燕京啤酒：合理價格24元 維持推薦評級

2010年10月28日 09:46
來源：鳳凰網財經

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【報告人】食品飲料小組

【報告日期】20101028

【摘要】

經營數據：

公司2010年前三季度實現營業收入89.56億元，同比增長8.10%；實現營業利潤9.92億元，同比增長23.87%；實現歸屬母公司的凈利潤7.11億元，同比增長26.11%；實現每股收益0.588元；第三季度收入和凈利潤分別同比增長15.59%和27.28%。

分析結論：

銷量增速低于行業，燕京主品牌增速領先

公司前三季度共銷售啤酒399萬千升，同比增長6%，加上受托經營企業共銷售啤酒417.5萬千升，增速低于全行業的7.16%；其中“燕京”牌啤酒銷量250萬千升，同比增長10%，高于漓泉、惠泉、雪鹿等其他三個子品牌。

產品結構調整促進公司良性發展

公司前三季度繼續保持了收入增長快于銷量增長、利潤增長快于收入增長的良好發展態勢，公司前三季度銷售毛利率為42.23%，同比提升1.6個百分點，主要是得益于公司積極進行產品結構調整，著力發展中高檔酒，提升燕京主品牌的影響力和主導作用。

優勢市場繼續穩步發展，新興市場取得快速增長

公司在北京、廣西、內蒙古三個優勢市場銷售量繼續穩步提高，市場占有率進一步鞏固。廣東、新疆、四川、山西等新興市場實現了快速增長，分別同比增長36%、216.70%、 78%和26%。

維持“推薦”評級，合理價格24元

我們預計公司10-12年每股收益分別為0.65元、0-80和0.98元，對應目前股價PE分別為30.6倍、24.9倍和20.4倍，維持“推薦”評級，合理價格24元。

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