左曉蕾：絕不讓匯率之爭變成貿易戰導火線

2010年10月21日 00:30
來源：中國證券網－上海證券報

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⊙左曉蕾

各國政府為了盡快恢復艱難的經濟，所有的政策幾乎都用到了登峰造極的地步：無限制發行貨幣，政府債臺高筑，大宗商品被過度投機，價格不斷大幅上漲，流動性全球泛濫。特別是近期，全球主要貨幣競相貶值，引發相關國家的貨幣大幅升值，日本、韓國和許多東南亞國家不得不出手干預匯率，國際經濟秩序一片混亂。

各國單邊競相貶值貨幣的行為，可能會讓各國自食經濟學理論描述的“合成謬誤”的惡果。

各主要貨幣競相貶值和其他國家干預貨幣被升值的目的，是為了增加本國出口，減少從他國進口。但是危機時刻，政治家們似乎完全置國際貿易的最基本的道理于不顧。國際貿易理論清楚表述，本國的貨幣貶值可以增加本國的出口有一個重要的前提條件，就是“其他條件都不變”

這個定理的意思是，假設各國的貿易商品都是相互具有替代性的，如果一個國家貶值貨幣，其他國家的貨幣不變或者升值，貶值國家的出口可以得到增長。但是如果其他國家也隨之貶值，結果就不一樣了。如果率先貶值的貨幣引發了其他貨幣的貶值，或者像現在的情況一樣，各國政府都在主動出手，阻止本幣的相對升值甚至希望本幣相應貶值，“其他條件不變”的假設發生了變化，雙邊匯率的兌換水平并未拉開，甚至存在率先貶值貨幣國家的貿易條件進一步下降，嚴重打擊出口的可能性。這就是為什么美元、歐元貶值的同時，堅決反對日本干預匯市，施壓人民幣升值的原因。

事實上，所有競相貶值的國家相互都面對上面描述的結果。每個單個主體從各自增加出口的利益出發的“合理”的貶值行為，都成為其他貨幣貶值的假設的“保持不變”的條件的改變，實際上都在不斷惡化雙邊和多邊貿易條件，發展下去匯率混戰最后的結果就是尸橫遍野的貿易混戰，重演上世紀三十年代貿易戰的慘烈，再現國際貿易的大萎縮、世界經濟的大蕭條的“合成謬誤”。不過這一次的混戰規模要大得多。危機之中，貿易保護主義會讓全球陷入滅頂之災。

危機使我們更深刻地認識了全球化一榮俱榮一損俱損的根本特征。在全球化的大格局中，所有的人都必須遵循合作共贏的基本原則。以各自為中心的行為，會形成全球災難性的“合成謬誤”

美元不斷貶值，引起其他貨幣不斷相對升值。值此危機時刻，要讓升值貨幣置可能付出的出口下滑和經濟增長下降的沉重代價而不顧，為美國和其他主要儲備貨幣的經濟體制造“良好”的出由符合美元貶值利于出口的前提假設的國際環境，既是不可能的，也是不公平的，讓升人民幣升值來提供這樣的環境也是沒有道理的。

所以，共同維護全球匯率的整體穩定，負責任的世界主要儲備貨幣不要輕易貶值，更不能連帶其他貨幣的大幅升值，就是當前避免匯率戰和匯率戰的合成謬誤——貿易戰的唯一選擇。穩定匯率是當年穩定亞洲危機的武器，也是當前穩定世界經濟形勢最有針對性最有效的藥方。人民幣匯率的穩定對穩定亞洲金融危機形勢，避免了更深度的危機有定海神針舉足輕重的作用。現在人民幣加盟全球匯率穩定的同盟軍，對全球貿易和經濟形勢的穩定勢必至關重要。當然在美元本位的國際貨幣體系下，這次匯率戰源自美元貶值。解鈴當需系鈴人，美元的穩定才是全球匯率穩定避免全球陷入貿易大戰的諸多要素之中的重中之重。

目前，主要危機國家似乎喪失了所有傳統意義上迅速恢復經濟增長的有力武器，面對國內外經濟政治壓力而求救貿易保護主義的最后一根稻草的行為，把全球再次拖進了新一輪危機的邊緣。中國要在明天開始的G20外長會議還有下月的G20峰會上，把聯手穩定全球匯率作為主要議題列入議程，并而且要努力爭取主導問題的討論，率先穩定人民幣匯率，推動以美元穩定為主的匯率穩定的聯手行動，絕不能讓匯率之爭變成全球貿易大戰的導火線。

(作者系銀河證券首席經濟學家)