IMF中國首代李一衡：概覽主要國家金融市場新形勢

2010年11月04日 18:01
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊第六屆北京國際金融博覽會于2010年11月4日-11月7日在中國北京展覽館舉行。鳳凰網進行全程直播。下面是國際貨幣基金組織(簡稱IMF)駐中國首席代表李一衡的演講實錄。

李一衡：很高興到這里發言。我先簡單講一下發言題目，我是以個人身份來講這樣的題目。我們每六個月有關于全球金融穩定性的報告，4月份經濟回暖速度開始放緩，信貸風險仍然比較大，市場風險也比較大。人們對于風險的可承受程度也有所下降。大家可以看圖，貨幣和財政政策也都進行了相應的調整。我們知道有些國家出現了主權債務危機等。現在給大家講講，在這種情況下金融穩定性的情況。現在金融業到底起到什么樣的作用？到底哪些地方出了問題，應該如何解決有關的問題？比如中國可以做些什么事，中國應該可以采取什么樣的措施。

金融市場到底是什么樣的形勢？金融市場達成目的的手段。使金融領域具備各種環境，使所有人受益，生活水平得以提高。此外金融市場要使各種各樣的活動活躍起來。此外金融市場還可以使實體經濟得到發展，這點當然是毫無疑問的。我們知道好的金融產業可以很好的分配資源，而且可以使發展得到強化。北京大學搞了一個研究，關于金融方面的資金壓力做了比較，從圖中可以看到金融壓力有所改善，金融壓力每增加0.1%，就可以使GDP增長1%。在這種情況下我們可以看到，中國金融發展還是趨好的。

我們看金融市場到底出了什么問題？印度在不良貸款方面，的確出現了一些問題，在實體經濟方面，由于金融市場發生問題，也使得有些國家的經濟發生問題。在經濟發展過程中實際上有周期變化的趨勢。在金融危機到來后，這樣周期性的變化也會雪上加霜，導致不良資產增加。

金融危機出現低谷的深層次原因是什么呢？金融危機深層次原因可以從以下兩個因素來考慮。一是我們對風險并沒有很好的界定。二是過高的尋求收益。在美國是這樣，在其他發達國家也大致相同，比如聯邦利率。在過去的十年，聯邦拆借利率非常低，幾乎相當于零，使得各個銀行拆借成本非常低，使銀行可以更容易這后更高的利潤，使很多資金倒流。我們做什么事，肯定要有啟動資金。我們要想實現利潤，肯定要有推力，這個推力可能是由于泡沫等等形成的。資本市場是逐利的，泡沫會從虛擬經濟滲透到實體經濟。從銀行資金結構來看，金融危機之前，他們的融資成本低，可以進行大量的貸款，他們把貸款進行了處理，把貸款打包成為證券化的東西，又把這些東西銷售給其他地方。他們用資產證券化的方式把風險進行對沖，這是銀行出現問題的原因。非銀行領域，像房地產、證券市場也在推波助瀾。

現在回頭看看美國的市場，美國金融市場比中國金融市場發達，2003-2007年信貸總量增長了7.5萬億，這個量非常巨大，是美國GDP增長的三倍。我們再看一下負債比率，聯邦儲備銀行2008年負債達到了52萬億美元。此外非美國公民和機構在這里有300萬億資金，這筆資金使得政府和公共債務非常大。由于整體債務規模非常之大，原因是消費量非常大。這張圖講到了利率問題。如果流動性非常大，N(傳統資金)現在比較小，C(信貸市場資金)資金非常多，而內源性增長的資金不是非常多。這樣就出現了一些問題，由于傳統資金獲得的渠道相對少，而且信貸規模比較大，造成了一個非常大的問題，即資產價格大幅度上升。資產價格大幅度上升后，使得整個金融市場資本總量大幅上升，基于資產的價值增長也非常多，其中有虛高的成分，使得整個房地產泡沫增長，最后使得虛擬經濟增長。

現在巴塞爾Ⅲ協議，不僅包括了關于銀行金融業還有非銀行金融業的監管。這就要求在各種各樣的金融機構中，必須要進行非常高的透明度，而且必須注意金融體系中周期性的變化。而且巴塞爾Ⅲ協議也試圖努力解決有關杠桿率比較高的問題，因為這種狀況不能維系下去，必須解決好。