羅伯特·休伯羅曼：亞洲經濟增長放緩的證明

2010年11月05日 17:41
來源：鳳凰網財經

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鳳凰財經訊 2010年11月5日，2010中國國際資本市場論壇在北京展覽館報告廳隆重舉行，本屆論壇以“全球經濟展望與資本市場投資機會”為主要議題，邀請眾多國內外知名經濟學家進行討論。

以下為野村證券亞洲區首席經濟學家羅伯特·休伯羅曼發言實錄：

羅伯特：非常感謝給我這樣一個機會讓我到這里發言，我要給大家講一下脫鉤理論，脫鉤正在發生，那么脫鉤會產生什么影響？很多人認為亞洲或者脫鉤，或者沒有脫鉤，是非黑即白的想法。09年亞洲并沒有跟歐洲脫鉤，所以很多人對脫鉤理論提出質疑，但亞洲和歐美脫鉤的現象的確存在。由于金融危機出現，脫鉤的進程增加了，脫鉤速度更快。有三種方式可以實現脫鉤的目標，第一亞洲的政策更多的傾向于啟動內需，第二中國的溢出效應。第一亞洲的三亞洲脫鉤化過程貿易的多樣化。

這張圖顯示了中國的經濟發展，紅色的柱是中國的狀況，現在中國經濟增長非常快。我們想現在中國的經濟總量已經非常大了，而且在過去幾年中，中國的經濟總量增加了有一倍多。2009年亞洲提出不能再依賴出口，中國這方面的政策更明確。在絕大多數國家，政策利率處于負值。亞洲國家也是采取寬松的財政政策，另外是城市化的問題，要想達到標準的城市化，還有很長的路走，還有很大的發展的空間。印度也是同樣的問題，而且亞洲貨幣正在升值。由于亞洲資產價格上升，在這種情況下亞洲進行了加息。但從長遠角度來是，真正的利率并不是非常高的。除此之外，在亞洲還啟動了長期發展政策社會保障等等紛紛出臺，存款可以很好的流向比較有用的地方去，耐用消費品的需求也在不斷增長。在亞洲消費品從總量來說需求也一直是增長的，在中國最低工資標準也提高了，這些都使人們有能力進一步消費。這張圖縱軸指的是總體儲蓄，橫軸是消費。美國的消費非常多，儲蓄相對少。但是在中國儲蓄非常多。由于啟動了內需，中國可以使更多的家庭多消費。這是在進行脫鉤進程中第一個現象。

第二源于中國的溢出效應，亞洲很多國家對中國的出口增加了。日本、韓國、臺灣向中國大陸、香港的出口狀況從這張圖中可以看出。過去很多日韓、臺灣的東西出口到大陸，只是出口零配件，大陸組裝后再出口給其他國家。而現在中國以及亞洲變化非常之快。有相當一部分出口到中國的產品，在中國內部消化了。中國已經消化了很多亞洲內部的貿易。中國經濟的增長和需求增長起到了非常重要的作用。中國現在的消費增長在7%左右，國內生產總值、固定資產投資形成的增長在百分之十幾。大家從這張圖中可以看到，中國的消費不斷增加后，還會給亞洲帶來更多的發展機遇。

很多人低估了中國的消費量，中國消費占GDP比例比較低，但中國消費增長速度非常快。而且我們要看一看，美國零售增長相對比較平緩，中國零售增長得比較快。如果到2010年，中國零售額應該超過美國。現在中國的進口越來越多用于內部消費，而不是來料加工再出口。中國的進口和美國的進口在2016年的時候，沿著這樣的曲線走，中國的出口會超過美國的出口。中國現在的經濟已經進入到非常大的規模，達到非常關鍵的臨界點，這個規模將使中國的經濟有很大的發展。

第三在脫鉤化的過程中，亞洲貿易多樣化，而且投資越來越不依賴于第三國。亞洲國家不斷進行內部交易，2003年向非G3國家出口只占總數的54%，但到2010年已占到62%。沙特阿拉伯今年會更多的從中國和其他的亞洲國家進口而不是從德國、美國進口。我們發現脫鉤現象日益突出，我們看這種現象的四個影響。隨著亞洲經濟增長速度越來越快，利率越來越高，德國、美國和其他發達國家的區別越來越大，中國現在有1.6萬億外匯儲備，這就給亞洲貨幣帶來很大的升值壓力，這是亞洲各國中央銀行面臨越來越的兩難境界，他們要限制資本流動來控制貨幣的升值還是固定匯率，還是爭取獨立的貨幣政策？三選幾的過程會繼續。我覺得亞洲各國的貨幣會對美元繼續升值，會進一步加劇脫鉤的現象，因為亞洲人民的購買力會日益增加。亞洲脫鉤成功會成為吸收資本更大的市場，我們看一下債務市場、股票市場，新興的亞洲市場與其他地區相比，金融市場所占的比例還是非常有限的，亞洲各國進一步發展債務市場和其他市場的潛力巨大。如果潛力運用得好，亞洲市場的資金會更多的在本國市場而不是流向國外。第三要進一步進行平衡，以便刺激國內的消費，這會導致全國大宗商品價格上揚，食品價格在上升，亞洲的脫鉤今后還會帶來繼續上升，這個問題大家聽得挺多了，我就不多說了。