華蘭生物：量價齊增提高業績維持推薦評級

2010年10月25日 09:50
來源：鳳凰網財經

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投資要點：

2010年度前三季度公司實現營業總收入9.63億元，同比增長121.75%，營業利潤和利潤總額為4.14億元和4.15億元，其中歸屬于公司普通股股東的凈利潤為4.75億元,同比增加149.89%，每股收益為0.82元。公司業績基本符合我們的預期。

三季度血液制品繼續快速增長。2010年三季度公司實現收入3.47億元，同比增長48.52%，由于甲流疫苗在中期已經確認完1116.85萬劑，而三季度并沒有進一步確認收入，而ACWY135 腦膜炎疫苗收入規模較小，因此收入主要來自于血液制品業務，我們認為能保持如此快速增長主要與血漿采漿量的提高和產品提價有關。

盈利能力同比較大提高，稅費增加影響凈利潤。公司三季度毛利率為74%，相較于中期有所下滑，這與疫苗收入占比較小有關，不過同比大幅提高了近10個百分點，另外三項費用率都有所下降使得期間費用率也減少了近5個百分點。不過三季度所得稅達到0.3億元，同比提高了172.72%，主要由于稅率提高了6.37個百分點。

投漿量的擴大和疫苗新產品的陸續上市支撐業績持續增長。新批血漿站的陸續投產和血液制品的高景氣度都將為公司血液制品的增長提供保障。疫苗方面，重組乙型肝炎疫苗四季度有望上市，AC流腦多糖疫苗、AC流腦結合疫苗、吸附破傷風疫苗已完成臨床。

盈利預測：我們維持之前的預測，2010年、2011年和2012年的EPS分別為1.33元、1049元和1.86元，考慮到公司強大的研發實力和行業的高景氣度，維持之推薦”評級。