貨幣爭端走向休戰

2010年11月01日 00:01
來源：投資者報

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《經濟學人》專稿

國際貨幣基金組織(IMF)與世界銀行的2010年年會于10月8日至10日在華盛頓舉行，這種集會通常冗長乏味，會議組織者想出了很多點子來活躍氣氛，減少空洞乏味的政治演講，增加現實熱點的討論，甚至還設置了一個戶外咖啡廳供各國要員聊天。雖然陽光明媚，環境宜人，但會議內容依然令人沮喪。

誰對世界經濟傷害最大？

全球貨幣戰的陰霾討論主導了本次年會。決策者們相互之間尖刻地指責誰對世界經濟傷害最大。

發達國家尤其是美國的注意力集中在中國不愿讓人民幣升值。

美國財政部長蓋特納(Tim Geithner)在年會開始前強硬地說，中國不愿讓人民幣升值，造成了新興經濟體的“競爭性不升值”。他后來又補充說，過多積累外匯儲備，正將世界經濟引入“嚴重扭曲”的境地。

中國官員回應稱，這種說法非常荒謬。最大扭曲來源是發達國家過于寬松的政策，特別是對美聯儲即將重啟“定量寬松”(印貨幣購買政府債券)的政策預期。

中國人民銀行行長周小川說，如此大規模的流動性創造，新興經濟體將會由于不穩定資本的流入而陷入困境。

其他新興經濟體的官員也因發達國家的政策走向而焦慮。一些官員表示反對財政方面的快速緊縮，因為寬松的財政政策產生的連鎖反應要少于寬松的貨幣政策。

以色列央行行長費希爾(Stanley Fischer)提出質疑，沒有金融危機的新興市場為什么要接受強加于它們的貨幣升值，這是發達國家在清理自身問題時引起資本流入導致的。

更多的學界人士則是抱怨國際貨幣體系的瘋狂，全球失衡再一次加劇，以及還在加快的外匯儲備積累的步伐。

10月13日公布的數據顯示，截至9月底，中國的外匯儲備已達到了2.6萬億美元。IMF預計在2011年底中國的儲備將超過3萬億美元，整個新興經濟體的儲備總額將達到6.8萬億美元，比金融危機前高出50%。

悲觀者則描繪了一個暗淡的未來，包括貿易戰和資本控制。

解決多邊緊張的途徑

仔細觀察就會發現，軍事隱喻給貨幣的爭辯火上澆油，現在對前景的描述同樣有些過猶不及。世界還沒到公開沖突的地步，即便是在美國，對中國的政策也還沒到貿易報復的程度。

目前為止，不論是資本流入新興經濟體的規模，還是對這種流入的反擊，并沒有脫離常規。比如，智利在20世紀90年代早期，曾試圖阻止短期資本流入。

貨幣戰的白熱化已經導致幾個互不相關的政治事件遇挫。

第一是世界經濟重新平衡所需的規模，以及在此過程中匯率的作用。

第二個問題是政策選擇的溢出效應，這包括了對發達國家相互之間以及發達國家與新興經濟體之間兩方面。

第三個問題是新興經濟體，尤其是開放的小型新興經濟體，怎樣最好地鑒別資本流入的永久性增加和暫時性高漲，以及如何應對。

治理貨幣緊張局面，需要這些層面更加和諧。

幸運的是，雖然言論上還很激烈，但已經出現進步跡象。

中國人民銀行副行長、外管局局長易綱有段沒有引起太多注意的言論，他說中國的目標是在3~5年內，把中國的經常賬戶盈余降低到GDP的4%以下。為了轉移貨幣話題，韓國官員提出G20領導人在首爾峰會上將探討經常性賬戶的盈余和赤字問題。

明確設定經常賬戶目標也有它的缺點，決策者只能間接影響這個目標便是其中之一。

經常賬戶盈余比中國還多的德國就表示強烈反對。所以為了實現重新平衡的目標，需要對匯率調整進行更為系統的分析，對于不同國家政策所產生的溢出效應的評估也同樣重要。

這些革新在喧囂的論戰面前，可能顯得比較狹隘，但這些改進提供了解決多邊緊張局面的途徑。

接下來的G20首爾峰會不會像1985年《廣場協定》那樣產生全面的全球協議，但是，如果冷靜的處理方式占據上風，到時候和平的隱喻也許會像目前的戰爭氛圍一樣溢滿全球。

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