美國貝恩投資有限公司合伙人竺稼發言實錄

2010年11月14日 20:16
來源：鳳凰網財經

0人參與0條評論

鳳凰網財經訊 2010年11月14日，由中國股權基金協會、北京市金融工作局、北京市朝陽區人民政府、北京股權投資基金協會聯合主辦，國際上26家股權基金協會支持、協辦的第三屆“全球PE北京論壇”在北京國貿大酒店隆重舉行。以下為美國貝恩投資有限公司合伙人竺稼發言實錄：

竺稼：我叫竺稼，我是美國貝恩投資有限公司的合伙人。我們這個公司是1984年在美國波士頓成立的，成立以后，現在我們分支機構在北美、亞洲、歐洲都有，我們有一個亞洲基金，它專注中國、印度、日本市場，現在整個除了私募股權投資基金以外，我們也管理對沖基金，也管理債務基金，管理風險投資基金和一個宏觀的對沖基金，我們現在總的管理金額差不多是在700億美元左右。在全世界其他地方，我們做的比較多的是LBO的項目，但是在中國和印度這樣的新興市場中，我們也參與做很多增長性的投資。

劉暉：大家對人民幣市場發展這么熱，有一些什么需要改進的地方，大家有什么見解？

竺稼：有接著您剛才講的話題，其實人民幣基金，人民幣的量這么大，在很大程度上也是國內流動性的一個表現，不光是在私募股權這邊金融上半年融資多，在公募市場上今年的融資量也大大超過國際上其他國家。今年前三季度A股市場總的融資額將近是紐交所的三倍，這在10年前是不可想象的事情，但是在今天成為一個現實。中國一方面現在在投資，融資多，一方面因為中國投資機會多。另外一方面，也是咱們這邊的資本多，我覺得這是兩個原因造成的。

回過頭來看，怎么來看待這個問題。我自己覺得，我是想從兩個方面來看，我自己以前做投資銀行的時候，參與整個資本市場的情況，當時有一個中國的資本市場，A股市場，有一個從小到大，從不成熟到變為成熟的這樣一個過程。大家看私募股權跟公募股權，私募股權一直是公募股權的一個補充，也是一個替代。從這個意義上來講，私募股權市場發展，是滯后于公募股權發展有一段時間。現在來看，我自己覺得這首先是一個好事。我一直覺得在中國不缺資本，缺股本。那么資本很多，銀行的資本很多，但是股本仍然不夠多，股本形成的機制，我自己覺得仍然是不夠完善的。現在我們說A股市場已經擴大了很多，規模變大了很多，但是仍然不能滿足中國企業股本形成的需要。這樣的話，我覺得有一個規模更大、更加活躍的私募股權的市場，對于中國是一個好事情。我覺得這首先是好的。

我覺得像任何一個正在快速發展的過程中，一方面是好的，一方面整個市場機制形成，我覺得仍然需要時間，也需要從業各方的努力。以前我在做公募市場的時候，大家老覺得做中國的企業上市有一個非常大的困擾，就是企業的管理者一般都沒有做上市公司的經驗，原來我在美國工作的時候，一個新上市的公司，往往管理者當中有很多人已經有過上市公司的經驗。我覺得現在咱們在私募過程中，也碰到一個問題，就是經驗少一些。這個時候其實我自己覺得，如果說私募股權簡單地來投上市前的PE低一點，上市后PE高一點，我覺得這個價值是有限的，也是很危險的，我們希望看到大家歐更多的，有更成熟的GP能夠涌現，能夠把整個市場做的更好。

竺稼：我們自己來想這個事情，我們跟人民幣基金在競爭，其實跟美元基金也在競爭，我們每次投資的時候，都希望看到投資的公司，在競爭上面有一些特點，不簡單地是參與一個人云亦云，人做我做的這種事情，這種時候很難有價值。我們自己在想我們的價值在什么地方？我們的價值可能在兩個方面，一個方面，我們自己覺得我們做盡職調查，我們花的時間比別人多，希望對于公司了解更加透徹。我們希望做投資決策的時候有更好的依據，不管是有時候別人競爭很厲害的項目，我們分析了以后可能覺得不應該競爭這樣的項目。

劉暉：我昨天見一個老板，他說你要保證我不做盡職調查，或者是兩星期之內做完，要不然不要談了。

竺稼：任何一個人都不可能每個項目都做了，每一個項目都適合你做，有人可能適合做兩個星期，我還聽說過有人做下來30分就能夠做投資決策。如果說兩個星期必須要做決定，我們很可能就做不了這樣的項目。在整個盡職調查過程中，不簡單的是想今天能夠進來8倍PE，上市公司20倍PE，那么我就能夠贏。你要想想你投資的企業有沒有什么核心的競爭力，這個行業有沒有長期的利潤空間。我覺得這些都是要想的問題。

第二個問題，我們在投資之后，要對投資的公司做很多事情。我們自己在全球有一個60多人的一個團隊。他們不參與做投資項目，他們只是在我們投資了之后，參與幫助我們投資的這些企業能夠做的更好，我們現在在亞洲，這個團隊已經有了12個人。我們每投的一個公司，我們的人都來幫助，不是說取代。我知道有一些時候，有一些投資方式，我投了以后，CFO必須我來指派，我們不指派任何人。我舉一個例子，我們投資了一個化工公司，投資了以后，我們就派了一個團隊的人去幫他做。比如說有一個國際戰略，我們就考慮怎么樣搞好這個國際戰略，我們考慮要增加產能，這個產能應不應該增加，用什么樣的方式，在什么樣的時間把產能做上來。這是我們做的。在中國投資的時候，我們有一個很有意思的現象，我覺得這個是使得我們這種投資方式，往往還是能夠被公司所接受的。你去做一個LBO，兩邊只是一個買賣關系，現有股東和今后的股東是個買賣關系，賣完了他就走了，以后跟你沒有任何關系。對于這些股東來說，他要的就是最高的價格。對于我們來說，在中國很多增長性投資，他沒有走，我引進一個新的投資者，我賣給你20%、30%、40%的股份，但是原來的股東仍在，對于他來講，不是這一次能夠賣出多少錢，而是存續的這部分有多大價值，如果你能夠幫助他把這部分價值做的更大，本身我們帶來的錢，比如說1塊錢，可能就跟別人帶來的1塊錢價值不一樣了。我們就是怎么樣讓我們投資公司能夠理解我們有一些競爭的特點，然后通過這種特點來尋找我們的投資機會。

劉暉：我完全同意。我們太平洋不能說一個本土化，但是也是一個在亞洲地區自己創立的這么一個團隊，我們從06年以來，我們所學習的模式，就是你們貝恩這樣的模式，我們想實際上游戲說的不是錢，最后錢是有各種各樣的渠道，實際上還是深層次上我們怎么幫助這些改造企業，改造行業，我們這幾年雖然很辛苦找那些有價值增值角度的，我們能夠參與到運營里面去，甚至能夠控股的，能夠并購的，雖然很難找這樣的項目，但是每一單做出來是滿意的，因為你真正控制風險也好，真正為企業帶來變化也好，剛才我們說中國人民幣市場的狀況，可能因為LP需要賺快錢，我覺得GP本身也有責任，我們也有責任改變這個行業，通過自己做的策略、方法，我們逐步把市場走到更看中企業發展，而不是看賣了多少錢。

竺稼：在中國這樣高速發展經濟中，各行各業都有投資機會，不是說一定只在現在非常熱的行業才有投資機會。我覺得對于一個GP講，對于基金管理人來講，關鍵是自己要對于這些行業能夠做出比較好的判斷，有的時候大家在講一個時間的判斷，這種熱的東西往往熱幾年，如果只有兩三年投資時間，可能會趕當前比較熱的東西。但是回過頭來想每個行業都有投資機會，我自己看一看，從貝恩投資到中國來以后，一共投了7個項目，各個行業都有，制造業也有，媒體也有，零售也有，我自己覺得絕對不是簡單的只有某一個、某幾個簡單的行業才有投資機會。