學者詳解周小川“池子”說股市料難成吸納熱錢工具

2010年11月10日 08:28
來源：東方早報作者：早報記者羅晟

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早報記者羅晟

在美聯儲本月初再度宣布開啟印鈔機印鈔6000億美元救經濟后，包括中國在內的新興市場國家普遍面臨水漫金山的壓力。

中國人民銀行行長周小川5日首次在公開場合對此進行了點評，并前瞻性地提出了“池子”的概念。他表示，監管入境熱錢，需要內修“池子”的采取總量對沖策略，避免其泛濫到實體經濟中去。

此言立刻引起了市場關于“筑池何處”的猜想，特別是中國國內投資者也對此“浮想聯翩”，甚至有人認為中國股票市場就是所指的“池子”。但早報記者昨日采訪的多位專家看來，股市似乎最不可能成為“池子”

影響宏觀調控

股市難成“池子”

“池子”不太可能是許多人所臆想的中國股票市場。

渤海證券債券分析師徐華對早報記者表示，央行不會將資本市場作為“收放”熱錢的池子。因為若有意將熱錢引入資本市場所造成的資產泡沫，對經濟的損害是十分明顯的。不應因為炒作股票市場而曲解“池子。

東方證券策略分析師王明旭認為，中國的股票市場與中國的實體經濟是相通的，大規模的外來資本進出中國的股票市場，本身就會對中國的宏觀調控政策產生顯著的干擾，并影響中國宏觀經濟的穩定運行。

王明旭還稱，若熱錢集中一致地撤出中國股票市場時，中國股市的暴跌可能會極大地傷害中國廣大中小投資者的利益，造成大量的民間財富毀滅，這與政府提出的保護居民財產性收入以擴大內需的理念是背道而馳的，所以中國股票市場不太可能是中國央行所選定的那種“池子”，因為它不具備那種“風平浪靜”的特征，不太會成為一個理性、有倫理的政府的政策選項。

“池子”應在央行內部

未來或提高準備金率

徐華認為，從周小川的前提談及“總量對沖”熱錢來看，上調存款準備金率和公開市場的大幅回籠提高將成為常態。因為這兩種工具本身就具有“池子”的功能。

興業銀行資深經濟學家魯政委也認為，“池子”只有修在央行內部才是最安全的。因此，從所謂的“采取總量對沖策略”的表述來看，這個池子應該正是指央行如何更有效地綜合利用流動性管理工具。

湊巧的是，昨日央行發行的一年期央票利率出現第二次上行，其利率上行5.24個基點至2.3437%，但仍低于一年期存款利率2.50%的水平。徐華認為，央行將在未來的公開市場操作中，繼續引導一年期央票利率上行至2.50%附近，以增加央票回籠流動性的吸引力。

魯政委預計，短期內法定存款準備金率仍有繼續提高的壓力，但隨著其日漸逼近高位，未來將不得不更多利用更富彈性的市場化工具公開市場操作，這意味著，未來將有多次加息的壓力；當然，其他數量工具也有創新的壓力。

人民幣理財產品

也可能成為“池子”

王明旭則認為，“池子”應該是類似于中國商業銀行向海外投資者發行的人民幣理財產品類的理財計劃或信托類產品，可以投資于存款類產品，也可以投資于國債、企業債，或者是商業票據類的產品。王明旭解釋稱，實際上，中國央行今年上半年已經在香港等市場發行過類似的理財產品，市場反應良好。

國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松則認為，理論上，古玩、字畫等均可成為潛在的“財富池”中的一種，但由于總量有限，其吸收貨幣資金的能力也較小。

巴曙松還認為，房地產作為目前居民積累財富的一種重要渠道，由于調控因素的影響，其吸收能力也將暫時受到抑制。那么在這種情況下，一種潛在的政策選擇就是最大限度地擴大“財富池”的種類，如擴大金融產品的數量與規模，加快上市公司的發行、放開對服務性行業的準入、加快債券市場的發展等都可起到類似作用。