小金屬龍頭股掃描(2)

2010年11月10日 17:56
來源：證券導刊

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東方鋯業(002167)：立足核級海綿鋯搶灘核電大市場

東方鋯業主要從事硅酸鋯、氯氧化鋯、二氧化鋯、電熔鋯及復合氧化鋯的生產，硅酸鋯、二氧化鋯、電熔鋯存在產量增長。隨著IPO募集資金的投產，我們預計公司硅酸鋯產銷量將同比增長20%達到1萬噸，二氧化鋯同比增長3.5倍達到4500噸，電熔鋯也將逐步投產，預計產量從零增長到約3000噸，2010年之后逐步進入IPO項目增長爆發期。此部分2010-2012年每股利潤貢獻分別約為0.20元、0%28元、0%38元。近期公司擬定向增發投資1000噸核級海綿鋯和20000噸氯氧化鋯項目，并收購國內最大的核級海綿鋯生產企業朝陽百盛。

重資殺入高附加值的核級海綿鋯，收購朝陽百盛鋯相關資產，解決技術壁壘。公司擬投資5.2億建設1000噸核級海綿鋯生產線。由于公司從未從事過此項業務，因此公司收購了中國最大的核級海綿鋯生產企業朝陽百盛鋯相關資產解決技術壁壘問題。朝陽百盛擁有3000噸四氯化鋯、600噸工業級海綿鋯、150噸核級海綿鋯的生產能力，是國內最大的海綿鋯和第二大海綿鈦生產企業，擁有目前國內已經建成的唯一一條核級海綿鋯生產線。該項收購解決了公司進入核級海綿鋯市場的技術壁壘問題，使1000噸核級海綿鋯的生產更為可行。市場方面，中國已經建成和正在建設的核電站每年鋯材用量約550噸，需消耗核級海綿鋯760噸。項目投產后預計年收入4.36億，利潤在1.08億元，折合每股收益0.4元。

高純氯氧化鋯增長可期。公司擬投資3億元建設20000噸高純氯氧化鋯生產線。氯氧化鋯是生產其他鋯制品(如二氧化鋯、復合氧化鋯、海綿鋯)的主要原材料，該項目的投資除了配套核級海綿鋯之外，也考慮到二氧化鋯寶石、特種陶瓷等市場的增長。項目投產后預計年收入2.13億，利潤0.33億，折合每股收益0.14元。

云南鍺業(002428)：雄踞鍺業龍頭地位

公司擁有自礦山采選、火法富集、濕法提純、區熔精煉到精深加工生產體系，當前主要產品為高純二氧化鍺、區熔鍺錠及紅外級鍺單晶等產品，處于鍺產業鏈的中上游。

鍺資源儲量豐富，資源優勢突出。公司目前擁有700噸鍺資源量，占到云南省已經探明儲量1182噸的59.22%，占全國3500噸儲量的20%，占全世界儲量8600噸的8.14%，鍺資源儲量豐富，優勢突出。按每天生產1-2噸鍺煙塵，折合鍺金屬量約為60-70公斤計算，全年產量為24噸，產能40噸。產量占全球的10%左右。產品的50%以上用于出口，目前出口的產品主要是鍺錠。

深加工技術優勢明顯，增長前景廣闊，盈利能力優異。鍺的下游需求領域主要是光纖、太陽能、紅外和探測等領域，這些領域均涉及戰略新興產業和航天軍工領域，比如空間站和衛星等，未來增長前景比較明確。公司此次募投的30萬片太陽能電池用鍺單晶片和3.5萬具紅外鍺鏡頭項目，按目前生產規模看毛利率可分別達到70.24%和61.9%，在加工類的企業中如此高的毛利率實屬罕見，未來隨著公司募投項目的達產，盈利能力可望保持和提升。

未來的發展規劃：合理開發+資源收購+發展深加工。未來公司除了合理規劃現有資源的合理開采外，更重要的是通過整合收購爭取將臨滄的資源向公司集中，加大對臨滄地區的地質勘探，尋找新的礦體。在牢牢掌握資源儲量的基礎上，公司未來的主要著眼點還在于發展下游深加工項目，憑借其技術和研發優勢，公司在鍺加工領域具有核心競爭力，未來考慮進軍光纖、探測及汽車領域，前景看好。

民生證券表示，由于公司的行業龍頭地位，下游需求在軍用與民用兩方面的增速均支撐公司產品將在未來三年存在業績釋放預期，預計三年復合增長率為17.5%，由于目前相對可比公司估值上調，未來產業的高增長增加了公司的估值彈性，按照公司2011年75倍～85倍市盈率估計，上調合理目標價格79.50-90.10，維持公司"推薦"評級。

包鋼稀土(600111)：行業龍頭盡享稀土盛宴

公司主營稀土精礦、稀土深加工產品，在稀土行業上市公司中業務占比最重，資源優勢最強。受益于稀土價格的一路高漲，公司三季報業績靚麗。1-9月份公司銷售收入36.7億元，實現歸屬于母公司凈利潤6億元，每股收益0.749元；第三季度實現凈利潤2.51億元，同比大幅增長368.67%，每股收益0.311元，扣除非經常性損益后每股收益0.308元，同比增長394.38%。

稀土龍頭，行業地位仍在加強。在推進北方市場整合的同時，公司今年在江西投資了三家稀土分離企業，從而實現了對南方中重離子型稀土市場的滲透，完善了稀土資源，擴大了市場版圖。而通過推進包括釹鐵硼磁性材料、永磁核磁共振在內的多項稀土下游深加工項目，公司未來有望做大稀土產業集群，擴展盈利來源，從而進一步鞏固其行業領導者地位。

公司資源整合及資源儲備取得突破進展。公司8月公告稱將南下參與行業整合，目前已成功收購三家稀土公司，北方稀土行業龍頭正式與南方稀土資源達成合作，成功推進中國稀土行業聯合重組。此外，公司一直籌備的稀土資源儲備也已經邁出標志性步伐，正式實施稀土產品戰略儲備，增加了儲備物資，南北稀土合作進一步提高了包鋼稀土在行業的影響力及控制能力，而中國稀土儲備也隨龍頭企業的產品戰略儲備啟動成功邁出突破性步伐。

公司看點：一、資源優勢得天獨厚、產業鏈一體，作為國內最大稀缺資源壟斷股，公司擁有無可比擬的資源、成本優勢、技術優勢。二、作為稀土行業絕對龍頭，市場優勢也十分明顯，在稀土需求快速增長的背景下，其對北方稀土市場的投放量決定了包鋼稀土對稀土市場的定價權也是無人能及的，尤其是南北方成功合作后市場優勢增加。三，稀土行業整合有序，行業政策不斷深化，作為行業龍頭可充分享受稀土價格上漲帶來的廣闊發展前景。

鑒于中國稀土資源整合不斷推進以及行業政策不斷深化，國際稀土貿易戰持續升溫，行業發展呈現良好態勢，我們預計四季度及明年稀土價格仍將高位向上運行。公司作為行業絕對龍頭，在目前良好的行業發展機遇下，將充分受益于得天獨厚的資源優勢、成本優勢、技術優勢及市場優勢。