國務院發文進一步支持甘肅經濟社會發展受益股(2)

2010年10月22日 08:37
來源：鳳凰網財經

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甘肅板塊一覽

葡萄酒業務是公司未來業績的核心看點,具有高成長性。公司葡萄酒業務的核心優勢有兩點:

(1)原料優勢,公司地處河西走廊,是我國葡萄酒歷史文化氛圍濃厚的地區之一,為擁有全國最好的釀酒葡萄種植帶,在"三分靠工藝,七分靠原料"的葡萄酒行業里,上等的原料是生產出高品質葡萄酒的必備條件;

(2)獨特產品口味在差異化的高端細分市場具有競爭優勢(310368),例如黑比諾系列和冰酒系列。隨著莫高國際酒莊等三大募投項目完工,公司葡萄原料供給將加大,黑比諾等高端產品的產能將提高,葡萄酒業務的盈利能力將進一步提升。

民營機制下公司基本面改善明顯。公司主營百貨、酒店、餐飲業務,由于機制僵化、管理效率低,加之市場環境差,曾在2001年、2002年連續兩年虧損,2003年戴上ST帽子。紅樓集團接手后,引入民營企業管理機制,經過5年努力,各項業務都有明顯提升,百貨品牌調整、品類升級成功,新的酒店餐飲業務如期開業。歷史包袱消化完畢,銷售管理費用率恢復正常水平,有息債務由4.8億降至1億,財務成本大幅下降。

公司存在突破商業模式困境的機會。公司現有業務受制于地域限制,在外延擴張上遇到瓶頸,而近幾年集團的批發市場業務有了很大發展。大股東一直希望做強上市公司,如果上市公司能接手集團的批發市場業務,將是商業模式的有效突破。

敦煌種業

2010年1-3月,公司實現營業收入4.31億元,同比增長26.6%;營業利潤9184萬元,同比增長76.8%;歸屬于母公司所有者的凈利潤2165萬元,同比增長97.4%;基本每股收益0.12元。

敦煌先鋒主導公司業績。公司業績大增主要來源于控股子公司敦煌先鋒(持股51%)的良好表現,先玉335處于快速推廣期,2010年,其價格進一步上升,毛利率提升至75%以上,在其帶動下,公司綜合毛利率提升10.6個百分點,至46.8%。

種業進一步向好,行業戰略地位提升。玉米種子供過于求局面進一步緩和,預計2010年余種5.2億公斤,較去年下降3%。中央一號文件指出將"推進行業整合和企業并購","做強做大種業",種業的戰略地位明顯提升。

西北化工

公司風電涂料經過了甘肅省省級鑒定、船用涂料通過CCS認證,在特種涂料領域技術達到國內領先水平。尤其風電涂料,由于公司地處我國風能資源最為豐富的西北地區,未來市場潛力巨大。目前新產品正處于大力市場推廣階段,短期業績貢獻較小,我們需要用前瞻性的眼光來看待公司在技術方面的突破。

此外,公司積極拓展涂裝一體化市場,2009年年底,公司與陜汽通力合作開展了年涂裝6萬臺車架電泳線項目,涂裝一體化能形成與客戶戰略合作關系,提高對重點客戶的銷量和價格。

國投電力

一方面,2009年完成對國投電力有限公司100%股權的收購,發電能力大幅增強;另一方面,受益于需求增長和西南地區旱情嚴重,公司控股的靖遠二電、國投曲靖發電公司、國投北部灣發電公司發電量大幅增長。總體上,2010年,由于發電能力大幅增強,公司全年營業收入將會大幅增長。

毛利率下降,但公司抗煤價波動能力提高。報告期內,公司毛利率同比下降7.27個百分點至17.65%。公司毛利率下降主要有以下幾方面因素:

1、公司控股火電企業燃煤價格同比有不同幅度上漲;

2、公司新增的水電企業,正處于枯水期,毛利率較低。但是,從另一個角度考慮,重組之后,公司水電發電能力大幅提高,就全年而言,有利于改善公司的盈利能力,并且火電機組結構改善,將明顯降低公司的供電煤耗,提高抗煤價波動能力。

因此,2010年,雖然公司所屬火電企業煤炭成本上漲壓力較大,但是相比于重組前,公司盈利能力下降幅度將會明顯縮窄,公司防御能力增強。

投資收益增長較快,增厚EPS。報告期內,公司實現投資收益同比增長30.53%至0.38億元,增厚EPS0.02元,占歸屬母公司所有者凈利潤的97.44%。投資收益大幅增長,主要來自于參股企業張掖公司受益于利用小時數提高,業績同比增長。

祁連山

產品繼續量價齊升保持業績向上。2010年1季度公司業績繼續向上主要依賴于區域水泥需求旺盛,公司產品同比保持量價齊升態勢。2010年1季度甘肅地區固定資產投資額為195.8億元,同比增長37.4%;青海地區固定資產投資額為47.7億元,同比增長19.5%,固定資產投資的繼續高速增長保證了水泥需求的旺盛,公司作為甘青地區的水泥龍頭企業受益最大。2010年1季度公司水泥銷量為130.19萬噸,同比增長21.98%,PO.42.5號水泥平均價格為411元/噸,價格繼續處于高位,同比提高15.40%。

毛利率和期間費用率雙降。2010年1季度毛利率為33.79%,同比下降3.83個百分點,主要原因是區域煤炭價格的上漲所致。期間費用率為16.58%,同比下降8.3個百分點,其中,銷售費用率為6.07%,同比下降0.44個百分點;管理費用率為7.73%,同比下降5.25個百分點;財務費用率為2.77%,同比下降2.82個百分點。

所得稅率下降和營業外收入增長。2010年1季度公司所得稅率為11.85%,同比下降5.06個百分點。營業外收入為719萬元,同比增長74.70%。

華天科技

1季度銷售收入創歷史新高,符合我們預期:公司1季度銷售收入25151萬元,同比大幅增長137.65%,環比也略微增長1.3%,創下單季收入歷史新高。臺灣半導體封裝測試龍頭日月光和矽品1季度的營收分別為274億新臺幣、150億新臺幣,同比分別增長105%和63.5%,環比分別增長4.3%和-10.5%,總體而言,華天科技表現強于矽品,與日月光相當。

毛利率為2007年以來第三低:1季度毛利率為19.24%,是2007年1季度以來的第三低,僅高于2008年4季度的18.03%和2009年1季度的11.74%。毛利率同比上升了7.5個百分點,主要是因為去年同期開工率太低,毛利率環比下降2.9個百分點,我們分析認為主要是因為原材料大幅上漲,尤其是金絲和銅框架漲價較快。

興業證券提高公司2010~2012年每股收益為0.40元、0157元、0177元,對應的動態市盈率為36倍、26倍、19倍,維持"推薦"投資評級。