凈值急起急落個別專戶一對多風控“失水準”

2010年11月26日 07:26
來源：上海證券報作者：周宏

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⊙記者周宏 ○編輯張亦文

歷來以穩健著稱的基金專戶“一對多”產品，在11月份以來行情中出現不尋常表現。在業內大多數專戶產品依然維持穩健表現的大環境下，少數公司產品凈值呈現“垂直下落”，兩周內跌幅超市場指數2倍，引發投資者和業內陣陣驚呼。

凈值急起急落

根據有關渠道的統計情況，在最近一波政策誘發的下跌行情中，部分投資團隊的專戶產品凈值“狠摔一跤”，凈值出現異常下跌。

上海某合資基金2年期主動型投資產品，11月2日凈值尚在1.18元以上，11月19日已經下跌至1.03元附近，2周內跌幅超過13%，凈值損失約為同期指數波幅的近2倍。目前，該產品周末最新一期凈值是否逼近面值已成為投資者的關注焦點。

深圳某大型基金公司的專戶產品，在10月份大幅上漲后，11月份也掉頭急降。其中，第一周內狠跌了6%以上，超過指數波幅1.5倍。索幸后一周，該產品的凈值在相關重倉股波幅減緩情況后，跌幅收窄。但其波動仍然引發了市場熱議。而類似表現在個別基金公司旗下產品中也有出現。

事實上，自10月以來，伴隨著市場行情走好，業內專戶“一對多”產品的凈值波幅明顯增大。部分公司的產品呈現“漲也超指數、跌也超指數”的強波動特征，其凈值波幅之大引人關注。

過度進攻博收益？

對于個別專戶產品的“凈值急降”，業內有多重解讀，但共識是，有關產品組合的“風險控制”流程可能有失水準。

上海一位專戶投資經理認為，上述凈值波動的原因應該是持有了大量“高彈性”股票所致。從短期跌幅看，其重倉行業應該不外乎有色、航空、金融等行業的個股。上述行業在10月以來的行情表現中搶眼，但受政策影響明顯，11月后普遍有持續下跌。

“最近政策變化較快，下跌行情那么快出現有點意外，如果組合里有很多高波動性的股票，凈值確實會下得較快。”一位基金經理也做如此解讀。

但上述投資人士都承認，除了政策波動的不可預料的因素外，組合出現劇烈波動必然還另有原因——組合集中度過高。一些人士透露，把大量倉位長期集中在某一個行業或某幾個個股上，現在已經成為部分公司的常規做法。“這樣做，行情來的時候凈值上的快，但跌的時候就要看投資經理的凈值管理能力了。”一家公司的專戶人士分析說。

“如果組合內的行業均衡的話，應該不可能有如此波動，這也是我們一直強調組合中行業相對均衡投資的原因。”一位基金公司投資總監如此說。

理念方法仍須錘煉

而上述情況顯然反映，對于行業來說，專戶投資的理念和方法還需要更多錘煉。雖然目前來看，業內凈值表現還不錯。來自有關渠道的不完全數據顯示，年初至今，業內專戶“一對多”產品整體仍然實現了正收益。一些風格穩定的公司如嘉實、國泰等基金公司的專戶產品甚至在最近一輪市場大幅波動中實現了凈值迭創新高。

但對于信息披露更加寬松、契約更加個性化的專戶來說，我們仍然擔心，那些不夠成熟的方法是否仍在繼續，會否給業內其他相對規范的同行造成更多短期的壓力。令人關注的是，在剛剛過去的10月份中，部分目前“凈值急降”的產品恰恰是業績躥升極為迅速的那一批。來自客戶渠道的反映是，這種壓力確實存在。

另外，不可否認的是，業內仍然存在諸如這樣那樣的投資方法和理念的瑕疵。其中一個令人不解的問題是，同一公司、同一投資經理管理的旗下產品，凈值表現卻總是呈現“此起彼伏”的對立表現，這顯然也是需要進一步解釋的現象。