型對沖基金會趁機沽空大宗商品價格，當天收益都不會低于2%。”一位期貨交易員透露，“他們對中國忽然升息的反應最簡單——就是為了應對中國日益高漲的CPI，沽空大宗商品價格，自然迎合升息的初衷。

不過，在數位未跟風沽空期貨的對沖基金經理看來，中國忽然升息，未必能改變美元與商品價格的走勢。“除了中國忽然升息，全球經濟基本面依然沒有改變，歐美經濟面疲弱，美元貶值令大宗商品等資產價格上漲過快。”一位宏觀經濟型對沖基金經理認為，“中國忽然加息只是給商品期貨投資客一次洗牌的機會，盡管過程驚心動魄。

人民幣匯率意外回落

美元指數一日大漲1.47%，令受益于升息而存在升值預期的人民幣匯率“難以望其項背”——10月20日，人民幣對美元中間價報6.6754，較前一個交易日大幅回落201個基點。

“人民幣匯率中間價意外回落，主要是受19日晚美元指數大幅跳漲的影響。交通銀行宏觀經濟分析師唐建偉表示。

這灼傷了投資客遠期買漲人民幣的熱情。10月20日，香港人民幣海外無本金交割NDF市場一年期美元兌人民幣遠期匯率一度上漲437個基點。至17時40分，海外美元兌人民幣即期報6.495元,較上個交易日6.4730元略漲220個基點；NDF一年期美元/人民幣NDF報6.4395元，較上個交易日略跌35個基點。

一位歐系銀行外匯交易員說，當日出現了金額約在千萬美元的人民幣3個月及12個月遠期合約賣單。他分析，對沖基金對人民幣升值預期正細微變化。一方面，升息可能預示中國近期將不再采取其他匯率改革措施，因此人民幣短期上漲空間低于預期；另一方面，美元反彈趨勢將降低對沖基金拆借美元杠桿融資的投資收益。

這種趨勢已有預兆。10月15日美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，芝加哥國際貨幣市場(IMM)外匯投機客在10月12日當周削減美元空頭至290億美元，上周則為305億美元。

“9月份美元兌人民幣已貶值近1.9%，獲利回吐的需求同樣相當高。”上述外匯交易員分析說，美元指數一旦重新走低，這些對沖基金的套利投資可能卷土重來。截至10月20日晚5點，美元指數跌至77.76。

境外美元兌換人民幣的需求同樣沒有隨著升息而高漲。一位民間貨幣拆借機構負責人20日說，僅有零星的美元頭寸愿報出當日人民幣中間價+50-80個基點(作為人民幣升值預期的補貼)兌換人民幣，但人民幣融出方的參與意愿并不強。