主權債務危機再起波瀾或將困擾歐元區多年

2010年11月21日 18:17
來源：每日經濟新聞

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每經記者彭海斌

剛剛平息下去的希臘主權債務危機有在愛爾蘭重演的可能。盡管此前已經著手實施緊縮財政措施，但市場對于愛爾蘭主權債務違約的擔憂近期漸漸升起。盡管懷著不情愿接受救援的初衷，愛爾蘭決策層近期已經與歐盟及國際貨幣基金組織(IMF)開始接觸，半推半就欲接受援助。該舉動初步緩解了市場憂慮。然而各方致力于解決愛爾蘭債務危機僅僅只是開始，主權債務問題可能將困擾歐元區經濟體相當長時間。

11月18日，由歐盟、國際貨幣基金組織及歐洲央行專家組成的代表團開始對愛爾蘭銀行系統賬目進行檢查和評估，以判定該國是否能夠依靠自身力量重振銀行業，或是已經到了啟動“歐洲央行專家金融穩定基金”救助程序的最后關頭。愛爾蘭央行行長霍諾翰11月18日表示，他預計愛爾蘭將接受歐盟和IMF的貸款。

愛爾蘭困境

愛爾蘭大學生尼亞芙•布菲尼對自己的未來感到迷茫，由于本國經濟不景氣，她的一些朋友離開了愛爾蘭到西班牙和澳大利亞的酒吧打工?！懊髂?，我們班的人數會縮減50%。最近，就連講師都參加了抗議學費過高的學生游行”，接受英國《衛報》采訪時，她如是說。債臺高筑的愛爾蘭政府此前已經著手實現財政收支平衡，將赤字占GDP比重降到歐盟《穩定與增長公約》設定的3%以內，其措施之一就是削減對高等院校學生的學費補助。

但事實證明，該國政府所采取的類似削減開支的措施是遠水難解近渴。愛爾蘭2009年公共財政赤字占GDP比重已經高達14.4%，彭博社數據顯示其未來一年到期政府債務本息合計為151.5億歐元，約占其名義GDP的10%左右。與愛爾蘭情況類似的還有歐元區邊緣國家，如葡萄牙，西班牙等。市場開始懷疑這些債務負擔過重的歐元區經濟體控制其財政赤字及再融資的能力。

自9月以來，投資者對愛爾蘭債券的拋售推動其主權債務收益率和CDS持續走高。本月早些時候，愛爾蘭10年期國債收益刷新歐元創始以來的最高紀錄，其五年期信用違約交換合約(CDS)觸及紀錄高點625個基點。愛爾蘭與德國10年期公債利差首次觸及680個基點。而德國債券被市場認為是歐洲市場最安全的投資產品，歐元區其他國家與德國公債的利差大小一般被認為是衡量該國公債安全度的較好標準。

“愛爾蘭的經濟模式和隔海相望的英國類似”，接受《每日經濟新聞》采訪的民族證券分析師王小軍表示，“金融危機前的經濟發展主要靠房地產和金融兩大塊。”相關數據顯示，危機前房地產投資對愛爾蘭GDP增長的貢獻率超過25%?！蹦壳盀橹梗瑦蹱柼m房地產價格已經較最高時期下跌了50%左右"，王小軍介紹稱。

此前為房地產投資和購房者提供廉價信貸的銀行業也被拖入深淵。從2008年底，政府已經分多次向問題最大的盎格魯愛爾蘭銀行注入總計229億美元資金。該國另一大銀行，愛爾蘭聯合銀行也面臨類似問題。

目前政府為銀行注入資金總額340億美元，還需要超過100億美元救助資金。愛爾蘭努力救助其銀行體系的行動，將使該國預算赤字占國內生產總值(GDP)的比重升至32%，而按照《穩定與增長》條約，歐元區國家這一數字應該控制在3%以內。

愛爾蘭銀行業危機和主權債務危機的相互強化，增加了挽救該國經濟的成本。

波及他國

除愛爾蘭外，其他歐元區邊緣國家葡萄牙、西班牙等情況同樣不容樂觀，上述各國的債務負擔同樣沉重，而且近期其主權債務CDS均大幅攀升，顯示投資者對其未來償債能力擔憂。

歐元區任何一個國家的麻煩都是其他所有國家的麻煩，統一的貨幣和開放的金融市場使各國休戚與共。一旦危機苗頭得不到盡快遏制，很可能會傳導至其他國家。

此前英國央行行長金恩表示，“英國直接持有的愛爾蘭主權債敞口雖然不多，但與愛爾蘭經濟及銀行相關的貸款和證券風險更高，愛爾蘭的風險敞口絕非瑣碎小事?！睔W洲銀行業持有大量的愛爾蘭問題資產，盡管愛爾蘭數次聲稱無需歐洲央行救援以穩定市場，但投資者不斷拋售歐元，導致上周五歐元兌美元創下六周以來新低，美元指數則于11月16日達到79.22，報出一個半月來新高。

歐洲理事會常任主席范龍佩近日表示，各歐盟成員國須團結一致，以幫助歐元區渡過難關，因為如果歐元區不能幸免，那么歐盟也將不復存在。

此前愛爾蘭監管機構多次表示自己有能力解決主權債務和銀行系統問題，近日在布魯塞爾召開的財長會議上，愛爾蘭財政部長勒尼漢(BrianLenihan)再次重申，愛爾蘭還沒有準備好尋求外部援助?！皭蹱柼m拒絕外部救助有保持財政政策獨立性的考慮”，接受《每日經濟新聞》采訪的金谷地投資宏觀策略研究員李偉說，“國際貨幣基金組織和歐洲央行的資金支持一般要附帶對受援國嚴苛的財政約束條件。

最終，歐元區金融市場安全需要壓倒了愛爾蘭監管者對失去財政獨立性的擔心，英國《衛報》11月18日援引愛爾蘭央行行長PatrickHonohan話稱，“愛爾蘭將接受數百億歐元的貸款，以向投資者表明愛爾蘭有足夠的彈藥來消除市場疑慮?！边@是愛爾蘭央行首次公開承認需要取得外部紓困資金，而這一資金可能來自于包括歐盟、貨幣基金組織、歐洲央行等各方。

始于今年春天的希臘債務危機一度使得市場觀察人士懷疑歐元區將因為這場危機而分崩離析，不過歐盟聯合國際貨幣基金組織的救援措施令希臘暫時脫離破產邊緣。

陰霾難消

愛爾蘭債務危機或將如希臘一樣得到解決，但這并不意味著歐元區麻煩的終結。經濟危機以來，歐元區各經濟體表現日趨分化。德國，法國等核心經濟國家較快地走出了危機陰影。金融大鱷喬治•索羅斯曾表示，由于歐洲各銀行沒有在金融危機后將其不良資產按市場價格折算，當前的債務危機實質上已經成為一場銀行業危機，并終將導致歐元區銀行間拆借市場枯竭。

歐元區邊緣國家經濟復蘇相對疲軟，二季度數據顯示，陷入債務泥沼的葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙五國表現疲軟，表現最好的意大利小幅增長0.4%，西班牙和葡萄牙僅增長0.2%；此前深陷債務危機的希臘萎縮1.5%。

今年早些時候，歐元區諸國均公布了削減財政赤字計劃，以期在2013年前后將財政赤字占國內生產總值的比重降至歐盟《穩定與增長公約》設定的3%以內。除德國、法國等較強經濟體外，希臘承諾未來三年內削減財政預算300億歐元，到2014年將財政赤字率從目前的13.6%降至歐盟規定范圍內。葡萄牙則計劃通過未來三年凍結公務員工資等措施節約開支。西班牙則準備通過延長退休年齡，裁減公務員等措施以壓縮財政支出，希望未來三年內削減500億歐元財政預算。

這些削減赤字計劃費時頗久，效果緩慢，在此期間，主權債務問題或將持續困擾歐元區較弱而債務繁重的經濟體。葡萄牙可能很快將步希臘、愛爾蘭后塵接受外部紓困資金。葡萄牙財長費爾南多•特謝拉•多斯桑托斯近日表示，由于危機在金融市場中蔓延，里斯本方面越來越有可能被迫尋求緊急援助。民族證券研究報告認為，不能排除今后兩年爆發葡萄牙債務危機、西班牙債務危機甚至是意大利債務危機的可能。

分析人士指出，貨幣政策和財政政策在調整國內經濟和抵御危機方面缺一不可，一旦某一方面有缺陷或者步調不一致，那么這個經濟體就要摔跤。目前歐元區就存在這樣的情況，有統一的央行，卻沒有統一的財政部。這種制度性扭曲在經濟平穩時還顯現不出危害，但當遭遇百年一遇的經濟危機的時候，很多國家就會陷入束手無策的境地。從長期來看，高政府債務水平會削弱財政應對未來沖擊的能力，也會導致實際利率的攀升。