資產再重估引發的股市暴跌

2010年11月14日 11:18
來源：證券市場紅周刊

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-《紅周刊》特約/聯訊證券首席經濟學家文國慶

本周五上證指數162點的暴跌攪醒了投資者的甜夢，大家瞬間從大牛市的憧憬滑進大熊市的恐懼中。當暴跌來臨的時候，大家都在問：有什么利空？其實什么利空也沒有，是美元指數的轉勢，導致了多頭機構的心理崩潰。

上證指數周五的陰線至少顯示自9月20日以來的這一波行情的結束。如果你認為這是一波牛市，至少主升段已經結束。

從中證流通指數看，周五機構投資者進行了系統性的減持，盡管這種減持大多是被動的，但是悲觀心理的擴散效應還會繼續一段時間。

讀者如果一直關注美元指數的走勢，大致可以理解這種暴跌的基本動力來自何處?？陀^地說，7月以來這一輪行情的基本動力不是來自中國經濟的好轉，而是來自超跌反彈和美元下跌所帶來的資產價值重估。我們清楚，資產價格和紙幣幣值是表征資產狀況的兩個方面，紙幣貶值導致資產價格的上升，這是正常的思維邏輯。由于美國下半年以來一直醞釀第二次定量寬松的貨幣政策，因預期美元長期持續貶值而導致了全球范圍的一輪資產價值重估行情。這一期間，股市和大宗商品市場都出現了一輪波瀾壯闊的行情，它的基本動力，不是經濟的好轉，而是美元的貶值預期。

因為上述邏輯的蔓延，導致美元指數成為這一輪行情波動的主要參考變量：美元跌，股市就漲；反之亦然。本輪行情的啟動位置，恰恰在美元指數7月1日暴跌之后，這絕對不是巧合。我一直說，如果看超跌反彈，銀行和地產股是代表；如果看中國特色，消費類股票是代表；如果看資產重估，有色金屬是典型代表。既然如此，只要美元指數見底回升，有色金屬的行情就算見頂了。

美元指數從11月5日就轉折了，當時很多人還聲稱，大宗商品指數可以不理會美元指數而獨自走強，但是本周末，該指數把持不住掉頭向下了。而正是商品指數的下跌，直接導致了A股市場的暴跌，我們觀察周五跌幅居前的板塊，這一特點清晰可見。

總之這一輪行情源于美元下跌導致的資產重估，而行情的扭轉也是由美元上漲引發的。當美元逆轉之后，被重估過的資產必將被再次重估，有色金屬會成為下跌的重災區。