萊寶高科：iPad熱銷將推高觸摸屏行業估值水平

2010年10月21日 15:22
來源：招商證券研發中心作者：張良勇;何金孝

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事件：

蘋果公司公告三季報，在截至9月25日的前3個月中，iPad的出貨量為420萬臺。

評論：

1、iPad的月出貨量預計已經達到180萬臺以上

因為之前iPad的生產力一直受元件供應緊張影響，生產力受限，每月只能生產100多萬臺。前三個月出貨量達到420萬臺，預計目前的月出貨量水平已經達到180萬臺以上。

2、iPad生產力提高將大幅提高市場對其出貨量預期

從目前iPad的銷售情況來看，iPad完全不需要擔心需求問題(出現排隊購買的火爆局面)，其生產力的提高將大幅提高市場對其出貨量的預期。比如，市場調研機構iSuppli就對iPad 2011、2012年的銷售量從3650、5040萬臺上調到4370、6330萬臺，相應分別提高了20%、25.6%。

3、電容式觸摸屏行業的盈利預期和估值水平理應跟隨提高

我們認為，iPad出貨量預期提高理應帶動電容式觸摸屏行業的盈利預期和估值水平提高。因為，這將使原本供應就比較緊張的電容式觸摸屏產業鏈的供應更加緊張，電容式觸摸屏行業的盈利預期和估值水平也應該相應提高。

4、萊寶高科中大尺寸電容式觸摸屏項目盈利能力再測算

10寸電容式觸摸屏目前差不多110元一片(根據iSuppli對iPad物料單分析數據估算)，以100元一片計算，100萬片就是1億元收入，40%凈利潤率(根據公司財報推算，目前萊寶高科觸摸屏產品的毛利率有70%，凈利潤率是50%)，保守計算100萬片貢獻0.1元eps。公司公告的總產能是400萬片，我們將其明年出貨量預計提高到300萬片，則貢獻0.3元eps。

5、上調萊寶高科盈利預測和目標價，維持“強烈推薦-A”評級

在前一篇報告中，我們認為萊寶高科的中大尺寸觸摸屏項目會提前投產。其實，即使不提前投產，iPad的熱銷導致其競爭對手將產能轉去生產中大尺寸觸摸屏，對萊寶的預期和估值也應用提高。因此，我們上調公司2010、2011年盈利預測：

0.91、1、41元，維持“強烈推薦-A”評級。我們認為公司的合理估值是11年30-35倍PE，上調6個月短期目標價至42元。