理查德·伊萊：后危機時代的亞洲加速增長

2010年11月05日 17:26
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊 2010年11月5日，中國國際資本市場論壇在北京隆重舉行。以下為法國巴黎銀行亞洲首席經濟學家理查德·伊萊的發言實錄。

理查德·伊萊：非常感謝大家！我覺得亞洲“脫鉤”會成為幾乎永久性的問題，這對世界來說是歷史性變化，也是板塊漂移、板塊銜接理論在實踐中的證實，我覺得這是金融危機以后帶來的新現象。我的題目是“世界不是平的”，這是弗雷德曼《世界是平的》的反面說法?，F在經濟全球化給我們帶來了全球的生活標準方面的趨同效應，我們看到在金融危機之后是各個國家不同經濟增長的速度。我首先跟大家說一下剛才路易說到的話，給全球金融危機帶來巨大的沖擊，我們的經濟總量方面的估計，用IMF方面的估計，要看一下全球各地區的不同情況。2009年全球GDP在二戰以來第一次減少，今年總體世界經濟增長是4.5%，2011年大概在3.75%左右。這是我們的預測結果，也就是說大概正常是4%的增長率。

全球工業生產，在經濟危機之后大幅度下降，下降了15%以上，一些個別國家下降更為明顯。在最近6個月當中有很好的復蘇，特別是在8月份恢復到了危機前的水平，同時看到25%或30%左右的增長，是6個月之內的復蘇速度，非?？上?。我們覺得這個危機最嚴重的影響超過了30年代蕭條時候的影響，經過這段時間調整，世界貿易鏈差不多恢復了好幾個百分點的程度。這并不是傳統的全球復蘇過程，不是很平衡的，或者是我要說的“世界不是平的”概念，全球的復蘇主要是亞洲或者中國來推動的。

如圖，不同國家GDP的水平，在危機前的水平以及現在的水平，看一下傳統的發達國家情況，特別是美國、歐元區、英國和日本，可以看到他們GDP仍然是大大低于危機前的水平。在美國差不多回到了危機前的水平，但是在大多數所謂的發達國家都沒有達到危機前的水平，不包括日本，亞洲是另外一副景象，可以看到他們GDP比危機前高15%，今年二季度就達到了這個水平。中國增長非常強勁，亞洲(不包括日本和中國)，實際上也比危機之前高了10%。所以亞洲確實在推動整個全球經濟的增長。

工業生產趨勢。這也是一個亞洲脫鉤現象，這是更加一個突出的脫鉤現象，這張圖非常有說服力。如果看一下亞洲工業生產水平，亞洲(不包括日本)，亞洲總的工業生產已經超過了危機前水平的24%，其他地方剛剛達到危機前水平，最糟糕的是日本和歐元區水平要低于危機前水平的9%，這是非常明顯的分水嶺。

如果我們進一步分析的話，就會看到25%的工業生產增長是發生在亞洲，所以亞洲在這方面發揮了主要作用，特別是中國，最新數據表明，如果我們比較一下危機前高峰的話，中國工業生產現在已經超過危機前水平37%，在這方面不僅僅有中國的作用，同時也有印度，在過去幾年中，印度表現非常突出，印度工業產出現在已經比危機前水平高了15%，所以他表現非常突出，可以獲得銀獎的國家。韓國在出口和工業生產方面，在過去15-18個月當中有極其突出的表現，可以獲得銅獎，已經超過危機前15%。日本，我們估計日本工業產出要低于危機前水平10%。所以可以看到脫鉤非常明顯。

與此相呼應的是，在某種程度上工業生產從日本轉移到亞洲其他國家，特別是韓元貶值，使得韓國企業特別有競爭力，他們在不斷增加市場份額。再看一下脫鉤或者分化現象的核心內容，剛才羅伯特·休伯羅曼也說到這一點，在危機之后，亞洲在各方面確實表現出色，而且也獲得很豐厚的回報。金融危機之后，亞洲確實吸取很多教訓，在發達國家和發展中國家中，確實有很大的區別，對發達國家和發展中國家而言，政策不同，在發達國家主要是把政策放寬松、降低利率、發放更多流動性等等，傳統上來講這些都是亞洲國家或者發展中國家才做的，那個時候發展中國家的自由度是有限的，但是現在政策的變化非常明顯，目前這一輪經濟危機當中，亞洲國家吸取上一次亞洲金融危機中的教訓，他們采取了很多不同的做法。如圖可以看到在9個月時間中，從亞洲金融危機發生之后，亞洲國家政策制定者不能夠大幅度降息，所以他們沒有這么多自由，但是在這輪危機中，他們非常靈活的馬上調整了貨幣政策和財政政策，刺激了國內的需求，特別是中國。所以對我來說脫鉤主要是表現在亞洲第一次得以品嘗到發達國家這樣出臺政策應對危機豐厚的果實。

世界各地政策變化情況就可以看到，雷曼兄弟倒閉過程中，亞洲國家的政策是利率是最低的，亞洲名義利率下降確實做得非常靈活，在拉丁美洲政策利率降了150個基本點，這是在雷曼兄弟倒閉6個月之后的事情，這是30年前亞洲國家也會做的事情，但是亞洲沒有這么做。

現在亞洲作為全球推動力作用，亞洲整個金融體系在不斷走強，同時非常罕見的政策應對非常有效，我們特別看到在中國政策的作用非常顯著，從2008年底開始放寬銀行信貸等，都刺激了經濟增長。亞洲國家不斷在發展速度上超越這些國家，因此這是一個分化的現象。危機最嚴重的時候已經過去，但是不同國家有不同表現，在這樣經濟增長非常緩慢的世界中，我們可能會有幾個例外，比如印度、印度尼西亞等等，但是大多數國家在今后過程中經濟增長會放緩一些，但是在整個世界經濟增長非常緩慢情況下，亞洲還是一個亮點，也是整個世界經濟的發展引擎。

從經濟周期來看，亞洲和其他地方也會有很大不同，可以看到在經濟周期上，亞洲也有別于其他地方，不僅僅政策上有別于發達國家，在亞洲和日本，美國、歐元區、英國、日本也會有很大區別，分化這種區別是史無前例的，我們覺得亞洲現在在全力實現自己潛力的軌道上，而西方國家現在陷入史無前例的發展緩慢階段。

政策上的分化，現在亞洲和西方處于完全不同的周期位置上，這是從政策分化方面來看，這里不包括中國，平均政策利率在亞洲低于常態水平200個基本點。CPI方面，也有不同的表現，亞洲CPI水平跟發達國家不一樣。我覺得平均政策利率應該有一個可持續的發展，也就是說我們在今后2-3年中，也會有這方面的調整。與之相反，西方在不斷用寬松的貨幣政策，比如量化寬松政策等等，還有亞洲國家所面臨的貨幣升值壓力。

在這種情況下，非常強勁的亞洲狀況，Q12表明亞洲是非常肥沃的土壤。BIS實際有效匯率指數仍然是我們能夠很好了解真正匯率的一個指數表。韓元、新臺北都成為亞洲最廉價的貨幣。馬來西亞、菲律賓、泰國等國家，在過去12個月中，他們名義貨幣升值實際上都非?？?。除此之外，中國人民幣也在升值。不管我們用什么樣的方式來進行衡量，都可以看到在人民幣方面升值趨勢實際也是不可避免的。我們現在的人民幣匯率比應該匯率還是低估了10%左右。這是我們通過測試方法得到的結論。

國際上曾經出現銀行不愿意把款貸出去的問題，原因是由于出現了金融危機。除此之外在國際上還出現了主權債務危機問題，這具有一些波及效應，很多西方國家，特別是歐洲一些國家，比如在希臘出現了一些問題，在愛爾蘭出現了一些問題以后，他們周邊經濟也會受到一些影響，這樣的問題也是困擾著世界經濟非常重要的方面。在亞洲，菲律賓、印度尼西亞、泰國現在的狀況，如果我們與中國和其他國家對比一下，某些方面可以看到亞洲本身經濟發展和歐洲國家本身經濟發展有不同的特點，這些特點在某種程度上也有相似性。

在歐洲一些國家，我們對主權債務價格也進行重新評估，而且亞洲這些國家(除日本以外)，整個政府債務相對比較低。路易剛才也談到了一點，亞洲國家現在可回旋余地比歐洲國家可回旋余地大的多，因為亞洲國家并沒有把寬松的財政政策用到非常大的程度，所以大家可以很好了解一下新興市場國家的情況，就是新興市場國家之間的狀況也并不是很相同的。

現在出現了一種新的國際的秩序，比如亞洲(排除日本以外)的經濟發展都是比較好的，經濟增長率比較高，歐盟的歐元區，有些國家在引領著歐元區經濟發展，有些地方處于相對比較消極的一些方面。在這種情況下，世界形成這樣一個新的世界格局，謝謝大家！