香港創(chuàng)業(yè)及私募投資協(xié)會中國委員會主席曾光宇演講實(shí)錄

2010年11月14日 16:48
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2010全球PE北京論壇今日在京舉行，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)全程進(jìn)行直播。以下為香港創(chuàng)業(yè)及私募投資協(xié)會中國委員會主席曾光宇演講實(shí)錄：

曾光宇：謝謝。首先很感謝主辦單位邀請我們過來參與討論，也感謝剛才霍書記的介紹。我首先想跟大家多講幾句關(guān)于我們這個機(jī)構(gòu)的一些背景。香港創(chuàng)業(yè)私募投資協(xié)會，是1987年成立的，它的目的要推動在香港地區(qū)PE和VC市場的發(fā)展。20多年下來，現(xiàn)在大概已經(jīng)有超過200個會員，在我們會員里面，有基金管理者，有LP，也有中介機(jī)構(gòu)、律師、會計(jì)師、評估師等等。就基金管理者而言，累計(jì)的資金管理金額大概是在700億美金左右。我們這個協(xié)會的目的，一方面跟政府方面做接軌，但是同時也是提供給會員很多不同活動的，比如說交流、論壇，還有比較輕松一點(diǎn)的高爾夫球賽、紅酒品嘗的活動，所以是比較綜合類的，也包括定期給年輕從業(yè)者的培訓(xùn)，關(guān)于PE和VC每一個方面的熱門的一些課程，我們是每年做一次的。

就這個題目而言，國際金融監(jiān)管對中國的啟示。其實(shí)分幾個方面。首先就中國而言，中國剛開始發(fā)展PE、VC產(chǎn)業(yè)，可能嚴(yán)格來說大概是10年左右的時間，可能跟歐美發(fā)展了三四十年很不一樣。因?yàn)橹袊@么大，潛力這么大的市場，增長的這么快，很多國外的一些同業(yè)人才也很愿意跟中國交流，就是說怎么套用我們在國外的一些經(jīng)驗(yàn)，可能起步比較早，用在中國目前的環(huán)境，使得中國的VC、PE市場更健康發(fā)展。

針對香港而言，香港本身是一個外向型的經(jīng)濟(jì)，它的經(jīng)濟(jì)好壞，其實(shí)很大程度上是取決于資本的流動。很多資本流進(jìn)香港的時候，各行各業(yè)都非常興旺。如果資本流出香港的時候，很多行業(yè)都變得很簫條。因?yàn)橄愀郾旧砭褪沁@樣一個經(jīng)濟(jì)體系，就是資金進(jìn)出非常方便，可能24小時可以把錢調(diào)進(jìn)來，或者是調(diào)到全世界任何一個地方，沒有資本管制，而且法規(guī)是很健全的，所以有很多可能是機(jī)構(gòu)或者是個人的話，都會愿意把錢放在香港，然后投放到不同的地方。就香港而言，我們統(tǒng)計(jì)有一半資金投放在大中華地區(qū)，包括香港、臺灣、中國本土等等。也有很多資金來自于中東、歐洲、北美，今年更多來自于一些新興國家，比如說越南、柬埔寨、蒙古、俄羅斯、哈薩克斯坦等等。我們現(xiàn)在看到也有一些南美的資金往香港轉(zhuǎn)移，比如說利用香港資本平臺，比如說進(jìn)行上市、私募，還有就是以香港作為一個據(jù)點(diǎn)，然后打開中國市場，因?yàn)楫吘瓜愀凼侵袊豢煞指畹囊徊糠郑栽谖幕Ⅲw制方面，其實(shí)跟國內(nèi)現(xiàn)在接軌比較不錯。

為什么資本流動會使得我們不僅僅光看香港本身的法規(guī)，而且要參照很多別的地方的法規(guī)。比如說北美的監(jiān)管投資機(jī)構(gòu)從事自有交易的法規(guī)，對香港影響很大。很多北美資本，美資的投資銀行，他們本身在亞洲有大量的私募基金的部門、對沖基金的部門，還有自有交易的部門，我們跟那些業(yè)內(nèi)朋友聊的時候，他們說早晚他們要考慮從母體剝離出去。現(xiàn)在既然北美那邊，如果你做投行的話，你專注于做中介業(yè)務(wù)，比如說股票經(jīng)紀(jì)也好、買賣經(jīng)紀(jì)也好，你不能做自己投資的業(yè)務(wù)，現(xiàn)在有很多這種團(tuán)隊(duì)，自有業(yè)務(wù)做的很成熟了，包括他們在中國區(qū)做的很好，有很多成功退出的案例。時間窗口讓這些優(yōu)質(zhì)人才從大品牌投行出來，創(chuàng)立他們自己的基金，來繼續(xù)經(jīng)營下去。我們跟這種部門在接觸的時候，他們已經(jīng)在布局下一步自己的發(fā)展，就是脫離母體。其實(shí)這個法規(guī)是北美的法規(guī)，但是你說對香港郵沒有影響？影響大了，因?yàn)楹芏嗤缎卸际且韵愀圩鳛閬喼薜貐^(qū)總部的，所以在很多法規(guī)的影響下，可能未來幾年會有陸續(xù)很多獨(dú)立的基金公司冒出來。

第二個，歐洲創(chuàng)投協(xié)會的法規(guī)，EVCA，這基本上是整個歐洲國家創(chuàng)投私募協(xié)會之間的聯(lián)合協(xié)會，他們總部在布魯塞爾，是由歐洲各地國家私募股權(quán)協(xié)會會長輪流擔(dān)任委員的。目前我們參考EVCA的法規(guī)，首先是信息披露方面，我們怎么報(bào)告我們被投企業(yè)的表現(xiàn)，我們進(jìn)去的價格，現(xiàn)在目前的市值應(yīng)該值多少？這個是很難的。為什么？因?yàn)樗侥妓芏嗤兜钠髽I(yè)本身都是非上市企業(yè)。你在非上市企業(yè)的時候，你應(yīng)該是按照成本去入帳的，或者是按照現(xiàn)在市場可比公司來入帳的，因?yàn)樗旧頉]有上市，你很難說第三方應(yīng)該是公允價值是多少。剛開始的時候，十幾年前的時候，可能他們的做法，本身這個項(xiàng)目沒有退出的時候，按照你的成本入帳，如果有一輪私募，就按照下一輪價格入帳。因?yàn)楸旧矸橇魍ǎ詢r格沒有一個季度性的浮動。在近年，EVCA給我們的指引，投一個企業(yè)，跟可比公司的市值，然后做一個相對沒有流通性的折扣。比如我們投了一個在中國的餐飲企業(yè)，我們作為PE投入進(jìn)去，是一個私人公司，我們在季度披露的時候，那可能需要我們看看當(dāng)時的可比公司，比如說在國內(nèi)，或者是在香港上市的餐飲公司平均市盈率是，然后我們打一個折來算它作為非上市企業(yè)，上市和非上市之間的流動性的打折，但是這是人為主觀的概念很重了，你應(yīng)該打7.5折還是7折？往往在非上市公司表現(xiàn)的衡量，會有一點(diǎn)人為因素在里面。包括我們很多基金，都是找四大會計(jì)師做評估的，我們要把報(bào)告給投資人，每個季度給一次，不能自己說打七折對還是打八折對，我們更多要跟會計(jì)師商量，會計(jì)師也會參考EVCA，然后把報(bào)告做出來交給投資人。而EVCA也不斷跟業(yè)界有交流，他們剛開始可能很多只是跟歐洲本土的基金或者是歐洲的協(xié)會交流，最近也和我們交流了，我們6月份的時候，舉辦了一個行業(yè)協(xié)會的聯(lián)合會，我們當(dāng)時也邀請了北京股權(quán)協(xié)會的代表出席了，我們也邀請了英國股權(quán)協(xié)會，包括歐洲股權(quán)協(xié)會，其中一個比較大的探討話題，我們有沒有辦法把一些各地運(yùn)作PE、VC行業(yè)的一些慣例，大概盡量統(tǒng)一化，盡量有可比性，不會說你在某一個地方做PE、VCA行業(yè)的一些規(guī)矩跟別的地方完全不一樣，我們盡量通過這種協(xié)會與協(xié)會之間的交流，把那些行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)定的比較好一點(diǎn)，這樣做的話，也便于各地監(jiān)管機(jī)構(gòu)參考，也便于投資人做一個綜合的選擇，就是怎么樣衡量我們匯報(bào)方面。

第三，針對香港本土而言，香港目前來講，其實(shí)對VC、PE行業(yè)監(jiān)管不多，很寬松的。某種意義上，我們現(xiàn)在有一點(diǎn)是教育我們的官員，現(xiàn)在比較關(guān)注PE、VC行業(yè)，一個是財(cái)經(jīng)事物局和貨物局，另外一個就是證監(jiān)會。在我們的基金里面，他們起碼有一個注冊代表，但是這個算是一個注冊資，本身參與不多。我們現(xiàn)在更多跟FSTB交流，隨著越來越多世界性PE、VC機(jī)構(gòu)落戶香港，它吸引的資金越來越多，包括香港本土的資金，它所聘請的人員也越來越多，他們應(yīng)不應(yīng)該管我們？我們現(xiàn)在跟他們在各種層面交流，就是說香港政府應(yīng)不應(yīng)該管香港的PE、VC機(jī)構(gòu)這樣一個大問題？所以我們也跟他們引用了很多案例，包括EVCA，包括國內(nèi)的一些操作，來看我們這個行業(yè)怎么去管。但是因?yàn)楫吘瓜愀圻@個行業(yè)發(fā)展比較早，他們目前的維持態(tài)度，還是比較寬松，先不加強(qiáng)監(jiān)管，而是觀察這個行業(yè)的發(fā)展，然后再考慮下一步應(yīng)該怎么做。其中一個很重要的問題，比如說在香港或者是國外很多VC、PE行他們的入場費(fèi)很高，你融的資金，可能最低認(rèn)購金額是500萬美金、1000萬美金，本身擁有這么大財(cái)富的機(jī)構(gòu)或者是個人，他應(yīng)該對這個基金，對它的風(fēng)險(xiǎn)有一定的評估認(rèn)識，他們不是一般的普羅大眾散戶。所以我既然他本身已經(jīng)進(jìn)入門檻比較高的時候，他們應(yīng)該可以承受他們應(yīng)該承受的風(fēng)險(xiǎn)，這個是否會變，我們不敢說。

還有一個，目前還是比較寬松的，但是可能全球來講，可能有收緊趨勢，就是稅收方面。你作為基金的GP也好，LP也好，你賺了錢了，賺了錢以后怎么收稅，按照企業(yè)所得稅還是怎么樣？目前香港環(huán)境比較寬松，我們都是離岸的，基本上沒有稅收的。

最后一點(diǎn)，針對中國而言，我們應(yīng)該怎么去管，因?yàn)槟壳爸袊?a href="http://app.www.qianchuanzi.net/hq/rmb/list.php" target="_blank">人民幣基金，我的理解是很多的，可能是很多是個人投資的，通過渠道，可能幾個人拼湊起來就可以搞一個小基金，但是如果以后那些小投資者受到損失的時候，咱們監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)不應(yīng)該管，這是一個問題，這是很值得我們探討的。