巧妙把握期現市場間的互動關系

2010年10月21日 00:30
來源：中國證券網－上海證券報

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銀河期貨高級研究員趙煒

隨著最近一個星期金融板塊的上漲，兩市大盤出現了明顯的強勢行情，市場成交活躍，投資者的信心有了實質性地提升。在這種多頭強勢的市場環境下，股指期貨市場與現貨市場的地位和作用該如何分析和解讀，就成了擺在投資者面前的一個重要課題。

由于股指期貨存在套期保值和價格發現這兩個最基本的市場功能，導致很多投資者更多地把關注重點放在了利用股指期貨來判斷市場行情方面。這種解讀盡管也可從一個側面巧妙地利用股指期貨作為兩市大盤變化的風向標來把握市場發展方面，起到一定程度的積極作用。但是，從股指期貨存在的本來意義和實用意義角度而言，這種分析結論還遠遠沒有把股指期貨對于現貨市場的積極意義體現出來。作為一種新型的風險管理工具，股指期貨存在的意義更多地應該體現在操作層面上，而不是單純的理論分析和市場宏觀展望方面。

眾所周知，股指期貨的最常用功能就是市場風險管理。作為主流的證券市場而言，無論投資者持有哪一種證券，隨著證券價格的不斷變化，風險一直都是一個不斷變化的動態過程，而非靜態的、一成不變的。既然股指期貨能夠為證券投資起到避險作用，那么它對于風險的對沖能力也必然會體現在動態方面，會根據市場價格的不斷變化而變化，進而達到理想的套期保值效果，規避投資者持有證券過程中可能出現的系統性下跌風險。

就目前我國證券市場的表現而言，上周滬深300指數高開高走，以3069.19點開盤隨即迅速走高，周五收于3327.68點，走出了一根大陽線，上漲283.45點，漲幅達到了9.31%。市場能夠走出如此強勢的行情，與資金的流動性不無關系。我國資本市場隨著期貨、證券市國債等資本市場門檻的逐步降低，資本從一個市場流入另一個市場已經成為常態和未來的發展趨勢。僅從資金的流入流出跡象上，就能夠判斷出當前市場收益率的強弱對應關系。作為股指期貨而言，IF主力1011合約周一以3095點開盤，周五以3392點報收。期貨市場與現貨市場相對應，可以明顯地判斷出，當某一個市場出現明顯的上漲之后，與之對應的現貨或期貨市場會出現更為強勢的多頭行情，來策應和支持市場的發展。同時，由于市場信心不斷強化，反過來又會推動整個資本市場的樂觀情緒。

這種現象，往往在股票市場中體現得更為明顯。相對于股指期貨單一的主力合約，證券市場由于龐大的規模和復雜的市場結構，對于市場信心的反應和資金的接受能力是有差異的。即使在整體樂觀的市場行情之下，個股的表現也會出現明顯的冷熱和先后特征，投資者把這種特征叫做板塊輪動效應。在明確了市場的前提基調之后，如何巧妙地利用股指期貨和股票板塊輪動效應之間的時間差來制定策略，就成為投資者進行套期保值和股票投資的一個關鍵。

為了能夠更好地把握市場變化規律，投資者應盡量把投資方向設定在滬深300指數期貨的權重板塊范圍內，這種策略一方面可以發揮股指期貨的套期保值效應，體現股指期貨對于現貨市場的價格發現功能，另一方面也可以根據期、現兩市之間的互相對應、引領關系來把握未來的市場熱點，提高決策的準確度，最終實現保值或者避險的預期目的。(CIS)