十二五主打智能電網 8只股或成平高電氣第二(2)

2010年11月03日 08:28
來源：中國證券網

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許繼電氣(000400)：業績被進一步夯實買入

中信證券分析師劉磊發布報告指出，公司財務費用較上年減少近5000萬元，表明平安信托給予許繼集團的20億元到賬資金已顯著減輕集團和上市公司的財務壓力，這從集團對公司經營性占款減少1.2億元(由正轉負)也得到驗證。此外，公司在2009年國網二次設備集中招標中，保護類產品市場份額全面提升(2008年為7%，2009年為21%)，取得了歷史最好成績；直流控制保護業務包攬了2009年國內兩個直流項目(寧東-山東、葛滬改造)，總金額達到1.8億元，保持絕對領先地位；公司與河南電力公司簽訂智能電網關鍵技術研究科研合作協議，為智能變電站、新能源接入、智能配用電等產品研發奠定堅實基礎。

隨著定向增發收購集團輸變電資產于今年完成，公司業績將被進一步夯實。上述報告認為，國網入主許繼將給公司帶來大跨越發展的良機，為此繼續看好公司增長潛力。給予公司2010、2011年EPS分別為0.90元和1.25元，2010/2011年PE各為26、19倍，當前股價24.19元，維持目標價40元和"買入"的投資評級。(中信證券)

長園集團(600525)：強勢進入二次設備行業

招商證券分析師發表研究報告表示，如不考慮未來PE 投資收益，預計公司2010至2012 年每股收益為0.51、0173 和0.97 元，按2010 年30 倍市盈率計算，估值區間為15.3-16.8 元。對公司的現有PE 投資項目給予每股4 元的溢價，每股目標價為19.3-20.8元，維持"強烈推薦-A"的投資評級。

2010年6月10日，長園集團成功競拍到深圳南瑞科技有限公司15%的股權。本次競拍完成后，長園集團將持有深圳南瑞53.33%的股權。長園集團由此成為輸變電二次設備行業的主要參與者之一。

分析師指出，深圳南瑞是我國主要的電網二次設備供應商之一，在母線保護和變電站綜合自動化領域占有重要的市場地位。2009 年在國網二次設備保護類產品統一招標中，深圳南瑞占據了15%的市場份額，僅次于南瑞繼保、北京四方和許繼電氣。從國網對二次設備統一招標以來，深圳南瑞在母線保護產品的市場份額達到29%，位居行業第二，僅次于南瑞繼保、在國網二次設備變電站自動化產品招標中，深圳南瑞占據了10%左右的市場份額，排名行業第五。深圳南瑞2009 年營業收入5.48億元，凈利潤7813 萬元。

隨著我國配網建設速度的加快和智能電網的發展，二次設備行業面臨巨大的市場機遇。珠海共創主要生產變電站微機"五防"系統，市場占有率達40%。珠海成瑞生產為數字化變電站配套的光電互感器產品。這兩家企業都是長園集團的并表企業。此次股權收購完成后，深圳南瑞也成為公司的并表企業。深圳南瑞將作為長園集團在電網設備市場的核心支點，帶動公司在電網一次設備和二次設備領域的多家子公司，發揮集團優勢，提高市場占有率。(招商證券)

國電南自(600268)：戰略轉型穩步推進發展前景廣闊

公司戰略轉型正在進行。公司2009年對下屬公司業務進行了重新整合，并將公司的發展戰略由原來的“1+4+1”轉型為“三足鼎立”，即以電力自動化產業、新能源節能減排自動化產業、智能一次化設備產業為核心，推動公司快步發展。

電力自動化業務穩定發展，短期業績有保障。公司電力自動化產業包括電網自動化、電廠自動化、水利水電自動化、工業自動化四大業務。電力自動化是公司的傳統業務，未來仍將穩步發展，保證公司短期業績的穩定增長。

新能源及節能減排產業。公司成立了南自新能源科技有限公司，主要從事新能源及節能減排業務，主要產品包括風電控制系統、光伏逆變升壓裝置、核電輔機等新能源產品以及變頻器、除塵器等節能減排產品。當前公司該產業累計訂單已接近1.4億元，隨著國家對新能源及節能減排支持政策力度的不斷加大，該業務將呈現高速發展局面。

與西電、重大科技團隊強強合作，智能化一次設備前景廣闊。公司分別與中國西電組建西電南自、與重慶大學技術團隊組建南自海吉，打造智能化一次設備產業。中國西電是國內不多的能夠成套提供輸配電一次設備的企業，重大科技團隊在電力自動化方面具有一系列的產品和技術儲備，再加上南自在二次設備研發及市場開拓方面的優勢，公司智能化一次設備前景廣闊，我們預計2011年公司智能一次化設備營業收入將達到8000萬元。

非公開增發項目服務于公司戰略轉型，利于公司長遠發展。公司非公開增發項目已于5月25日獲得國資委批準，擬發行4600萬股，募集資金不超過7.8億元，投資于電力自動化、新能源節能減排以及智能化一次設備方面的7個項目，建設期均在2年以內，鑒于公司豐富的技術儲備以及廣闊的市場資源，該項目將進一步提高公司的盈利能力。

參股子公司具備分拆上市資格。國電南自參股了上海克硫環保科技股份有限公司，持股比例為30%。該公司主要通過活性炭進行煙氣脫硫，脫硫效率超過95%，副產品為硫酸、硫酸銨、液體SO2等，副產品可以作為化工廠的原料進行重復利用。公司在脫硫方面擁有相當的技術優勢，受到國家節能減排的政策支持，經營狀況良好，具備分拆上市的資格。

投資建議：我們預計公司2010/2011/2012年EPS分別為0.42/0.58/0.83元左右，考慮到同行業的平均估值水平，給予公司50倍左右的市盈率比較合理，但由于公司募投項目的高成長性，我們認為可以給予一定的估值溢價，對應目標價格為22元，給予公司5推薦”評級。(南京證券尹建輝)