致命的最后15分鐘期指兩次貼水揭示A股暴跌玄機(2)

2010年11月21日 18:11
來源：每日經濟新聞

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三大軍規預判后市行情

一般而言，期指出現升水被認為是看好后市的指標，因為投資者愿意以較現貨市場高的價格去購買期指，表示投資者看好后市的信心，反之亦然。但自國內股指期貨推出以來，也出現了不同程度的升貼水，其中前期30點以內的升水，由于存在時間成本和套利交易成本，對行情的指導意義似乎不大。從期指貼水情況來看，前期期指一共出現了兩個階段性貼水。一次是5月14日至21日，但這期間滬深300指數仍維持下跌趨勢；第二次出現在7月7日至16日，但這期間滬深300指數整體卻是上漲勢頭，因此前期兩次貼水仍然不能很好預判后市行情，那本次期指出現第三次貼水，為何就能很好預示行情呢？

一德期貨期指研究員楊帆告訴《每日經濟新聞》記者，如果將時間周期放長至10月下旬期指超100余點升水來分析，這兩次貼水及最后15分鐘走勢，對行情的預判并不算神奇，前期大幅升水已預示著行情已達到高潮，而貼水及尾盤走勢則是大跌前的一個表象。

“在海外的市場中，如果期指長時間保持一個高頻貼水，整個市場底部概率比較大；期指長時間高頻升水，市場頂部的概率比較大。”楊帆稱。

以標普500期指為例，2000年3月行情頂部，前后一個月期指溢價升水幅度為90%，隨后互聯網泡沫破裂，標普指數展開一輪深幅下跌。2003年3月標普指數處于底部，前后一個月期指折價比例達到44.26%，隨后標普指數展開新一輪牛市行情。2007年11月，標普指數處于頂部，前后一個月期指溢價比例高達96.72%，隨后互聯網泡金融危機爆發，熊市來臨市場暴跌。最近一次是2009年3月，標普指數又位于底部，前后一個月期指折價比例達到24.59%，而后整個市場又再次展開一輪反彈行情。

“海外市場歷史經驗已充分揭示出極端升貼水對行情的預示意義，這一點與前期國內期指較滬深300指數超100點升水非常相似，這在大方向上已預判了日后行情的不妙。”此外，暴跌前期指兩次神奇貼水，及最后15分走勢則捅破了市場風險來臨的最后一道防線。

楊帆認為也可以這樣解讀，“期指盤子較小，參與者少，其對市場敏感事件如本次的存款準備金率上調，CPI數據創新高反應比現貨快，這就造成了期指領先于整個市場。

普通的期指升貼水對行情不具有指導意義，通過近期兩次看似神奇的貼水，在今后的行情中，期指哪些特征能為大盤走勢提供更好的輔助性決策呢？

業內人士為此總結出期指預判行情的三大軍規：其一，市場連續上漲及下跌出現大比例價差，通常市場走勢將向相反的方向運行；其二，開盤前及收盤后的15分鐘時間，期指走勢對市場當日及次日有很大參考價值；其三，市場敏感事件突然出現，由于期指靈活特性，其所反映的走勢情況同樣值得投資者密切關注。