險資動向揭密：青睞金融關注重組

2010年11月17日 14:45
來源：上海證券報作者：馬婧妤

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兩融市場“變臉” 多頭收復失地

屢次“先知先覺”——高位逃頂、逢低抄底，保險資金的一舉一動牽動著市場的敏感神經。根據券商最新調研統計的數據，保險資金已連續兩個季度大舉增持，持倉市值高達歷史第三高的水平，重點青睞金融、采掘等行業。與此同時，一些帶有重組概念的股票也進入了險資的視線。

根據西南證券的最新統計，保險機構今年第三季度所持股票數達到437只，比第二季度的375只多62只，創下歷史新高。其中，新進的股票數量增加至160家，為歷史次高水平。被增持股票數量高達115 只，創歷史最高水平。可見，第三季度保險機構大幅進行了增持和新進建倉，合計占到持股總數的62.93%。

今年8月，保監會正式頒布《保險資金運用管理暫行辦法》，規定險資投資于股票和股票型基金的賬面余額，合計不高于公司上季末總資產的20%。而此前規定，股票和基金的賬面余額分別不高于10%。該調整在一定程度上增加了保險公司自主投資股票的額度。

從行業偏好上來看，剔除中國平安(601318)所持深發展的因素，險資繼續保持對金融行業較高的持倉比重，連續18個季度維持行業市值第一名的位置。據統計，今年第三季度，險資持有的金融業股票數量為19只，明顯多于第二季度的11只。險資第三季度持有的金融股票的市值為305.16億元，比第二季度的237.88億元，增加67.28億元，增加幅度為28.29%。但若剔除保險機構通過定向增發方式所持中信證券(600030)的影響，則調整為216.84億元，比第二季度的134.96億元增加81.88億元，增加幅度為60.67%，對比大盤漲幅則有大幅增持跡象。

其中，建設銀行(601939)、民生銀行(600016)、工商銀行(601398)、中國銀行(601988)、東北證券(000686)共5家被增持，招商證券(600999)、華泰證券(601688)持平，中信證券、南京銀行(601009)被減持，宏源證券(000562)、國元證券(000728)、廣發證券(000776)、浦發銀行(600000)、國金證券(600109)、西南證券、海通證券(600837)、農業銀行(601288)、光大銀行(601818)、中信銀行(601998)共10家被新進建倉。凸顯險資對金融股的集中看好。

機械設備和采掘業排在險資持倉市值中的第二和第三的位子。據統計，第三季度被險資持有的機械設備上市公司有71家，比第二季度的52家多19家；被持有的采掘業上市公司有19家，比第二季的18家多1家。其中，國陽新能(600348)、中金黃金(600489)、山煤國際(600546)等為險資新進股票。

對比第二季度、第三季度險資十大重倉股來看，民生銀行、工商銀行、中國建筑(601668)、建設銀行、中興通訊(000063)被增持，中信證券被減持，中國一重(601106)持平，首開股份(600376)、浦發銀行、光大銀行被新進。持股比例最高的是首開股份，比例為22.06%，所持其流通A股的保險機構為中國人壽(601628)的傳統普通保險產品和分紅產品、泰康人壽的投連險產品等，均為新進。建設銀行是被增持的幅度最大的股票，第三季度增加了2.22%。

值得注意的是，一向標榜穩健投資規避風險的保險資金，卻也開始頻頻注意起重組概念股。比如，第三季度，中國平安攜自有資金及旗下平安人壽的萬能險產品資金，新進了攜帶重組因子的福建水泥(600802)，共計529萬股。福建水泥的大股東已變身福建能源集團，坊間傳言的重組方案是，福建能源集團將下屬的煤炭、電力等資產注入，置換出水泥資產，并將其出售。

農行會成為熊市終結者嗎？

低調的農行IPO就差最后平穩著陸一個環節了,若將農行上市與3年前的中石油回歸之旅做一個比較,可以發現一些有趣的現象。

2007年滬指突破5000點之后,估值逼近60倍市盈率,牛市已是強弩之末,但中石油頂著“亞洲最賺錢公司”的光環,以A股定價蓋帽H股天價之勢登場,結果卻演繹成一場泰山壓頂式的拐點之旅。中石油的追星效應在當時給滬指貢獻了千點漲幅,同時也將A股估值送上了70倍市盈率的“珠峰”高度,最終,中石油卻成為牛市終結者。

如今歷史卻顛倒后重演。首先,與當年中石油“最賺錢公司”的名頭相比,農行沒有這樣的光環;其次,現在市場正處于冰點,滬指2300點估值幾乎接軌當年的1664點,比成熟市場還便宜,因此農行A股定價人民幣2.68元/股,H股定價港幣3.2元/股,這與3年前的A股定價蓋帽H股天價之舉有天壤之別。不僅如此,就是與今年上半年中小板、創業板新股IPO起步50倍市盈率、高至100倍以上市盈率發行,且新股上市后還高開高走相比,農行更像是A股市場中的異類。

有“華爾街教父”之稱的格雷厄姆曾說過:“大多數新發行的股票都在適宜的市場條件下銷售,對股票銷售者適宜就意味著對購買者的不適宜。”如今A股大市低迷,對于股票銷售者來說并不是好時機,但對于購買者而言,卻有可能是良機,至于農行“破發”和“資產質量差”更是偽命題。

農行A股定價不貴,“破發”則是增厚含金量,4年前曾“破發”的中國國航就是先例;而農行營業網點分布不佳是質疑農行資產質量差的根源,但待農行由熊轉牛時,這些利空因素又會被視作利多因素:城鎮化進程的最大受益者就是農村網點分布超越其他銀行總和的農行。

現在的懸念是,高調的中石油曾是牛市的終結者,低調的農行會不會是熊市的終結者呢？